银行业：消费贷款利率回升，对业绩影响几何？

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 消费贷款利率回升 对业绩影响几何？ 一、对银行而言，本年消费贷款是性价比极高的一种资产 贷款利率回升节奏预计是：消费贷款利率先回升，随后是按揭贷款利率回升，最后是普惠金融小微、对公利率提高。对银行而言，本年消费贷款是性价比极高的一种资产。一方面，消费贷款利率回升。另一方面，消费贷款的资产质量也较 2020 年在改善。而且消费贷款在政策上获得积极支持和鼓励。 二、消费贷款是银行业助力内循环重要一环 （一）加大零售贷款投放支持消费需求：目前零售占比依然较低，展望未来，我们预计存款类金融机构的零售贷款占比将按照每年 1%—1.5%的增幅提升，占比回升到 40%以上。 （二）支持民营、小微企业激活经济动能。对于银行来说，发展民营、小微、普惠金融也具有重要的现实意义。 （三）支持产业升级助力供给侧改革。银行需要通过平衡贷款投放主体，增加新兴行业信贷投放，来推动金融供给侧改革，为我国经济和产业供给侧改革提供资金和金融服务支持。 三、目前上市银行消费贷款投放情况 1H20 有详细披露数据的上市银行消费贷款合计余额为 2.78万亿，加权消费贷款不良率为 1.80%，消费贷占整体贷款的比例尚较低，整体占比仅为 6.85%。 从个股来看，消费贷投放在同业中显著较高的有：大行中的邮储银行，股份行中的浙商银行，城商行中的宁波银行、江苏银行、上海银行、西安银行、南京银行，以及农商行中的常熟银行。 四、2021 年消费贷款投放规模预估 2020 年末，存款类金融机构贷款投放中，短期消费类贷款余额合计仅 8.8 万亿，仅占合计贷款总额的 5%和零售贷款的 14%。我们预计 2021 年末短期消费贷余额将达到 10.6 万亿到 12.2 万亿，较 2020 年增长 20%-40%。 五、案例分析：业绩对消费贷款利率回升的弹性 从测算结果来看，消费贷款占比较大的城商行，在消费贷利率回升的情况下，净利润增速弹性十分明显。在消费贷利率提升1 个百分点的假设下，5 家上市城商行净利润增速将提升 6.9 到14.1 个百分点，提升显著。其中邮储、上海的弹性为 7 倍和 9 倍。 六、投资建议 中长期看好银行板块，我们认为本年板块 PB 有望修复到 1倍。中期内，关注大行小步慢跑的行情。我们重点推荐邮储银行、建设银行、工商银行。短期内，警惕 1 季报的基本面压力，3 月银行板块预计维持震荡行情。目前我们重点推荐：基本面边际改善的低估值品种+大行。中长期重点推荐：招行、兴业、平安、常熟、浦发；邮储、建行、工行；长沙、苏农。 维持 强于大市 杨荣 yangrongyj@csc.com.cn 010-85130239 SAC 执证编号：S1440511080003 SFC 中央编号：BEM206 陈翔 chenxiangbj@csc.com.cn 010-85130978 SAC 执证编号：S1440520120002 发布日期： 2021 年 03 月 23 日 市场表现 相关研究报告 -3%7%17%27%37%47%2020/3/182020/4/182020/5/182020/6/182020/7/182020/8/182020/9/182020/10/182020/11/182020/12/182021/1/182021/2/18银行上证指数银行 1 银行 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、本年内，消费贷款是性价比极高的一种信贷资产 1、贷款利率回升的节奏：消费贷款利率最先回升 尽管从市场条件看，贷款利率回升存在必然性，但是国内宏观政策支持实体经济修复和维持社会平均融资成本率稳定的要求同样存在。在市场趋势和政策诉求两个纬度作用方向相左的情况下，贷款利率回升是存在约束条件的。最为典型的是：本年内对于普惠金融小微贷款的政策导向非常明确，既要保持小微企业贷款延期还本付息政策的连续性，同时又要确保普惠金融信贷投放规模必要的增长、实现普惠金融贷款利率稳中有降。 由于贷款利率的走势存在双向的约束，未来贷款利率回升可能的路径就相对比较复杂。我们认为：贷款利率不会出现总体全面的回升，节奏上存在如下的结构性特征： （1）贷款类型不同，贷款利率回升的驱动力有差别。零售贷款相对于对公贷款更加反映市场供求的比价，从而零售贷款利率回升早已对公贷款。 （2）零售贷款中，消费贷款在疫情后恢复相对较快，消费贷款利率预计在需求驱动下，利率优先回升，而且进入 3 月份，部分银行发放的消费贷款利率的确在回升。 （3）零售贷款中，个人住房按揭贷款因为房贷集中度管理政策，银行在收紧按揭投放，从供给端的驱动下，按揭房贷利率在回升，近期实际情况是部分城市按揭贷款获得难度增加，按揭利率在回升。由于房贷集中度管理政策对银行的影响是结构性的，且区域性特征显著，比如：之前广州对于区域内银行的房贷集中度监管要求有边际放松。从而目前房贷利率回升依然是结构性的，尚未形成全国范围内所有银行房贷利率回升趋势。 （4）小微贷款和普惠金融贷款利率本年内出现回升预计较难，主要是政策指导下供给在增加导致的。 （5）未来对公贷款利率出现显著回升，预计只有在信贷投放规模严格控制下，供给减少带来贷款利率回升。 （6）基于以上分析，我们认为：贷款利率回升的节奏预计是：消费贷款利率先回升，随后是个人住房按揭贷款率回升，最后的普惠金融小微贷款、对公贷款利率的提高。 如果本年内，贷款利率回升的节奏如此，本年商业银行需要增加消费贷款投放，这将对保持 NIM 的稳定回升、业绩的增长有绝对的贡献。 2、消费贷款是性价比非常高的一种信贷资产 对银行而言，本年消费贷款是性价比极高的一种资产。一方面，本年内，消费贷款利率回升是需求驱动的，同时，随着互联网小贷监管、网贷监管新规 2 月底落地，互联网消费贷款的需求也在从第三方互联网平台转移到银行系统内部，对消费贷款的需求也将显著提升。另一方面，本年消费贷款的资产质量也较 2020 年在改善，消费贷款不良率较 2020 年将有所降低。而且消费贷款也是银行业助力双循环的重要抓手之一，在政策上积极支持和鼓励。 由于 2020 年疫情发生消费贷款投放相对较小，2021 年消费贷款同比增速将显著高于 2020 年。我们预计行业平均的增速在 20%-40%之间，显著高于一般性贷款增速。 nMtQtNyRpOqQrOmPpQnRnMbR9RaQoMpPmOmNlOpPtQfQsQmPbRmOmOwMrQsQvPqNqR 2 银行 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、消费贷款是银行业助力内循环重要一环 本年内，银行业需要助力内外双循环，而银行业助力内循环主要从以下三个方面展开，加大短期消费贷款投放就是助力内循环的重要一环。 （一）加大零售贷款投放支持消费需求 2020 年末，存款类金融机构零售贷款、对公贷款和金融机构贷款占比为 35.83%、61.77%和 2.40%。分结构来看，中长期消费贷（主要为房贷和车贷）占比 64%