“学海拾珠”系列之三十五：分析师重新覆盖对市场的影响

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 分析师重新覆盖对市场的影响 ——“学海拾珠”系列之三十五 [Table_RptDate] 报告日期：2021-03-22 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：朱定豪 执业证书号：S0010520060003 邮箱：zhudh@hazq.com 联系人：吴正宇 执业证书号：S0010120080052 邮箱：wuzy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1. 《不同的经济环境下应如何配置资产——“学海拾珠”系列之二十九》2021-02-01 2. 《有多少分析师建议是有价值的？— — “ 学 海 拾 珠 ” 系 列 之 三 十 》2021-02-08 3. 《基本面分析法下识别价值成长溢价的来源——“学海拾珠”系列之三十一》2021-02-22 4. 《基金换手提高能否增加收益——“ 学 海 拾 珠 ” 系 列 之 三 十 二 》2021-03-01 5. 《股利是否传递了有关未来的信息？——“学海拾珠”系列之三十三》2021-03-08 6. 《基金规模和管理能力的错配——“ 学 海 拾 珠 ” 系 列 之 三 十 四 》2021-03-15 主要观点： [Table_Summary] 本篇是“学海拾珠”系列第三十五篇。作者研究了分析师对股票的重新覆盖对市场的影响。作者指出发布重新覆盖和常规上调评级都会引起市场反应，但对股票价格的影响不一样的。发布常规上调评级报告后，股票价格会迅速调整。而发布重新覆盖报告后，股票价格会持续上涨六个月。 回到 A 股市场，目前在 alpha 日益稀缺的背景下，如何从细节入手挖掘分析师数据中的增量信息仍有价值，我们可以从研究分析师的重新覆盖、首次覆盖、评级变化对股票价格的不同影响出发，脱离传统的多因子选股框架，以事件驱动的思维构建分析师重新覆盖组合，例如，借鉴本文做法，排除了合规影响、业绩公告窗口影响后，做多分析师重新覆盖的股票，构建不固定投资周期的组合。 ⚫ 重新覆盖和常规的上调评级对股票价格的影响是不同的。 作者发现两者对股票价格的影响是不一样的，在扣除交易费用后，只有投资重新覆盖股票的策略能带来显著超额收益。结果表明，在 3 个月的时间内，投资由同一分析师重新覆盖的股票产生的月均超额收益为0.55%，投资由同一分析师重新覆盖上调评级的股票产生的月均超额收益收益为 0.64%。 ⚫ 重新覆盖所包含的额外信息产生了 PEAD（业绩公告后价格漂移）。 研究发现，股价漂移与分析师的动量策略（伴随股价上涨给予正面评级）和近期的业绩超预期无关。分析师在重新覆盖时反应的内部信息，或者被投资者和其他分析师忽视的公开信息并不会立即完全反应到股价中，而只是逐渐反应，这会导致股价漂移现象。 ⚫ 重新覆盖是更准确的推荐信号，其盈利预测往往更有参考价值。 重新覆盖股票的分析师通过积极参加电话会议，与公司管理层保持密切联系，且积累更多的非公开信息，这会帮助他们在公司业绩改善之前选择时机重新覆盖，做出更准确的预测。 风险提示 本文结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 23 证券研究报告 正文目录 1 简介 ....................................................................................................................................................................................................... 4 2 数据 ....................................................................................................................................................................................................... 6 3 短期事件研究和单变量检验 ............................................................................................................................................................. 7 4 市场反应不足 ...................................................................................................................................................................................... 8 5 组合策略 ............................................................................................................................................................................................. 11 6 价格漂移的原因和稳健性检验 ........................................................................................................................................................ 14 6.1 动量 .................................................................................................................................................................................................................... 14 6.2 盈利公