有色金属行业：复苏交易自强化，限产扰动及库存去化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴金属：复苏交易自强化，限产扰动及库存去化 2021 年 04 月 26 日 看好/维持 有色金属 行业报告 投资摘要： 市场继续交易复苏与通胀。周内欧洲疫情限制放松，美元汇率延续弱化趋势，而美债名义利率在下跌后趋于稳定，逢低买入依然是阶段性有效的风险交易模式。当前市场交易复苏的核心逻辑仍基于强劲的全球经济反弹预期，大规模的财政刺激以及巨量的流动性支持（2021 年全球预期经济增速或创 1970 年来最高至 5.9%）。在乐观情绪修复及旺季效应助推下当前以中国为代表的生产企业订单率及开工率维持数年来最好景气度，退单率处历史极低状态，工业环境季节性旺盛令市场出现刚需驱动并助推供给刚性的工业品价格上行弹性进一步释放，从而带动工业品显性库存的去化及复苏交易逻辑的自强化。需注意的是中国五一小长假即将到来，交易层面需关注市场波动性可能出现的放大，基本层面需关注企业产成品库存压力、订单与开工、及下游逢低采购的积极性。 电池企业采购情绪下滑，但供应端强势助推锂价高位维稳。电解液/芯片类产品的短缺对电池行业需求形成短暂压制，叠加二季度 3C 消费淡季，导致电池企业原材料采购情绪有所下滑。供应层面，碳酸锂周度产量（约 5000 吨，较 2 月最低点接近翻倍）及开工率维持升势且进口货源逐渐在市场流通，供应量边际提升使得价格谈判空间增大。但考虑到锂精矿供应受限及价格快速上行对锂盐生产成本形成支撑，碳酸锂/氢氧化锂价格并无明显下行空间。钴方面，3 月以来南非船期好转，德班港口堆积钴原料预计 1-2 个月到港，二季度国内钴原料库存偏紧将逐步缓解，3C 数码需求清淡情形下，预计钴价或承压。 限产继续扰动供给，库存维持较高速去化。本周国内钢材消费量出现见顶回落迹象，其中 Mysteel 跟踪的螺纹钢周表观消费量降至 429.6 万吨（-24.0 万吨），热轧板卷需求量降至 323.3 万吨（-5.4 万吨）。供应方面，受河北限产持续性压制和部分检修产线复产影响，五大品种钢材产量周环比仅上涨 11.5 万吨，周内五大品种钢材库存降幅收窄至 93.3 万吨。库存延续较高速去化和铁矿石供给不及预期对黑色系商品价格形成有效支撑，周内钢材现货成本滞后三周吨钢毛利润高位稳定（螺纹钢+5 至 669 元，热卷+49 至 1018 元）。考虑到旺季需求仍将持续，而且供给增量因环保限产区域扩大而受限，供需关系短期仍维持平衡。 有色行业建议关注紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赣锋锂业及江西铜业；钢铁行业重点推荐中信特钢、方大特钢、天工国际。 风险提示：美元大幅反弹，流动性交易拐点显现，库存大幅增长及现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。 行业基本资料 占比% 股票家数 109 2.73% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 21724.06 2.59% 流通市值(亿元) 18034.61 2.81% 行业平均市盈率 134.04 / 市场平均市盈率 20.47 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：张天丰 021-25102914 zhang_tf @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520100001 分析师：胡道恒 021-25102923 hudh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519080001 分析师：张清清 021-25102904 zhangqq@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520080002 -1.8%18.2%38.2%58.2%78.2%98.2%4/276/278/2710/27 12/272/27有色金属 沪深300 钢铁 P2 东兴证券行业报告 东兴金属：复苏交易自强化，限产扰动及库存去化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 有色金属周行情回顾 上周沪深 300 指数上涨 3.41%，有色金属板块上涨 3.67%，跑赢沪深 300 指数 0.26 个百分点。子板块多数上涨，金属新材料（+11.23%）、锂（+8.23%）、稀土（+7.19%）位列涨幅前三，铜（-0.74%）、铅锌（-0.59%）为唯二下跌的板块。从个股表现观察，合盛硅业（+27.51%）、格林美（+18.62%）、西藏珠峰（+11.76%）位列有色板块涨幅前三；吉翔股份（-7.47%）、宏达股份（-7.39%）及驰宏锌锗（-5.80%）位列有色板块跌幅前三。 图 1:周申万行业指数及 HS300 涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图 2:有色金属子板块周涨跌幅 资料来源：Wind，东兴证券研究所 rMnRoMuMzR8OdN8OmOnNnPrQlOqQtPlOnPoQaQrQqOxNqQmNxNmOwP 东兴证券行业报告 东兴金属：复苏交易自强化，限产扰动及库存去化 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图 3:有色板块周涨跌幅前五公司 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2. 有色金属价格回顾 基本金属本周整体上涨，铜接近 2 月份高点。沪铜、沪铝、沪锌、沪铅、沪镍及沪锡分别变动+1.31%、+1.94%、-2.33%、+1.69%、-2.63%及+0.15%，与之对应的伦铜、伦铝、伦锌、伦铅、伦镍及伦锡分别变动+4.02%、+2.07%、-0.26%、+1.03%、+1.14%及+1.05%。 黄金周内接近 1800 整数关口。沪金、沪银本周分别变动+0.63%、+0.56%，COMEX 金、COMEX 银分别变动-0.13%、-0.11%。 能源金属方面，电池级碳酸锂/氢氧化锂周均价 90000、80000 元/吨保持不变；电钴价格小幅下跌（34.4 万元/吨），硫酸钴、四氧化三钴价格维持弱稳态势，最新均价为 7.75 万元/吨、29.75 万元/吨。 表 1:主要金属品种价格变动 单位 本周 周涨 月涨 年涨 2021 年 均价 2020 年均价 均价涨跌幅 跌幅 跌幅 跌幅 铜 SHFE (元/吨） 69,440 1.31% 4.94% 20.24% 63,812 48,796 31% LME （美元/吨） 9,552 4.02% 8.55% 23.19% 8,651 6,199 40% 铝 SHFE (元/吨） 18,355 1.94% 5.37% 18.73% 16,551 14,009 18% LME （美元/吨） 2,369 2.07% 5.01% 19.62% 2,151 1,732 24% 锌 SHFE (元/吨） 21,380 -2.33% -1.09% 3.41% 21,132 18,189 16% P4 东兴证券行业报告 东兴金属：复苏交易自强化，限产扰动及库存去化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIESLME （美元/吨） 2,851