传媒行业：巨头争相布局数字阅读赛道，行业或迎来发展拐点；《唐探3》预售破亿，关注春节档结构性变化

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 巨头争相布局数字阅读赛道，行业或迎来发展拐点；《唐探 3》预售破亿，关注春节档结构性变化 【市场走势回顾】 本周传媒板指下跌 1.49%，上证综指下跌 3.43%，深证成指下跌 5.16%，创业板指下跌 6.83%。本周板块涨幅前三：电魂网络（16.92%）、恒信东方（14.04%）、豆神教育（13.28%）；板块跌幅前三：美盛文化（-20.68%）、二三四五（-19.82%）、华凯创意（-18.37%）。 【本周要点】 本周多家传媒公司发布 2020 年业绩预告，重点公司有：（1）完美世界预计盈利 15.1-15.7 亿元，同比+0.5%~+4.5%，其中游戏净利润 22.7~22.9 亿元，同比+20%~21%，影视业务预计亏算 5~5.4 亿元；（2）万达电影预计亏损 61.5-69.5亿元，受疫情影响院线业务业绩大幅下滑且计提商誉及资产减值准备 40-45亿元；（3）掌阅科技预计盈利 2.55~2.74 亿元，同比+58.4%~70.1%，通过免费+付费相结合的运营模式增加流量变现渠道和版权多为增值；（4）光线传媒预计盈利 2.3~3.0 亿元，同比下滑 68.3%~75.7%，主因疫情影响电影业务。 【板块观点】 1、互联网视频：新老综艺齐聚春节档，互联网视频春节档持续催化。今年春节档既有《百变大咖秀 6》、《王牌对王牌 6》、《欢乐喜剧人 7》、《吐槽大会 5》等综 N 代齐聚回归，也有湖南卫视的《你真的太棒了》、《怦然再心动》等新综艺上线。此外《姐姐 2》前期上映，进一步拉动芒果会员数和广告收入提升，持续推荐芒果超媒。 2、营销：品牌广告需求高增下，2021 年分众刊例价有望提升。分众传媒董事长江南春发布新作《人心红利》，进一步阐明当前国内人口红利和流量红利已经结束，消费者主权时代下品牌赢得人心才能收获持续的流量。新媒介环境下互联网海量种草和户外场景营销成为品牌占领人心红利的核心法则。重点推荐分众传媒（新消费、新经济广告主高增需求）、值得买（布局直播/短视频、星罗平台）。 3、游戏：2021 年第一批国产游戏版号下发，《荣耀大天使》表现稳定。1）本周 2021 年第一批国产游戏版号下发，共 84 款手游，其中腾讯 2 款（《斗罗大陆-斗神再临》《金属对决》），完美《完美世界：诸神之战》、三七《龙腾霸主》、吉比特《奇迹摩托》和心动《少年的人间奇遇》各一款。2）三七《荣耀大天使》表现稳定，25-30 日 iOS 畅销排名分别为 13/14/14/15/20/18，据 dataeye，该游戏本周位列魔幻题材游戏买量榜第二。临近春节，各地返乡政策致使今年仍然有较多居家时间，预计游戏板块仍将受益于春节期间的流量环比增长。重点推荐优质游戏标的：三七互娱（《荣耀大天使》表现佳）、完美世界、掌趣科技、吉比特。 4、电影：《唐探 3》预售总票房破亿，票价提升+一二线城市票房占比高，成为今年春节档最大的结构性变化。截至 1 月 31 日中午，春节档 2 月 12 日预售票房已达 1.3 亿，其中万达电影出品发行的《唐人街探案 3》预售 2 天总票房破亿，创国产电影预售最快破亿记录。 关注春节档上映电影及相关上市公司：《你好，李焕英》（猫眼）、《侍神令》（华谊）、《熊出没》（横店）、《刺杀小说家》（华策影视）、《人潮汹涌》（光线传媒）。重点推荐万达电影（院线市占率提升，《唐探 3》催化）、光线传媒（动画电影全产业链布局完善）、猫眼娱乐（在线票务市占率 60%）、横店影视。 5、数字阅读&出版：过去半年腾讯、百度、字节跳动分别在数字阅读赛道进行股权投资。数字阅读对用户的时长吸引力、内容多元变现空间受到巨头关注。根据新浪财经，掌阅科技投资短视频创作领先品牌“等闲”内容引擎，其主要业务包括信息流广告、品牌广告制作，MCN 及 IP 短剧创作业务等，已累计创作 7000 余支优秀短视频，旗下有《奇妙博物馆》、《人生回答机》等多个优质内容类账号。持续推荐掌阅科技（字节跳动入股）、中信出版。 【风险提示】行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险。 维持 强于大市 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440519060002 SFC 中央编号：BQI330 夏洲桐 xiazhoutong@csc.com.cn 18717704559 SAC 执证编号：S1440520050003 发布日期： 2021 年 01 月 31 日 市场表现 相关研究报告 2021/01/24 微信将重点发力视频号，芒果 TV《姐姐 2》首期上线；疫情反复下关注线上娱乐标的 2021/01/17 快手通过港交所聆讯，视频大赛道迎来资本化大年；重点推荐芒果超媒、分众传媒 2021/01/10 芒果年报业绩预告超预期，三七《荣耀大天使》上线表现优异；持续推荐行业龙头 2021/01/03 元旦档期票房同增 130%+，超出市场预期；渠道&内容方博弈，游戏CP 议价权有望进一步提升 2020/12/27 芒果 TV 年末优质内容持续上线，促进用户活跃；值得买入股红毛猩猩，加强海外营销布局 2020/12/20 传媒周观点：分众传媒四季度及全年业绩超预期，芒果超媒“小芒”电商 APP 上线 -3%17%37%57%2020/2/32020/3/32020/4/32020/5/32020/6/32020/7/32020/8/32020/9/32020/10/32020/11/32020/12/32021/1/3传媒上证指数传媒 1 传媒 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 重要事件提示 时间 项目 重要电影上映 02.12 周五 《刺杀小说家》《唐人街探案 3》《你好，李焕英》《侍神令》《新神榜：哪吒重生》 重要综艺定档 01.29 周五 《王牌对王牌 6》（浙江卫视） 01.29 周五 《百变大咖秀》（芒果 TV） 01.30 周六 《跨界喜剧王 5》（北京卫视） 2021 年 Q1 《吐槽大会 5》（腾讯） 重要游戏上线/测试 02.01 周一 《星耀对决》公测（四三九九） 02.02 周二 《空匣人型》删档内测（哔哩哔哩游戏） 02.03 周三 《重生细胞》上线（哔哩哔哩游戏） 03.16 周二 《征服与霸业》上线（腾讯游戏） 03.26 周五 《秦时明月世界》上线（腾讯游戏） 资料来源：GameRes，上海前景传媒公众号，中信建投 淘宝直播近期数据：日观看人数：11 月 11 日观看人数最多，为 2.35 亿次；11 月 5 日观看人数最少，为 0.33亿次。直播场次：6 月 14 日场次最多，为 12.48 万次；11 月 5 日场次最少，为 1.23 万次。 图表2： 淘宝直播日观看人数（亿次） 图表3： 淘宝日直播场次（万次） 资料来源：知瓜数据，中信建投 资料来源：知瓜数据，中信建投 图表4： 2021 年待播电影（上市公