公用事业行业深度报告：碳中和，吹响能源革命号角

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业深度报告 碳中和：吹响能源革命号角 我国一次能源以煤为主，未来有望加速转向非化石能源 近年来我国一次能源消费总量呈逐步上涨趋势，2019 年我国一次能源消费量为 48.7 亿吨标煤，同比增长 3.3%，其中原煤占比高达 57.7%。我国受限于自身资源禀赋，石油及天然气对外依存度逐年提升，全面转向油气化存在一定困难。目前我国风电及光伏装机占比处于世界领先水平，相关产业链也较为完备，我们预期我国能源结构转型将跨过油气时代直接步入清洁能源时代，新能源装机快速提升替代燃煤发电将是我国能源结构转型中至关重要的一环。 碳中和吹响能源革命号角，2060 年非化石能源占比有望超过 80% 根据清华大学、中国石油经济技术研究院、国网能源研究院等权威机构预期及我们对于未来我国能源结构演变的估计，我们建立能源供需平衡模型，预期 2030 年我国一次能源消费总量达峰，峰值为 58.78 亿吨标煤。此后一次能源消费逐步下降，非化石能源占一次能源比重快速提升，至 2060 年占比超过 80%。从碳排放角度来看，我们预期在 2030 年碳达峰之时我国二氧化碳排放总量为 102 亿吨，至 2060 年下降至 13.8 亿吨，届时这部分二氧化碳有望通过森林碳汇、碳捕捉及碳封存等技术予以吸收对冲，从而实现 2060 年碳中和的目标。 电力行业脱碳将是碳达峰碳中和的胜负手 目前我国电力行业碳排放量居于各行业之首，当前我国碳减排最迫切的需求在于通过清洁能源发电替代燃煤发电。依据我国电力供需平衡模型，我们预计 2030 年前后我国燃煤发电装机有望达峰，峰值为 12.9 亿千瓦，此后装机规模及利用小时均逐步下降；2060 年风电及光伏装机占总装机比重有望超过 70%。由于风光装机占比提升对电网稳定运行提出了更高要求，我们判断未来电力辅助服务市场及储能装置均有进一步提升空间。根据我们的 2060年日度电力负荷平衡模型测算， 2060 年储能装机有望占发电侧总装机的 19.9%，成为电力系统中不可或缺的组成部分。 零碳电力先行，CCS+森林碳汇将最终实现碳中和 综上所述，我们预期在清洁能源装机快速提升的推动下，我国二氧化碳排放量有望快速下降，届时 CCS+森林碳汇将最终实现碳中和。我们建议大家重点关注零碳电力、储能、节能行业、碳捕捉碳汇集以及氢能产业链的投资机会。 风险分析：政策推进力度不及预期风险；相关行业技术变革风险。 维持 强于大市 万炜，CFA wanwei@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440514080001 SFC 中央编号：ASH820 高兴 gaoxing@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440519060004 发布日期： 2021 年 03 月 10 日 市场表现 相关研究报告 -11%-1%9%19%29%2020/3/102020/4/102020/5/102020/6/102020/7/102020/8/102020/9/102020/10/102020/11/102020/12/102021/1/102021/2/10公用事业上证指数公用事业 行业深度报告 公用事业 请参阅最后一页的重要声明 目录 我国一次能源以煤为主，未来有望加速转向非化石能源 .................................................................................... 1 我国一次能源以煤为主，石油天然气对外依存度较高 ................................................................................ 1 我国当前二氧化碳排放量维持高位，结构与欧美有所不同 ........................................................................ 3 碳中和吹响能源革命号角 ....................................................................................................................................... 5 碳中和的基本概念及技术路线 ....................................................................................................................... 5 碳中和对我国能源需求结构的演变 ............................................................................................................... 6 我国碳市场发展现状及未来碳价走势预期 ........................................................................................................... 8 我国碳市场发展及当前交易情况 ................................................................................................................... 8 现行试点交易：各区域价格不一，一般在 20~50 元之间.................................................................... 9 CCER 交易：交易价格暂时低于配额 .................................................................................................. 10 未来碳价走势预期 ..........................................................................................................................................11 电力行业脱碳将是碳达峰碳中和的胜负手 ......................................................................................................... 13 电气化+零碳电力将是各行业降低碳排放的重要手段 .