投资策略专题：资金跟踪系列之十七，无尽的彷徨

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 2021 年 05 月 17 日 《投资策略周报-布局良机，而非刀口舔血》-2021.5.16 《投资策略专题-周期股：不再是商品的配角——开源策略“觉醒年代”系列之一》-2021.5.14 《开源证券A股中期投资策略-觉醒年代：背黑暗而向光明》-2021.5.12 无尽的彷徨——资金跟踪系列之十七 ——投资策略专题 牟一凌（分析师） 梅锴（联系人） mouyiling@kysec.cn 证书编号：S0790520040001 meikai@kysec.cn 证书编号：S0790120070044 ⚫ 美元指数上升，通胀预期上升，海外流动性较好，国内流动性分层不明显 上周(20210510-20210514)美元指数有所上升，截至 5 月 11 日，美元多头/空头头寸规模均上升，净多头头寸有所上升，中美利差有所收窄，美债名义/实际利率均上升，其背后反映的通胀预期有所上升。对于海外而言，美国企业债信用利差大多维持震荡或走阔，Ted 利差有所走阔，但仍维持低位，美国金融系统流动性整体仍较充裕；对于国内而言，流动性分层现象不明显，信用利差均收窄。交易热度上，上周钢铁、煤炭、有色、纺服、汽车、电力及公用事业、商贸零售、医药、石油石化等行业交易热度处历史较高水平，其中，上述除纺服、商贸零售、医药外板块的交易热度环比仍在提升。调研上，电子、计算机、建材、医药、食品饮料、军工、家电、传媒、银行、钢铁等板块调研热度居前。 ⚫ 北上整体在挖掘大盘成长以外的标的，配置盘仍选择买入价值和周期板块 上周(20210510-20210514)外资配置盘净买入 A 股 48.46 亿元，外资交易盘净卖出 10.04 亿元。行业上，北上配置/交易盘的分歧在扩大，两者共识在于净买入食品饮料、银行、石油石化、军工、计算机、通信等行业，同时净卖出电子、电新、汽车、轻工等行业。对于大盘成长板块，北上配置/交易盘均选择净卖出，并同时选择净买入大盘成长以外的标的。对于白酒板块，外资配置盘净买入白酒板块16.50 亿元，其中，净买入贵州茅台 8.96 亿元。分市值看，上周配置盘在钢铁、医药、建材、轻工、军工等板块主要挖掘 500 亿市值以下的标的。 ⚫ 两融活跃度有所回落，仍选择买入以有色、钢铁、煤炭等为代表的传统板块 上周(20210510-20210514)两融活跃度有所回落，净买入 129.94 亿元，主要净买入医药、汽车、非银、有色、钢铁、地产、计算机、煤炭等板块，主要净卖出银行、食品饮料、消费者服务、通信、电新等板块。对于大盘成长板块，两融投资者净买入大盘成长板块 26.46 亿元，净买入其他两融标的 103.48 亿元。 ⚫ 公募仓位继续下降，与个人投资者分歧加大 上周(20210510-20210514)偏股混合/普通股票型基金的仓位均下降，主要减仓消费者服务、医药、有色、电新、食品饮料、汽车、化工等板块，主要加仓农林牧渔、传媒、非银等板块。上周以个人持有为主的股票 ETF 先被持续净申购，周五(20210514)被净赎回，整体仍净申购，这意味着个人投资者面对市场震荡时选择申购，而在大幅反弹时选择赎回，市场“负反馈”可能在继续进行中。分行业看，以个人持有为主的 ETF 中，与科技、消费、医药、新能源汽车板块相关的 ETF被净申购，与金融地产、军工板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金来看：公募与其负债端(个人)分歧在扩大，尤其是科技、消费、医药等板块。结合北上配置盘来看：公募与其主要对手盘(北上)分歧仍较大，北上配置盘仍坚定买入的价值和周期板块继续被公募减仓。对于趋势交易者而言，两融继续表达了对有色、钢铁、煤炭等传统板块的青睐，而北上交易盘则继续表达了对石油石化、建材等传统行业和银行、地产等低估值价值板块的偏好，这意味着部分价值与周期板块仍在被广泛接受：面对价值和周期板块震荡调整，北上配置型资金和趋势投资者仍然选择继续坚定买入。但值得一提的是，公募基金整体可能仍然受困于此前的“信仰”，面对调整而选择降低上述板块的仓位。 ⚫ 风险提示：测算误差 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 美元指数上升，通胀预期有所上升，海外流动性较好，国内流动性分层现象不明显 ................................................. 4 1.1、 美元指数上升，中美利差收窄，通胀预期有所上升 .............................................................................................. 4 1.2、 美债信用利差大多维持震荡或走阔，Ted 利差有所走阔，但仍维持低位 ........................................................... 5 1.3、 国内流动性分层现象不明显，不同期限信用利差均收窄 ...................................................................................... 6 1.4、 钢铁、煤炭、有色、纺服、汽车、电力及公用事业、商贸零售、医药、石油石化等行业交易热度处于历史较高水平，其中，上述除纺服、商贸零售、医药外板块的交易热度环比仍在提升 ......................................................... 7 1.5、 电子、计算机、建材、医药、食品饮料、军工、家电、传媒、银行、钢铁等板块调研热度居前 .................. 8 2、 北上整体在挖掘大盘成长以外的标的，配置盘仍选择买入价值和周期板块 ................................................................. 9 2.1、 北上配置盘净买入，交易盘小幅净卖出，两者共识在于净买入食品饮料、银行、石油石化、军工、计算机、通信等行业，同时净卖出电子、电新、汽车、轻工等行业 ............................................................................................. 9 2.2、 北上配置/交易盘均净买入大盘成长以外的标的，卖出大盘成长板块 ............................................................... 10 2.3、 外资配置盘净买入贵州茅台以及白酒板块其他标的 ............................................................................................ 10 2.4、 北上配置盘在钢铁、医药、建材、轻工