电气设备行业新能源汽车板块2020年年报_2021年一季报总结：新周期的起点

行业 研 究 行业投资策略报告 兴业证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 宁德时代 买入 亿纬锂能 审慎增持 恩捷股份 审慎增持 璞泰来 审慎增持 科达利 审慎增持 宏发股份 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《20200506【兴证电新 新能源发电 19 年及 20Q1 财报总结】格局愈发清晰，马太效应强化》2020-05-06 ＃emailAuthor＃ 分析师： 朱玥 zhuyueyj@xyzq.com.cn S0190517060001 研究助理: 孙帅 sunshuai@xyzq.com.cn 许琳 xulin21@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 业绩回顾：Q1 板块业绩同比大增，环比维持强势。2020 年板块营收规模同比微增 0.4%至 5525 亿元，营业利润同比上升 16.4%至 268 亿元，而单四季度，板块营业收入、营业利润增速分别为 22.9%、349.1%。2021Q1 板块营收规模同比增长 76.5%至 1545 亿元，环比-14.2%；营业利润 107 亿元，同比提升 374.1%，环比+142.8%，毛利率、净利率环比分别+0.8pct、+3.9pct。 ⚫ 政策周期：中欧补贴政策延续，优质车型供给驱动需求共振。欧洲：补贴基本延续，车型放量，考核加码。上调欧洲新能源车全年注册量至 200 万辆，同比+57%。中国：后补贴时代优质供给激活消费市场。2020 全年国内新能源车销量 132 万辆，同比+10%。美国拜登政策周期开启， 2020 全年美国新能源车销量达 32.4 万辆，同比增长 1%。 ⚫ 车型周期：4 月上海车展 20 多家主机厂推出新能源车型，吉利极氪、北汽极狐、福特 Mach-E 等诸多重磅车型上市，新能源车关注度空前火爆，自主品牌优质纯电车型频出，车企加快电动化转型。华为、地平线等诸多互联网、软件企业加入智能化布局，超算芯片、智能系统、中控大屏成为新标配。 ⚫ 我们处于电动智能新周期起点上：过去 3 年电动车整体销量增速较慢，行业龙头整体扩产并不激进，2021 年供需反转，且中国制造加速渗透全球供应链，供不应求的状况将在下半年加剧，中游产业链景气度高涨，由于需求加速提升，“紧平衡”在很长的一段时间（预计 3-5 年周期）内将持续，行业天花板由供给决定而非需求。 ⚫ 盈利预测：下游需求复苏+海外渗透加速，业绩拐点明确。长期看全年需求顶着产能逐步增加。2021 一季度行业景气度高涨，下游整车需求持续推动中游锂电产能。当前全行业核心标的估值处于相对合理水平，中游锂电与材料龙头成长属性凸显，建议重点关注和配置。 ⚫ 投资建议：国内锂电供应链受益于本轮产能扩张周期，加速全球份额扩张，主导未来全球供应。推荐宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、宏发股份、科达利、天赐材料（化工组覆盖）、新宙邦（化工组覆盖）、当升科技（化工组覆盖）。建议积极关注星源材质（化工组覆盖）、石大胜华（化工组覆盖）。 风险提示：新能源汽车政策不达预期风险；新能源汽车产销不达预期风险；新能源汽车产业链价格降幅超预期风险；上游原材料价格大幅涨价风险；中游产业链技术新技术迭代超预期的风险 ＃title＃ 新周期的起点 --新能源汽车板块 2020 年年报&2021 年一季报总结 ＃createTime1＃ 2021 年 05 月 06 日 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 一、综述：政策+新车型周期向上，需求回暖拉动业绩改善 .............................. - 4 - 二、回顾：中国、欧洲市场增长强劲，产业利润向中游聚集 ............................. - 5 - 1、2020-2021Q1 全球产销回顾：中欧补贴政策延续，优质车型供给驱动需求共振 .................................................................................................................................... - 5 - 2、选取分析样本：选取全产业链 11 个环节核心企业 ......................................... - 7 - 3、2020Q4、2021Q1 经营回顾：C 端爆发迎来最强 Q1，产业链中游分化持续，龙头高景气 .................................................................................................................... - 7 - 三、展望：产品周期持续放量，继续超配行业核心资产 ................................... - 21 - 1、产销展望：1Q21 淡季不淡，2021 电动化车型大年开启 .............................. - 21 - 2、盈利预测：下游需求复苏+海外渗透加速，业绩拐点明确 .......................... - 29 - 3、估值展望：正值合理水平，凸显成长属性..................................................... - 30 - 四、投资建议 .......................................................................................................... - 30 - 五、风险提示 .......................................................................................................... - 31 - 图 1、2018-2021 年第一季度板块营收情况（亿元） ........................................... - 4 - 图 2、2018-2021 年第一季度板块营业利润情况（亿元） ................................... - 4 - 图 3、2017Q4-2020Q4 单四季度板块营收情况（亿元） ..................................... - 4 - 图 4、2017Q4-2020Q4 单四季度板块营业利润情况（亿元）.............................. - 4 - 图 5、2018Q1-2021Q1 单一季度板块营收情况（亿元） ..................................... -