为什么在当前时点我们看好指数增强产品？

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 专题报告 证券研究报告 分析师： 徐寅 xuyinsh@xyzq.com.cn S0190514070004 郑兆磊 zhengzhaolei@xyzq.com.cn S0190520080006 ＃assAuthor＃ 报告关键点 在这一背景下，量化指数增强型产品优势明显：一方面，投资热点的分化让采用量化选股的投资方式优势得以凸显；另一方面，由于产品本身对跟踪误差的限制，指数增强基金的个股和行业配置都相对更加分散，有助于我们更好地适应接下来多变的市场环境；指数增强基金产品一般建立在多因子选股体系之上，强调对阿尔法因子暴露的同时，也会对诸如大小盘、价值成长等风格进行严格的控制。因此当市场风格切换较为频繁时，量化多因子框架的优势会体现的更加明显。我们预计，2021 年 A 股市场再现某种风格持续占优的可能性不高，因此推荐机构投资者提升量化指数增强产品的配置比例。 投资要点 ＃summary＃  指数增强，通常是指在一定偏离度和跟踪误差的约束下，以追求相对基准指数超额收益为主要目标的基金产品。相较于被动指数化投资，指数增强基金持有人在收获指数收益的同时，还能够享受到基金管理人提供的超额收益增厚。而与主观权益类基金产品相比，指数增强则具备明确的比较基准，超额收益的稳定性更强，长期配置价值十分明显。  截止至 2021 年 2 月底，市场上共计有 121 只指数增强产品（成立 3 个月以上）。从类别上来看，沪深 300 指数增强规模最大、数量最多：市场共计有 43 只沪深 300 增强产品、规模总计 482.69 亿元；紧随其后的是中证500 指数增强产品，市场共计有 37 只中证 500 增强产品，规模总计 204.5亿元。  过去几年，在经济增长低位徘徊、流动性相对宽松的环境下，投资者对能够提供持续稳定成长的行业和相关上市公司的诉求一直很强烈，逐渐形成了资产抱团现象。但随着由疫苗广泛接种所带来的全球经济复苏预期，以及通胀预期和无风险利率的提升，资产抱团逻辑出现明显变化，特别是近期核心资产价格回撤非常明显，个股市场表现的分化程度大幅提升；股票二级市场表现的多样化也会反映到选股风格上。近期我们看到风格切换更加频繁，也更加剧烈。  在这一背景下，量化指数增强型产品优势明显：一方面，投资热点的分化让采用量化选股的投资方式优势得以凸显；另一方面，由于产品本身对跟踪误差的限制，指数增强基金的个股和行业配置相对分散，有助于我们更好地适应多变的市场；指数增强基金产品一般建立在多因子选股体系之上，强调对阿尔法因子暴露的同时，也会对诸如大小盘、价值成长等风格进行严格控制。因此当市场风格切换较为频繁时，量化多因子框架的优势会体现的更加明显。我们预计，2021 年 A 股市场再现某种风格持续占优的可能性不高，因此推荐机构投资者提升量化指数增强产品的配置比例。 风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。 ＃title＃ 为什么在当前时点我们看好指数增强产品？ ＃createTime1＃ 2021 年 03 月 10 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究专题报告 目录 1、指数增强产品简介 .............................................................................................. - 3 - 1.1、何为指数增强？ ........................................................................................... - 3 - 1.2、产品基本情况统计 ....................................................................................... - 3 - 1.3、产品业绩统计 ............................................................................................... - 4 - 2、我们为何在当前时点看好指数增强产品未来表现 ......................................... - 15 - 2.1、核心资产抱团松动 ..................................................................................... - 16 - 2.2、风格切换更加频繁 ..................................................................................... - 17 - 3、最新指数增强产品列表 .................................................................................... - 18 - 图表 1、2015-2020 年期间指数增强基金的数量变化 ........................................... - 3 - 图表 2、最新一期（2020 年四季报）不同增强类别产品的规模占比 ................. - 4 - 图表 3、最新一期（2020 年四季报）不同增强类别产品的数目占比 ................. - 4 - 图表 4、沪深 300 增强基金自 2017 年以来的业绩指标中位数 ............................ - 5 - 图表 5、成立满 3 个月且 2020Q4 规模前十的沪深 300 增强基金 ....................... - 5 - 图表 6、富国沪深 300 增强基金规模变化（单位：亿元） .................................. - 6 - 图表 7、富国沪深 300 增强基金净值表现 ............................................................. - 6 - 图表 8、富国沪深 300 增强基金 2010 年以来分年度业绩表现 ............................ - 7 - 图表 9、景顺长城沪深 300 增强基金规模变化（单位：亿元） .......................... - 7 - 图表 10、景顺长城沪深 300 增强基金净值表现.................................................... - 8 - 图表 11、景顺长城沪深 300 增强基金 2014 年以来分年度业绩表现 .................. - 8 - 图表 12、广