面板行业：由“资本杀手”到价值创造

1 Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业深度研究 Table_ First| Table _Sum mar y 面板行业：由“资本杀手”到价值创造 电子行业 投资要点：  面板价格涨势强劲，未来价格稳中有升 当前面板行业处于高景气度，自2020年6月以来面板价格持续上涨。从供需角度分析：1.需求端，显示面板下游应用广泛，电视需求占比77%，手机、车载屏显、笔电、显示器等应用场景增多。大屏化趋势、OLED/Mini LED/Micro LED技术革新拉动面板替换需求，2020年总需求达2.27亿平米，预计未来五年CAGR达3%。2.供给端，随着日韩产能陆续退出，预计到2021年底大陆面板产能占比将达67%。结合供需差判断，紧平衡状态有望贯穿全年，叠加上游玻璃基板和驱动IC短缺，面板价格上涨的延续性具有较强支撑。依此判断，我们预计2022年全球面板行业总市场规模超4000亿。  全球两强格局已定，进入稳定盈利期 复盘上一轮涨价周期，我们认为有以下方面明显差异：1.对比2017年价格高点，各尺寸面板仍具备向上涨价空间。2.对比2017年供给端，产能供给不断收缩，全球寡头垄断局面显现。国内厂商近年来“逆周期收购+扩张”策略助其市场份额快速增长，到2020年BOE和TCL的LCD出货面积分列前二，两家公司合计市场占比达35%。国内面板制造企业与海外制造企业技术与产能优势明显，随着落后产能的出清和国内龙头积极的并购整合，行业集中度持续提升，预计到2025年BOE和TCL市场份额有望超55%。3.从技术趋势角度，LCD及相关升级未来3-5年被替代可能性较小，同时随着Mini LED背光的应用渗透，LCD在大尺寸领域的竞争力相比OLED有明显提升。综合竞争格局、技术发展趋势，我们认为LCD行业周期性显著弱化，面板价格波动未来将趋于平缓，由此保证龙头厂商在较长周期内稳定持续的盈利能力。  投资建议：关注面板龙头及产业链上游国产替代机会 预计至2021年底国内面板产能全球占比将达67%，面板产业链国产化将加速，向上游玻璃基板、偏光片、自动化设备等领域延伸。建议关注以下标的：全球面板龙头之一TCL科技（000100）平板显示检测龙头精测电子（300567），偏光片龙头三利谱（002876），面板及玻璃基板领军厂商彩虹股份（600707），全球光学反射膜细分龙头长阳科技（688299）。  风险提示 1）产能爬坡不及预期；2）下游市场需求不及预期；3）竞争加剧导致产品持续跌价； Table _Fi rst|Table _Rep ortDa te 2021 年 03 月 16 日 Table_ First| Table _Ratin g 投资建议： 优异 上次建议： 优异 Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内行业相对大盘走势 Table_ First| Table _Auth or 邵宽 分析师 执业证书编号：S0590520110001 电话：0510-85613163 邮箱：shaokuan@glsc.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 1、《复苏动能显著，国产替代渐入佳境》 《电子》 2021.02.26 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%0%40%80%20-0220-0520-0820-1121-02光学光电子(申万) 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究 正文目录 1 面板周期框架分析 ..................................................... 5 1.1 LCD TV 需求分析 ....................................................................................... 5 1.2 面板三周期分析 .......................................................................................... 5 2 面板价格涨势强劲，未来价格稳中有升.................................... 5 2.1 需求端：大尺寸增长拉动面板整体需求 ..................................................... 5 2.2 供给端：日韩产能陆续退出，大陆主导全球产能 ..................................... 10 2.3 价格端：供需紧平衡，涨价强支撑 ........................................................... 16 3 全球两强格局已定，进入稳定盈利期 .................................... 19 3.1 复盘上一轮涨价周期，当前两强格局已定 ................................................ 19 3.2 技术路线多样，LCD 仍是未来大尺寸主流 ............................................... 22 3.3 Mini LED 技术革新，延长 LCD 生命周期................................................. 24 4 柔性 OLED 有望在中小尺寸加速渗透 ..................................... 26 4.1 OLED 需求端以中小尺寸为主 .................................................................. 26 4.2 OLED 供给端韩国主导，国内处于追赶阶段 ............................................ 29 5 回顾 BOE 模式，政策+资金实现面板超越 .................................. 30 5.1 BOE 融资历程总结 ................................................................................... 30 5.2 面板产业相关政策梳理 ............................................................................. 32 6 投资建议：关注面板龙头及产业链上游国产替代机会 ....................... 33 7 风险提示 .................................