医药行业2021年3月投资月报：建议战略性配置医药板块

证券研究报告 立足“内需大市场+内外双市场”， 布局Q1业绩主线 ——医药行业2021年春季策略报告 光大医药团队 林小伟/黄卓/王明瑞/吴佳青/刘锡源 2021年3月3日 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 1 受新冠疫情影响，医药制造业的累计收入和利润在年初大幅下滑。随着国内疫情逐步控制，医药企业复工复产不断推进且医院诊疗量持续恢复，医药制造业累计收入和利润增速在逐月改善。未来疫情防控逐渐正常化、医保基金腾笼换鸟并不断鼓励创新的背景下，预计医药制造业的增速将进一步提升并逐步趋于稳定。医药制造业复苏明显，预计板块业绩稳步回暖后新冠疫情时代，我国医疗体系政策将持续在三个方向上加速推进：药品方面，加强监管、鼓励创新；医疗方面，提高医疗规范性、可及性；支付方面，提高支付能力、效率。在政策加速推进的过程中，创新药械及产业链、医疗防护、疫苗、、民营医疗服务、血制品、互联网医疗及药店等子行业将持续受益。疫情防控与政策新周期驱动新板块崛起虽然近期医药板块表现相对较弱，但我们认为随着年报和一季报披露时间的临近，市场关注点会重新回到业绩主线上来。我们看好医药板块景气度持续向上，疫情受益和疫后加速恢复两个方向都会不错，特别是景气度高、业绩增速快、估值相对合理的行业和个股有望迎来新一轮上涨。我们建议当前应当着眼于把握业绩主线，静待春暖花开，布局拥有较高业绩增速的优质标的。布局业绩主线，静待春暖花开 tOrNsQuMyQ7NbPbRmOrRmOmNfQpPoNlOrRsOaQqRsMxNnQqNwMsPsM请务必参阅正文之后的重要声明 2 医药制造业复苏明显，预计板块业绩稳步回暖 图：医药制造业营业收入增速随着疫情缓解而明显回暖资料来源：国家统计局、光大证券研究所图：医药制造业利润总额增速随着疫情缓解而明显回暖资料来源：国家统计局、光大证券研究所医药制造业累计收入和利润增速逐步加快。受新冠疫情影响，医药制造业的累计收入和利润在年初大幅下滑。随着国内疫情逐步控制，医药企业复工复产不断推进且医院诊疗量持续恢复，医药制造业累计收入和利润增速在逐月改善。利润端增速恢复情况好于收入端增速。未来疫情防控逐渐正常化、医保基金腾笼换鸟并不断鼓励创新的背景下，预计医药制造业的增速将进一步提升并逐步趋于稳定。 请务必参阅正文之后的重要声明 3 疫情防控与政策新周期驱动新板块崛起 图：“十三五”期间部分医改重要事件沿革梳理资料来源：国家药监局官网、国家卫健委官网、国家医保局官网、中国政府网、光大证券研究所图：医药产业的高景气方向资料来源：光大证券研究所总结随着医改走向提升质量、制度建设、系统集成和综合推进的阶段，我们认为，未来医药产业将在疫情防控新常态和医改政策新周期的驱动下集中强化以人民健康为中心的“内循环”内外双循环”发展格局。我们认为在后新冠疫情时代，我国医疗体系政策将继续在三个方向上加速推进：药品方面，加强监管、鼓励创新；医疗方面，提高医疗规范性、可及性；支付方面，提高支付能力、效率。在政策加速推进的过程中，创新药械及产业链、医疗防护、疫苗、、民营医疗服务、血制品、互联网医疗及药店等子行业将持续受益。 请务必参阅正文之后的重要声明 4 “内需大市场+国内国际双市场发力”双循环主线掘金 国内大循环疫苗血制品医疗服务药店互联网医疗国内国际双循环创新药医疗器械产业链防护类耗材医药内外循环新发展格局下，中国医药行业潜力有望进一步被激活，药品及器械创新有望提速，服务行业将迎来新的赋能，支付端将推动传统诊疗变革。