交通运输行业2021年中期策略：风雨之后，飞越彩虹

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 EPS 预测 重点公司 21E 22E 评级 春秋航空 0.93 2.09 买入 吉祥航空 0.22 0.99 买入 顺丰控股 1.48 1.85 审慎增持 韵达股份 0.59 0.69 审慎增持 京沪高铁 0.23 0.25 审慎增持 招商公路 0.81 0.90 买入 中远海控 2.45 1.15 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《 交 通 运 输 行业 周 报 （ 6.6-6.13）：端午假期开始，全国旅客发送量环比较快增长》 《交通运输行业周报（5.30-6.5）：天府机场投产，时刻释放周期将开启》 《交通运输行业周报（5.23-5.29）：南航 A380 重回京广航线，行业闲置率拐点临近》 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张晓云 zhangxiaoyun@xyzq.com.cn S0190514070002 王品辉 wangph@xyzq.com.cn S0190514060002 王春环 S0190515060003 吉理 S0190516070003 孙修远 S0190518070002 郭军 S0190520070006 sunxyyjs@xyzq.com.cn S0190518070002 郭军 guojun@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 快递物流：顺丰产能扩张建立长期壁垒，电商快递剩者为王。高端电商需求高增长的仍会持续，短期监管加强有利于龙头公司盈利恢复。贸易电商化、物流快递化的趋势愈发明显，带来最大的变化是物流服务的需求越来越小批量碎片化、个性化，即快递越来越强调服务。虽然电商快递竞争正酣，但是优秀公司脱颖而出一定是在价格和服务中找到好的平衡点。电商快递领域处于龙头厮杀的最后阶段，“剩者为王”或将越来越近。高端服务领域的顺丰正通过品牌、资本开支构建长期壁垒，有望向超级平台进阶。顺丰控股在中距、长距快递优势明显，时效件边界扩张，成本端持续改善，有望独占高端快递红利。自主可控的国际国内运输网络在疫情间的华为事件后，显得尤为重要。一季度业绩波动是多重因素共振结果，具有一定偶然性，我们预计二季度随着公司投资节奏调整、临时外协成本回归常态，盈利会明显边际改善。长期战略上，依赖丰富的产品线和浓厚的科技文化，公司致力于成为独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司，战略定位引领行业，有望发展成为科技型企业。业务上，公司竞争壁垒高，高毛利时效件业务市场地位稳固，直营网络和航空资源难以复制，鄂州机场将改变行业和公司格局。股价已经充分体现了公司短期扩产能带来的盈利压力。未来市场有望重新关注公司长期发展空间和竞争壁垒。 ⚫ 航空机场：国内出行正常化，需求和盈利有望持续复苏。国内出行需求快速恢复，当前国内航线需求已经基本实现正常化，同时随着国内和欧美主要国家疫苗接种的快速推进和免疫屏障建立，国际航线需求有望逐步恢复。航空作为高端可选消费+财富效应需求高弹性的属性不会发生改变，航空因私需求只会后置不会消失；而未来几年航企运力增速总体下降，供需剪刀差即将到来，预计 2021 年 2-3 季度将迎来行业盈利拐点，下一轮航空高景气周期已经吹响号角。从 2008-2019 年美国航空大周期经验来看，股价比盈利先行，盈利比需求先行（2009 年股价启动，2010 年盈利启动，开启了 10 年高景气，但需求 2012 年才恢复至2008 年水平），供给出清+结构优化成关键。从当前时点到国庆假期结束或将是航空数据环比持续超预期的阶段，短期疫情反复是加仓良机，建议二三季度增配航空板块，底部布局正当时，安全边际高，未来弹性大。继续强烈推荐国内复苏受益的春秋航空、吉祥航空、华夏航空，建议关注业绩拐点逐步显现的南方航空、中国国航、中国东航。 ⚫ 公路铁路：业绩确定性强，承诺高分红，推荐稳健类债资产。高速公路、铁路资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红政策，给投资人带来确定性的高股息回报。建议关注业绩确定性强、弹性较大的招商公路；业绩出现向上拐点、股息率较高的山东高速；高派息政策，业绩稳定增长的宁沪高速。 ⚫ 航运港口：集运市场高度景气，持续时间超预期。短期来看，2021 年上半年集运需求旺盛，且疫情反复使得行业有效供给持续受限，3 月底苏伊士运河搁浅事件又使得 4-5 月行业的有效供给进一步受限，集运市场高度景气。若海外疫情得到有效控制，供应链逐步恢复正常，运价水平或将难以维持，届时市场有回调的压力。中长期，集运行业市场集中度提升带来市场结构改善，此轮海外疫情导致的行业有效供给受限也凸显了集运行业的重要性。若新船订单能够保持在理性水平且全球贸易需求维持正常，集运行业的盈利中枢有望较疫情前明显提升，投资者可关注中远海控。油运市场，短期来看受 2021 年上半年 OPEC 维持减产影响，市场极度低迷，若下半年 OPEC 原油产量能够逐步恢复，市场有望低位回升；中长期来看，供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，而潜在可拆解的老旧船舶较多，市场有望重新向上，投资者可关注中远海能、招商轮船。 ⚫ 投资建议：顺丰控股长期壁垒明显，高毛利时效件业务市场地位稳固，直营网络和航空资源难以复制，鄂州机场或将改变行业和公司格局，下半年有望迎来需求恢复、分拆上市、成本改善等多重催化，当前时点是配置良机。短期疫情反复不改变国内客货运需求回升趋势，继续推荐高铁和航空板块强复苏标的（京沪高铁、春秋航空、吉祥航空、华夏航空）。集运市场高度景气，持续时间超预期，集运行业的盈利中枢有望较疫情前明显提升，投资者可关注中远海控。经济增速下行，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度推荐招商公路、山东高速、宁沪高速。 风险提示：汇率、油价大幅波动，疫情冲击后需求恢复速度低于预期，电商增速下滑，全球经济及贸易形势恶化 ＃title＃ 交通运输行业 2021 年中期策略： 风雨之后，飞越彩虹 ＃createTime1＃ 2021 年 06 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 一、快递物流：激战正酣，但拐点隐约可见 ........................................................ - 7 - 1.1、激励的价格战不改行业集中度提升趋势.................................................... - 7 - 1.2、资本开支继续助力行业成本下行 .................................................