汽车与汽车零部件行业2020年报和21年一季报业绩综述：电动智能化加速，增配各领域“强α”

【兴证汽车】电动智能化加速，增配各领域“强α”——汽车与汽车零部件2020年报和21年一季报业绩综述兴业证券 汽车团队分析师：戴畅daichang@xyzq.com.cn S0190517070005赵季新zhaojixin@xyzq.com.cn S0190519110002董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cn S0190520080001研究助理：刘洁liujie20@xyzq.com.cn证券研究报告行业：汽车评级：推荐日期：2021年5月4日2KEY POINTS投资要点➢ 行业销售：行业21Q1销量同比大幅，乘用车/客车/货车分别同比+76.6%/+68.7%/+78.2%。2020汽车销量2527万辆，同比下降1.9%；其中乘用车/客车/货车分别同比-6.1%/-4.9%/+21.6%。21Q1汽车销量648万辆，同比上升76.8%；其中乘用车/客车/货车分别同比+76.6%/+68.7%/+78.2%。主要因为去年同期由于公共卫生事件影响基数较低，叠加汽车行业周期复苏，汽车各板块销量同比大增。➢ 2021Q1行业收入利润同比大幅正增长，主要是去年同期受公共卫生事件影响基数较低，同时国内汽车行业逐步复苏。2020年汽车行业实现营收2.8万亿元，同比+3.4%，2021Q1汽车行业营收0.8万亿元，同比+76.9%，环比-11.8%。2020年汽车行业归母净利润757亿，同比上升0.1%，2021Q1汽车行业归母净利润320亿，同比上升453.1%，环比上升257.4%（剔除ST众泰环比上升77.3%）。我们认为汽车行业周期复苏延续，21Q1虽有芯片短缺以及原材料涨价压力，但重卡销售强劲，乘用车终端销售强劲折扣回收，行业整体盈利恢复较好。➢ 行业逐步复苏，电动智能化加速，增配各领域“强α”。开年以来芯片短缺以及原材料涨价一直是板块的核心压制因素，也是21Q1板块整体盈利向好，但是公募基金配置占比环比下滑的核心原因。我们认为无论是芯片还是原材料都是短期扰动因素，且已在板块的调整中有很大反应，且考虑上游台积电汽车芯片晶圆代工出货20Q4和21Q1环比连续大幅回升，预计汽车芯片在二季度末和三季度初将大幅缓解。中期维度，行业的景气复苏大方向没有变化，长期维度，汽车电动化智能化的变革在进一步加速。当前时点建议布局短期有业绩，中期有强逻辑的公司，看好崛起的整车自主，以及受益新趋势的零部件，具体包括：1）乘用车零部件推荐受益汽车玻璃升级的福耀玻璃，受益特斯拉放量以及吉利新周期的拓普集团，受益电子化、轻量化、智能化发展的伯特利； 2）崛起的自主整车，推荐长城汽车，吉利汽车（港股团队覆盖）； 3）商用车推荐受益汽车后处理升级的艾可蓝、奥福环保。另外看好华为汽车业务进展，建议关注受益华为汽车生态圈的小康股份、北汽蓝谷、长安汽车、广汽集团，以及与北汽合作开设极狐4S店的广汇汽车。➢ 风险提示：行业复苏不及预期，疫情持续恶化，中美冲突再升级qRmPsMwPpOoOqPmPsNrNrQ6McM9PpNqQmOrQkPoOnQfQrRwO8OrRrRuOnNoQNZtQqR3AGENDA行情回顾：20年板块大幅上涨，21Q1年乘用车/零部件板块回调收入利润：行业销售回暖，行业盈利21Q1大幅提升经营质量：21Q1行业毛利率/净利率同环比提升投资策略：电动智能加速，增配各领域的“强α”目录1.1 涨跌幅分析：20年板块上涨46%，乘用车涨幅较大➢ 2020年SW汽车板块上涨45.8%，乘用车板块涨幅较大。2020.1.1-2020.12.31 SW汽车指数上涨45.8%，其中乘用车/货车/客车/零部件分别上涨104.7%/57.9%/16.4%/26.9%, 同期上证综指上涨13.9%，深证成指上涨31.5%。图1、2020年申万汽车指数及细分板块涨跌幅（单位：%）数据来源：wind、兴业证券经济与金融研究院整理4图2、2020年A股各板块涨跌幅（SW行业）45.8%104.7%57.9%16.4%26.9%13.9%31.5%0%20%40%60%80%100%120%-20%0%20%40%60%80%100%120%休闲服务电气设备食品饮料国防军工医药生物汽车电子化工有色金属家用电器机械设备建筑材料农林牧渔轻工制造综合计算机传媒非银金融钢铁公用事业交通运输商业贸易采掘银行纺织服装建筑装饰通信房地产20年涨跌幅1.1 涨跌幅分析：21年1-4月板块下跌6%，货车上涨3%➢ 2021年前四月汽车板块下跌5.6%，乘用车、客车板块跌幅较大，货车板块上涨。2021.1.1-2021.4.30 SW汽车指数下跌5.6%，其中乘用车/货车/客车/零部件分别-12.3%/+3.4%/-20.4%/-2.3%, 同期上证综指下跌0.8%，深证成指下跌1.5%。图3、2021年1-4月申万汽车指数及细分板块涨跌幅（单位：%）数据来源：wind、兴业证券经济与金融研究院整理4图4、2021年1-4月A股各板块涨跌幅（SW行业）-5.6%-12.3%3.4%-20.4%-2.3%-0.8%-1.5%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%-30%-20%-10%0%10%20%30%钢铁休闲服务有色金属轻工制造化工银行采掘建筑材料医药生物综合纺织服装建筑装饰公用事业电气设备农林牧渔机械设备电子交通运输食品饮料房地产商业贸易汽车传媒家用电器计算机通信非银金融国防军工21年1-4月涨跌幅1.2 估值分析：2020行业估值上行，各细分板块上行➢ 行业估值上行，各细分板块均处于上升状态。2020年以来行业估值稳步提升，各细分板块估值均有所提升。2020年汽车行业PE(TTM)由年初的20倍上升至12月31日的32倍，到2021年4月30日回调至30倍。2021年初到2021/4/30，乘用车由42倍回调至34倍，客车由50倍上升到61倍，货车由30倍上升至34倍，零部件由30倍回调至27倍。图6、SW乘用车行业估值图7、SW客车及货车行业估值图5、SW汽车行业估值（PE-ttm，整体法）图8、SW零部件行业估值数据来源：wind、兴业证券经济与金融研究院整理50.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21汽车行业上证综指深证综指0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-210.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00Jan-12Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-2