我们认为依赖国内大循环驱动和国内国际相互促进的双循环驱动的细分方向将是未来主要投资方向。医保相关政策频出，进一步对以来医保支付的细分品种带来冲击，基于医保支付释放需求的视角也随之发生调整。消费类医药、民营医疗企业、医保免疫品种、进口替代逻辑较强的创新药和高端器械贡献卓著，存量市场开始进一步向增量市场扩容，有望持续释放强劲内需潜力。）充分释放内需潜力的国内大循环细分方向年之前，形成强大国内市场的政策思路，其对应的主要是中国医药领域的“周期性、结构性”机会，随着新冠疫情的发生、中美关系紧张度的升级，进一步对外部需求、国际供应链带来了双重冲击。对于大药企的国际化品种、充分享受工程师红利的、防护类耗材等细分赛道，应当着眼于充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。）通过国内国际相互促进的双循环细分方向 请务必参阅正文之后的重要声明 5 布局Q1业绩主线，静待春暖花开 虽然近期医药板块表现相对较弱，但我们认为，随着年报和一季报披露时间的临近，市场关注点会重新回到业绩主线上来。我们看好医药板块景气度持续向上，疫情受益和疫后加速恢复两个方向都会不错，特别是景气度高、业绩增速快的行业和个股有望迎来新一轮上涨。我们建议当前应当着眼于把握业绩主线，静待春暖花开，布局拥有较高业绩增速的优质标的。业绩主线疫情受益疫苗产业链新冠疫苗的庞大需求有望大幅带动产业链增长防护类耗材疫情防控仍有较大需求药店疫情带来防护、消杀用品需求增加疫情后加速恢复血制品医院客流量和采浆量双重复苏医药消费疫情导致低基数大部分受损，如化学发光、伴随诊断创新药和产业链高景气度、高速增长民营医疗疫情控制后将迎来客流量回升 请务必参阅正文之后的重要声明 6 布局Q1业绩主线，静待春暖花开 疫苗产业链：受益于新冠疫苗庞大的需求拉动，产业链上的企业有望迎来巨大业绩弹性，重点推荐智飞生物、康德莱。防护类耗材：新冠疫情防控压力将长期存在，医疗防护类耗材的需求将受到持续拉动，重点推荐英科医疗。药店：消杀、防护类用品的需求大幅增长拉动药店客流量增长，头部连锁药店经营效率持续改善，重点推荐老百姓、一心堂。疫情受益血制品：疫情导致医院客流量和浆站采浆量下降，随着疫情逐步得到控制，客流量和采浆量均迎来明显回暖，重点推荐双林生物。医药消费：疫情导致医药消费品需求下降，疫情缓解后需求逐步复苏，重点推荐欧普康视、长春高新。：小部分受益于疫情，大部分在疫情中受损，如化学发光、伴随诊断等，随着医院客流量复苏将逐步回暖，重点推荐润达医疗、艾德生物。创新药和产业链：疫情期间医院客流量的下降导致部分创新药的销售和临床试验的入组受到影响，疫情恢复缓解后将恢复高景气高增长，重点推荐信达生物、博腾股份、药石科技、维亚生物。民营医疗：疫情期间客流量下降，随着疫情缓解将迎来业绩复苏，恢复高景气高增长，重点推荐锦欣生殖。疫情受损后恢复 请务必参阅正文之后的重要声明 7 智飞生物：代理默沙东维持增长，微卡有望成为重磅产品 疫苗拉动业绩强劲增长，自主疫苗逐步接棒三联苗：年，代理疫苗方面， 价疫苗批签发万瓶，同比； 价疫苗批签发万瓶，同比；五价轮状病毒疫苗批签发万瓶，同比；自主疫苗方面，四价流脑多糖疫苗批签发万瓶，同比；结合疫苗批签发万瓶，同比；结合疫苗批签发万瓶，同比。疫苗成为拉动公司年业绩增长的强劲动力，同时四价流脑、结合、结合等自主品种快速放量，接棒三联苗实现了自主疫苗业务的稳健发展。诊断试剂已获批，微卡即将获批，有望成为重磅品种：目前，诊断试剂已获批上市，预防用微卡有望于获批。中国是全球个结核病高负担国家之一，年全国结核病防治投入经费近亿元。年结核病发病数万例 年，发病率万人。按照中