服装零售行业4月投资月报：当国货热情遇到消费旺季，暨纺服年报综述

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 跟踪 报告 海外研 究 行业月报 a＃industryId＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 服装及零售 ＃i 推荐 （ 维持 ） 相关报告 3 月投资月报：《龙头估值具备性价比》 2 月投资月报：《流水波动不改复苏趋势，暨盲盒还能火多久专题报告》 1 月投资月报：《寒潮+春节催化冬装需求，暨海外纺服终端跟踪》 12 月投资月报：《龙头效应显著，期待节庆消费再发力》 11 月投资月报：《双 11 预售榜单整理，暨羽绒服专题报告》_20201105 10 月投资月报：《寒冬+消费复苏，旺季将至》_20201010 9 月投资月报：《运动龙头销售恢复，持续看好》_20200906 8 月投资月报：《消费回暖，推荐黄金珠宝及高景气赛道龙头》_20200810 ＃emailAuthor＃ 海外服装及零售研究 分析师：韩亦佳 SFC：BOT963 SAC：S0190517080003 投资要点 市场行情：1）3 月，恒生指数下跌 2.08%，恒生必需性消费指数下跌 5.29%，非必需性消费指数下跌 2.97%。2）晶苑国际（+44.57%）、361 度（+24.72%）、特步（+22.97%）、好孩子国际（+20.17%）等表现较好；泡泡玛特（-33.98%）、中国利郎（-8.84%）等表现较好。海外市场表现较好的是 Gap（+19.36%）和KERING（+12.14%）。 线上淘宝数据跟踪：1）3 月，淘宝线上女装销售额约 278.13 亿元，同比+11.9%；男装销售额约 106.5 亿元，同比+33.0%。2）重点公司： Nike 销售额环比+86.4%，Adidas 销售额环比+14.0%，安踏销售额环比+75.5%，FILA 销售额环比+76.3%，同比+122%，李宁销售额环比+92.2%，波司登销售额环比-60.9%，泡泡玛特销售额环比+31.1%，同比+93%。 价格跟踪：棉花 328 级现货 3 月均价同比+30.78%。金价环比-3.89%。 海外要闻：1）Nike 第三财季（2020.12.1-2021.2.28）利润暴涨 71%，大中华区收入大涨 51%。2）Adidas20 年收入下降 16%，亚太地区收入下降 10%，亚太地区第四财季收入下降 1%。3）lululemon 财年（2020.2.2-2021.1.31）收入增长11%，净利润下滑 9%。 重点纺服企业业绩综述：收入方面，上半年纺服企业营收普遍下滑，H1 营收YOY-4.9%，下半年迎来复苏，H2 营收 YOY+4.2%，全年营收持平。运动品牌表现优于整体纺服行业，2020 年营收 YOY+2.7%。 盈利方面， H1 毛利率同比-0.9pct，净利润率同比-3.1pct。H2 毛利率同比+1.7pct，大部分品牌公司的毛利率仍未恢复至疫情前水平，整体毛利率的提升受到了安踏品牌 DTC 的正面贡献；净利润率同比+0.4pct。 库存管理方面， H1 平均存货周转天数为 168 天，同比+30 天； H2 平均存货周转天数为 113 天，同比+2 天，库存普遍恢复至健康水平。 投资建议：纺服，因“原地过年”而受到压制的需求将在清明及 5.1 长假的节日效应下得以释放；新疆棉事件催化了中国消费群体的民族情怀，因受波及的海外品牌集中在运动鞋服和快时尚行业，直接利好李宁、安踏、特步等；安踏、李宁和申洲过去三年 PE 估值中枢分别为 29x、35x 和 27x,当前一致预期 PE 估值分别为 39x、47x、32x，已接近估值中枢水位。零售：泡泡玛特当前估值来到投资者认可的区间，随着 4 月泡泡玛特供应链压力的缓解、热门 IP 新系列的推出，股价有向上催化，当前时点予以推荐。 核心推荐组合包括：泡泡玛特（高成长，股价有向上催化）、申洲国际（新疆棉事件影响有限， 2021 年将迎来产能释放的大年）、安踏体育和李宁（国货新机遇）。 风险提示：宏观经济波动；消费偏好变化；疫情反复。 ＃title＃ ＃title＃ 服装零售 4 月投资月报： 当国货热情遇到消费旺季，暨纺服年报综述 ＃createTime1＃ 2021 年 4 月 5 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外跟踪报告(评级) 目录 3 月市场行情 ..................................................................................................... - 3 - 行业跟踪 ............................................................................................................ - 5 - 行业重要公告及新闻 ...................................................................................... - 10 - 3.1、 港股重要公告 ....................................................................................... - 10 - 3.2、 海外要闻 ............................................................................................... - 12 - 专题：港股纺服年报综述 .............................................................................. - 14 - 投资建议 .......................................................................................................... - 18 - 风险提示 .......................................................................................................... - 20 - 图 1、 3 月港股非必需消费行业细分板块涨跌幅................................................. - 3 - 图 2、 服装及服装制造板块历史（TTM）PE 估值 ............................................. - 4 - 图 3、 黄金珠宝板块历史（TTM）PE 估值 ......................................................... - 4 - 图 4、 鞋帽、针织品零售额（亿元