化工行业：黄磷~草甘膦继续引领化工涨幅，可降解塑料政策密集发布

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 黄磷-草甘膦继续引领化工涨幅，可降解塑料政策密集发布 最新景气指数-1.14，上周景气指数-8.52，本周（0524-0528），基础化工指数（中信）涨 5.54%，上证涨 3.28%。 油价大涨，周五布油收盘价 69.63 美元/桶，环比上周涨 3.19 美元/桶；美国原油钻机数量增加，当周原油钻机数 359 部，环比增 3 口，前值增 4 口。 本周化工行业中：草甘膦、纯碱、光刻胶、可降解塑料板块涨幅领先；在云南限电影响下，黄磷价格突破 2.3 万元/吨；草甘膦供需持续偏紧，价格突破 4.5 万元/吨；纯碱行业淡季稳中小涨；信越限制 KrF 光刻胶供应，加速国产光刻胶渗透；26 日，民航局印发实施《民航行业塑料污染治理工作计划(2021-2025 年)》，同时发改委正在研究制定《“十四五”塑料污染治理的行动方案》，可降解塑料 2025 年市场需求有望达到 250-300 万吨。 本周大事记：万华公告 MDI6 月挂牌价，聚合 MDI 下调 2400 元/吨，纯 MDI 下调 1200 元/吨，下调幅度趋缓；国瓷材料公布高瓴战投落地，加速齿科业务发展；龙蟒佰利发布限制性股票激励授予公告。 标的方面：根据我们近期调研以及模型测算，PVC、纯碱、化肥、草甘膦、煤化工等 Q2 季度业绩有望环比 Q1 继续攀升，而估值仍处于10 倍以内，建议继续配置；我们继续重申 2021 年供需景气长逻辑未变，淡季价格有所回调份属正常，而回调力度较小反应强势基本面下的韧性，持续看好全年机会，持续推荐具备阿尔法的共识性龙头-万华化学、龙蟒佰利、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学、宝丰能源、玲珑轮胎等；以及具备较深护城河及弹性标的鲁西化工、三友化工、桐昆股份、合盛硅业、中泰化学、新疆天业、兴发集团等。 精细化工领域，部分子行业已形成寡头垄断格局，如味精、维生素、甜味剂等，标的金禾实业、梅花生物建议长期布局。 新材料标的估值基本回调到 PEG 在 1 附近，而且长期高增长趋势未改（半导体+OLED）：万润股份、濮阳惠成、瑞联新材成长确定性高；半导体领域，重点推荐雅克科技、鼎龙股份、华特气体、沪硅产业、安集科技、昊华科技、彤程新材等；膜材料推荐长阳科技。 黄磷：最新价格（川投化工）23000 元/吨，周涨幅 26.37%。5 月 24日晚云南地区要求所有黄磷企业停炉，5 月 25 日开始云南地区产出量基本为 0。暂定限制时间到月底，供应明显紧缩，价格大幅上涨。 煤焦油：最新价格（江苏工厂）4020 元/吨，周涨幅 20.72%，周内各区域内煤焦油供应货源依旧趋紧，下游深加工主产品煤沥青高位依旧坚挺行情，厂家生产压力缓解下，对原料煤焦油采购心态尚可，新单挺价意向强烈。 草甘膦：最新价格（华东）46000 元/吨，周涨幅 10.84%。生产商订单多安排至 9 月份，销售压力不大；需求向好，供应紧张。 风险提示 全球疫情控制不及预期；财政及货币政策边际收紧。 维持 强于大市 郑勇 zhengyong@csc.com.cn 010-85130262 SAC 执证编号：S1440518100005 研究助理: 邓天泽 010-86451606 dengtianze@csc.com.cn 发布日期： 2021 年 05 月 30 日 市场表现 相关研究报告 2021.05.24 【中信建投化工】:化工周报：盐湖提锂、草甘膦板块领涨，化肥淡季价格持续上涨 2021.05.17 【中信建投化工】:化工周报：万华宁波技改扩产，草甘膦强势领涨农药板块 0%20%40%60%80%2020/5/252020/6/252020/7/252020/8/252020/9/252020/10/252020/11/252020/12/252021/1/252021/2/252021/3/252021/4/25化工上证指数化工 1 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 中信建投化工景气指数 图 1：石油价格与中信建投化工景气指数走势 单位： 美元/桶 资料来源：Wind，中信建投 图 2：中信建投化工景气指数与中信基础化工指数走势 资料来源：Wind，中信建投 周内主要化工产品涨跌 5 月 24 日至 5 月 28 日，国内涨幅排名前 3 的主要产品是：黄磷、煤焦油、草甘膦。 周内国内跌幅排名前 3 的主要产品有：BDO、双酚 A、环氧丙烷。 黄磷：最新价格（川投化工）23000 元/吨，周涨幅 26.37%。5 月 24 日晚云南地区要求所有黄磷企业停炉，5 月 25 日开始云南地区产出量基本为 0。暂定限制时间到月底。黄磷货源主要来自于四川、贵州地区，供应明显紧缩，价格大幅上涨。煤焦油：最新价格（江苏工厂）4020 元/吨，周涨幅 20.72%，周内各区域内煤焦油供应货源依旧趋紧，下游深加工主产品煤沥青高位依旧坚挺行情，厂家生产压力缓解下，对原料煤焦油采购心态尚可，新单挺价意向强烈。草甘膦：最新价格（华东）46000 元/吨，周涨幅 10.84%。从原料方面看，基础化学 rQnOqOuNrQmMpQsRtMrNpO6MaObRoMnNmOmNjMqQrMlOpMoO8OpNnOxNqNqRxNoOtO 2 化工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 品价格上调，支撑草甘膦成本；生产商订单多安排至 2021 年 9 月份，销售压力不大；从市场反馈看，市场需求良好，以完成订单为主，可少量接新单。 BDO：最新价格（三维散水）20500 元/吨，周跌幅 29.31%。本周国内 BDO 市场重心继续下移，蓝山屯河公布 5 月结算及 6 月挂牌，均环比大跌，加重中下游谨慎看空情绪。双酚 A：最新价格（余姚市场）9700 元/吨，周跌幅 5.83%。本周市场来看，下游环氧树脂及 PC 均走势偏弱，对原料双酚 A 采购积极性不高，买盘谨慎观望，询盘采购情绪低迷，市场买气冷清，需求端利空影响，贸易商走货不畅，低价不断探出，商谈重心宽幅下挫，交投跟进不足。环氧丙烷：最新价格（华东）16400 元/吨，周跌幅 9.39%。本周国内环氧丙烷市场继续走跌，金岭装置恢复正常运行，航锦和大沽装置短期检修，其他工厂开工正常，加上有部分货源到港，场内现货略显充足，而环丙宽幅走跌后，整体收效表现一般，询盘买气难以提振，工厂库存缓慢累积。 表 1：过去一周国内涨幅靠前的化工产品 产品 单位 2021-5-28 周涨跌幅（%） 月度涨跌幅（%） 2020 年涨跌幅（%） 黄磷 川投化工净磷（元/吨） 23000 26.37 32.18 57.53 煤焦油 江苏工厂（元/吨） 4020 20.72 20.72 46.18 草甘膦 浙江新安化工（元/吨） 46000 10.84 29.58 73.58 液氯 华东地区（元/