深度银行业年报_一季报：个股增速分化源自哪里？增速趋势展望

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/专题研究 2021 年 05 月 05 日 银行 深度｜银行年报&一季报： 个股增速分化源自哪里？增速趋势展望 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号：S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 10,630,635 行业流通市值(百万元) 7,264,168 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<银行周度跟踪：行业 1 季度净利润同比 增1.5% ， 不 良 率 环 比 下 行2bp>>2021.04.19 <<银行周度跟踪：延期还本付息贷款延长，利率总体保持平稳>>2021.04.05 <<周度跟踪：利率维持高位震荡，主动负债压力平稳>>2021.03.21 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 2023E 招商银行 52.70 0 51.10 9 3.80 4.41 5.04 5.73 13.88 11.95 10.45 9.20 增持 平安银行 23.29 3 7 1.45 1.73 1.99 2.29 16.06 13.46 11.70 10.17 增持 宁波银行 42.23 9 0 2.38 2.84 3.39 4.02 17.75 14.86 12.47 10.50 增持 江苏银行 7.07 9 0 1.02 1.18 1.39 1.62 6.93 5.98 5.10 4.37 增持 备注：估值对应最新收盘价 2021/04/30 [Table_Summary] 投资要点  银行业年报、季报综述：行业平稳，优质银行高成长持续性突出。1、1 季度营收增速: 同比 3.7%，板块间依旧是城商行保持最高增速，增6%；大行、股份行和农商行分别同比增长 4.5%、1.6%和 1.2%。2、1季度净利润：趋势向上明确、且可持续。1 季度净利润同比增 4.6%，高于营收 3.7%的增速。与收入端匹配，利润增速最快的依旧是城商行板块、同比增 10.4%，由于资产质量改善，利润增速向上持续性有坚实支撑。3、优质股份行和头部城商行实现稳定持续的同比高增长；个股分化趋势加大。  银行业年报、季报拆分分析：资产质量向好趋势明显。1、净息差拆解：资产端收益率企稳、不再下降；负债端成本仍是维持低位平稳。2、营业收入拆分：净利息收入同比方面，净息差边际企稳，规模扩张分化，中小银行增速更快；非息收入同比方面，净手续费增速持续走阔，2020年、1Q21 分别同比+7%、+11%；随着资金市场利率震荡企稳，净其他非息收入同比负增收窄，2020 年、1Q21 分别同比-18%、-19%。 3、资产质量拆分分析：行业不良净生成连续两个季度环比下降。上市银行在去年 2、3 季度加大不良确认、加大资产减值损失计提、加大不良处置，不良包袱有所清理；叠加经济回暖，行业新增风险较小，预计未来行业资产质量都能保持稳健。  银行之间增速分化的四个驱动因素。1、规模扩张，公司还处在自身高速成长期，例如城商行中宁波、江苏、杭州和成都；另体量较大的招行和平安。2、息差同比扩大，优秀的资产获取能力奠定了资产端收益率的平稳，高成本主动负债持续替换缓解了负债端成本压力。息差同比走阔的高成长个股有兴业、宁波、江苏和杭州银行。3、非息收入增长，财富管理新业务发力，优秀的交易能力。非息正向贡献业绩的高成长标的有招行、平安、成都，而兴业、江苏和杭州银行的手续费也有 30%+的高增长。4、资产质量继续改善，拨备有释放业绩的空间。招行、兴业和宁波银行资产质量一向稳健；杭州和成都银行受益于客群优势、资产质量优秀；平安和江苏银行通过稳健经营逐渐卸下资产质量包袱。5、驱动因素背后是经营的差异：公司所处成长阶段、业务能力和资产质量  行业增速趋势展望：未来季度，收入和利润同比增速稳健向上。1、净息差环比企稳回升，同比平稳向上。环比来看，行业资产端收益率企稳-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%银行(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题报告 向上，而负债端保持环比平稳，净息差将实现环比企稳回升；预计受益于结构调整，股份行、城商行资产端向上弹性更大。2、非息收入也会企稳回升。高基数影响因素边际递减后，在资金市场利率维持震荡的环境下，预计中小银行非息收入回暖趋势明确。3、拨备有释放利润的空间。随着行业资产质量改善，新增风险较小，拨备释放利润的空间仍有。4、未来季度，收入和利润同比增速稳健向上；由于经济的不确定性，向上弹性相对有限。  投资建议：两条选股逻辑，近期重点推荐了江苏银行。江苏银行是我们 3 月份以来持续重点推荐的标的，超额收益明显，详见我们深度《江苏银行：深耕江苏，拥有高端制造、中小企业贷款的护城河》，我们继续推荐。银行业基本面向上，经济未来预期的分歧近期抑制板块的弹性，但我们看好银行基本面持续性对股价的推动。个股选择方面维持我们一直的判断：两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：宁波银行、招商银行、平安银行；它们业绩持续性强，且较稀缺。另一条是在行业景气稳健上行、资产质量分化的背景下，选择低估值、资产质量安全的银行。推荐江苏银行、兴业银行和南京银行。  风险提示事件： 经济下滑超预期。疫情影响超预期。预测基于一定假设，企业可能由于经营不及预期等导致数据最终存在一定误差。 mNoNrPuNnMqQqPtQpQrNoP9PcM7NpNrRnPnMfQmMqNlOrRoQ8OoMoNNZtPrPNZnMpQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题报告 内容目录 一、银行业年报、季报综述：行业平稳，优质银行高成长持续性突出 ............... - 5 - 1.1 营收同比增长：行业平稳，优秀个股维持两位数高增 .......................... - 5 - 1.2 净利润同比增速：趋势向上明确、且可持续 ........................................ - 6 - 二、营业收入拆分：净息差、规模和非息收入 ..........................................