2021年3月份行业配置展望：顺周期+服务

证券研究报告顺周期+服务——2021年3月份行业配置展望分析师：王德伦 S0190516030001李美岑 S0190518080002研究助理：张媛 张日升 李家俊报告日期：2021年3月2日 2KEY POINTS投资要点2月市场回顾：2月美股顺周期+TMT，A股顺周期表现相对较好；2021年2月A股市场IPO229亿 增发516亿，融资规模环比有所回落3月市场风格判断：回顾2010-2020主要指数提估值阶段与流动性宽松息息相关。在2020年估值提升20%-30%情况下， 2021年流动性相比2020边际收紧，目前来看，市场面临估值向下，基本面向上，重点关注基本面业绩短期能够兑现且有明显改善的方向。特别是PPI和工业增加值，一价一量随着全球复苏迎来量价齐升，中上游周期行业有望迎来业绩明显改善。七大板块市场预测业绩变化：判断标准为：选取Wind一致预期对全部A股2021/2/26日总市值在100亿元以上，并且在2020/12/31和2021/2/26都存在2021年盈利预测数据的公司，若2021/2/26相对2020/12/31的预测业绩变化上升超过5%则定义为超过。➢ 上游原材料：有色预测业绩上调，主要为工业金属、黄金、稀有金属➢ 中游原材料：化工、建材预测净利增速普遍上调，包括化学原料（两碱）、化学制品（农药、化肥、MDI、玻纤）、化纤、建材（玻璃制造）、建筑（钢结构）、环保（垃圾焚烧）等➢ 中游工业品：电气自动化设备（工控）、电源设备（风电、光伏）、专用设备(工程机械、锂电设备、半导体设备、光伏设备等)、航空航天装备、轻工（造纸、家具）、交运（港口、航运、铁路、物流）预测业绩增速上调➢ 下游消费品：农业（种植、养殖、饲料）、休闲服务（景点、酒店）、纺织服装（服装家纺）预测业绩增速普遍上调➢ 耐用消费品：汽车中整车预测净利增速上调➢ TMT：电子预测净利增速多数上调，主要为半导体、面板、电子制造➢ 金融地产：银行、证券净利增速上调➢ 净利增速向上变化超过100%的细分行业：酒店、医疗器械、航运。➢ 净利增速&ROE向上变化超过5%的细分行业：化学原料(两碱)、工业金属、黄金、稀有金属、玻璃制造、造纸、医疗器械、航运、面板。 oPtQrPxOpOmMsNoNqPrNmNbRaObRmOoOpNnMfQqQtQfQpPsQaQoMmOwMqRoMNZpOsN3KEY POINTS投资要点七大板块最新估值情况：从纵向A股历史分位数来看，消费估值较高；中游制造、TMT和部分上游顺周期品种估值中等偏上，中上游工业品和金融地产的估值较低。从横向全球估值比较来看，材料大多溢价，工业中资本品大多溢价；消费和医药整体溢价，社服略折价；信息技术大多溢价；金融地产公用折价A股行业估值。公募行为：截至2020Q4，我国基金公司持有的股票资产市值超过4.8万亿，占A股流通市值的7.5%（剔除一般法人后占比14.0%），较2020Q3提升0.8pct（1.5pct）。金融地产板块明显低配；食品饮料、餐饮旅游、电力设备行业的基金持仓比例超过历史均值+2倍标准差的水平。陆股通行为：截至2021年2月，北上陆股通持有市值2.4万亿；2021年1-2月，陆股通净流入超过800亿。结构上继续延续2020年深市>沪市、创业板占优的格局，行业维度上流入电新、银行、化工、计算机较多。3月行业配置建议：周期制造+疫情中复苏的服务业。具体而言，主线一为受益于全球经济复苏+中美地产周期共振的顺周期板块和中国优势制造业：工业金属、化工、家电、轻工及机械，主线二为疫情中梯队式复苏的服务业：酒店、旅游、医美、医疗服务。具体而言，自上而下与自下而上结合，建议7大板块可关注景气细分方向：上游原材料：钴、电解铝、工业金属、MDI、农药、钛白粉；中游原材料：水泥、玻纤、垃圾焚烧、钢结构；中游工业品：新能源发电、新能源车、光伏设备、锂电设备、军工电子元器件、造纸、航空、快递；下游消费品：免税、酒店、医美、养鸡、种子、医疗器械、医疗服务、家电；TMT：被动元器件、半导体；金融地产：银行。风险提示：无风险利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、 市场波动超预期，全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期、金融监管政策超预期收紧等。 42月份市场回顾•2月美股顺周期+TMT表现较好，A股顺周期表现突出•2021年2月融资规模：IPO229亿，增发516亿元，均较1月有所下滑 52月美股、A股均为顺周期板块涨幅靠前，食品饮料、汽车、医药等行业跌幅较大；A股与美股行业表现不同之处：美股TMT板块涨幅中位靠前，而A股TMT板块跌幅较大，主要受市场预期流动性收紧下，风险偏好短期下行的影响顺周期板块上涨主要受益于全球经济复苏预期下，大宗商品价格快速上升；A股食品饮料前期涨幅快速抬升，部分资金获利了结可能是板块2月末大幅调整原因之一2月行情回顾：美股顺周期+TMT，A股顺周期表现相对较好资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 6合计IPO增发配股优先股可转债可交换金额(亿)家数金额(亿)家数金额(亿)家数金额(亿)家数金额(亿)家数金额(亿)家数金额(亿)家数2月993692292851630--------241873本年2599174476611235791481----713272762020年166771,031470039683413625131818782475206460412019年15413637253220368882511349255062478106831622018年12109510137810575242672281513507107378557382017年172041,10123014381270554016372001603231232922016年208171,1231496227166008032991116231222712573582015年159301,057157422212078803426200812943134112014年887462266612466734651381310305311125632013年466829502363927047613----5519312012年449832010301543259156526----1574----资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理2月融资回顾： IPO229亿元，增发516亿元，较1月份有所下滑 702004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0000204060801001201402018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/12首发家数(家)增发家数(家)首发募集资金(亿元右轴)首发+增发募集资金(亿元右轴)2月融资回顾：2021年2月融资规模、数量均有所回落资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 8均衡配置, 2290, 61%成长, 1056, 28%消费, 410, 11%募集上限(亿元)2021年1-2月新发基金8000亿，未来有约4000亿规模需募集发行资料来源：Wind，兴业证券经济与金