医药行业2020年报及21年一季报总结：板块整体强劲恢复，甄选高壁垒好赛道，把握确定性成长机会-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医疗保健 制药、生物科技与生命科学 医药 2020 年报及 21 年一季报总结—板块整体强劲恢复，甄选高壁垒好赛道，把握确定性成长机会 [Table_Summary] 报告摘要 疫情之下全年仍表现优异，21Q1 迎来强势复苏，医疗服务及 CXO 板块成长性最高。2020 年医药行业扣非后归母净利润总额为 1006.72 亿元（+44.54%）、整体的经营性现金流净额为 2112.61 亿元（+42.83%）；21Q1 医药行业的扣非后归母净利润总额为 485.62 亿元（+96.68%）、整体的经营性现金流净额为 199.71 亿元（+546.81%）。分子行业来看，2021年一季度，高景气度和抗疫相关的板块的成长性较高，医疗服务、医疗器械和生物医药的扣非后归母净利润分别同比增加 9220.46%、246.58%和 136.30%；其余板块均在去年低基数的基础上受益于终端需求恢复等因素而实现不同程度的成长恢复。 21Q2 以来医药板块呈现业绩催化行情，医疗器械和医疗服务领涨。年报及一季报业绩超预期个股，带动医药板块呈现业绩催化行情。2021年初至今，以板块内龙头及白马标的为代表的核心资产回调幅度较大，而多数核心资产基本面优异、业绩增长明确。随着年报及一季报陆续披露，2021 年二季度以来，在业绩超预期个股带动下医药板块呈现业绩催化行情。 截至 2021 年 4 月 30 日，与疫情概念相关的板块医疗器械（IVD、低值耗材）和医疗服务（处于景气度上行周期的 CXO，以及疫情控制后终端需求恢复的医疗服务）表现突出，分别上涨 16.04%和 11.35%，位居涨幅第一和第二。 子行业估值差收敛，医疗服务和医疗器械已回调至相对低位。20Q3 以来公募基金重仓比例回落，低于十年平均。板块内龙头及白马标的为代表的核心资产回调幅度较大，而多数核心资产基本面优异、业绩增长明确，随着 21 年估值逐渐切换，显现出较好的配置价值。基于长期竞争优势与业绩估值平衡性，我们关注细分领域里质地优良、估值相对合理具有安全边际、增长确定性强的标的  走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《血制品业务有望实现稳定增长，国内 21 年四价流感需求有望持续旺盛》--2021/04/29 《一季度业绩超预期，盈利能力进一步提升》--2021/04/29 《迈瑞医疗业绩点评：21Q1 扣非净利润增长高达 35%，全球知名度提升为后续发展铺路》--2021/04/29 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 证券分析师：陈灿 (3%)7%17%27%37%48%20/5/620/7/620/9/620/11/621/1/621/3/6制药、生物科技与生命科学 沪深300 [Table_Message] 2021-05-05 行业深度报告 看好/维持 制药、生物科技与生命科学 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度报告 P2 板块整体强劲恢复，甄选高壁垒好赛道，把握确定性成长机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 电话：021-58502206 E-MAIL：chencan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520110001 证券分析师助理：曹聪聪 电话：021-58502206 E-MAIL：caocc@tpyzq.com 各板块半年报情况总结： 1、化学制剂：疫情影响医院诊疗活动，制剂企业销售呈前高后低态势；21Q1 则由于低基数表观高增长，其中龙头企业产品竞争力较好、销售能力较强，表现出较强的抗风险和复苏能力。关注 1）资金充裕、临床转化效率高和销售能力强的 BigPharma；2）平台延展性强、具备差异化竞争优势和国际化潜力的 Biotech。 2、生物药：小儿疫苗接种偏刚需，热门自费疫苗仍处于快速放量阶段，2020 年疫苗企业销售额和净利润快速增长。血制品板块则由于疫情下医院诊疗活动的减少，相关制品销售也有所下滑；类消费生物药板块同样疫情影响了市场推广和新患开发，同比增速有所放缓。21Q1 疫苗企业重点产品持续放量，规模效应明显；血制品企业同样有所复苏；类消费生物药企业则由于基数低叠加 21Q1 新患等的快速恢复，利润端实现高速增长。 3、医疗服务：上半年门店的经营情况受到影响，收入呈阶段性的下降，下半年消费需求的释放，全年实现较高业绩增长。龙头企业持续受益于行业渗透率提升，品牌影响力持续增强。 4、医疗器械：疫情影响，医疗器械企业经营情况两极分化严重，生产和销售疫情相关的设备、耗材等企业获得了大量的订单和利润；生产非疫情相关、且非刚性需求产品的厂家则业绩受损严重；刚需属性明显的产品生产企业则业绩基本保持稳健增长。21Q1 企业已经恢复开展正常的经营活动，同时抗疫产品也持续贡献增量。 5、医药外包：新冠外包合作促进信任升级，短中期 CDMO 全球产业转移有望提速，同时国内需求端景气度持续，医药外包仍是极具成长确定性的子板块之一。平台型公司的成长性确定性强，药明康德和康龙化成等表现优异。在岸外包领域中国市场红利持续，存货反应 2021Q1 昭衍新药和泰格医药在手订单充足。 6、特色原料药：产业升级型、技术平台型公司的成长性高，21Q1 特色原料药板块重点公司的营业收入、扣非后归母净利润均值增速分别为34%、41%。印度新冠疫情二次爆发，中国原料药供应链稳定性的优势凸显，建议关注规范市场转移订单 2021 年落地情况。 7、医药商业：受疫情影响，20 年整体板块增速下降，其中零售药店板块表现优秀，益丰药房、老百姓、大参林和一心堂继续保持快速增长。配送企业九州通、柳州股份等受疫情影响较小，继续保持快速增长。配送企业 2021Q1 增长恢复。 医药板块投资策略：甄选高壁垒好赛道，把握确定性成长机会 一、供给侧创新是夯实竞争力、提升竞争壁垒的核心要素。 创新所带来的投资机会是长生命周期的。对于医保体系下的药械企业而言，医保战略性购买对于价值的追求，以及对于极高临床创新价值的产品和技术的支持和鼓励使得创新成为企业发展的唯一出路，而从发展阶oPoNsMyRqRmMtMnOtMqMpO6McMaQnPmMsQoPlOoOnQjMoOpQaQnPsRvPtPwPxNsRqQ 行业深度报告 P3 板块整体强劲恢复，甄选高壁垒好赛道，把握确定性成长机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 段来看不管是创新药械还是创新疫苗相比海外仍处于起步阶段，企业创新能力的提升和国产化替代的趋势