政策追踪：海外多事，特朗普访亚、油价大涨、美国税改

请阅读最后一页信息披露和重要声明宏观经济 证券研究报告分析师王涵S0190512020001 贾潇君 S0190512070005 王轶君S0190513070008 王连庆S0190512090001 卢燕津S0190512030001 段超S0190516070004 研究助理 喻坤 肖金川 卓泓联系方式 wanghan@xyzq.com.cn 中长期观点全球经济发达国家货币宽松到头，全球利率面临上行压力。发达国家政策开始转向“财政+贸易保护”——“祸水东引”；美国施压下中国汇率难贬，这将制约中国的货币政策；国内经济当前产能、库存情况好于两三年前。金融去杠杆、经济下行可控，或意味着货币政策难有明显放松。金融监管仍将推进，对下半年经济影响有限，影响主要在金融层面。市场将开始为流动性、风险定价。相关报告20171101 地产长效机制轮廓渐显：打击炒房+租购并举 20171024 美欧英货币收紧的异与同20171018 应对税期和 MLF 到期，央行扩大净投放海外多事：特朗普访亚、油价大涨、美国税改——政策追踪 2017 年 11 月 07 日 在去库存、去产能取得突破进展之后，政府在降成本、补短板方面发力：1）国家发展改革委印发《关于全面开展民间投资项目报建审批情况清理核查工作的通知》，要求各地要严格执行有关政策规定，对本地区截至今年 8 月 31 日已报审的民间投资项目报建审批情况，进行全面清理核查；2）财政部、税务总局下发通知，对金融机构向农户、小型企业、微型企业及个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税；对金融机构与小型企业、微型企业签订的借款合同免征印花税；3）国务院减轻企业负担部际联席会议近日启动2017 年全国减轻企业负担专项督查。特朗普开启为期 12 天的亚洲之行，朝鲜和贸易是双主线。11 月 5日，特朗普开启为期 12 天的亚洲之行，首站访日本，随后访问韩国和中国，之后在越南和菲律宾参加地区峰会。周日特朗普抵达日本后就朝鲜问题发表强硬言论，称美国及其盟友准备捍卫自由，“独裁者”不应低估美国的决心。特朗普准备通过与日本首相的一系列会晤，组织与日本一起对抗朝鲜的联合战线，以及很快决定是否把朝鲜纳入支持恐怖主义国家的名单之中。除了朝鲜问题，特朗普此行也关注贸易问题，称多年来亚洲贸易问题处理的“不够好”。预计特朗普试图说服盟友采取更有利于美国的贸易政策。特朗普此行的重心将是出席亚太经合组织在越南举行的峰会，特朗普将发表演说，支持自由和开放的印度洋-太平洋区域。美国原油钻井数继续下降，事件驱动油价涨破两年高点。11 月 3 日美国当周石油钻井数为 729 台，较前一周下降 8 台，前周为增加 1台。天然气钻井数减少 3 台至 169 台，连续第 6 周下降，前周为减少 5 台。11 月 5 日，沙特阿拉伯掀起反腐风暴，以扫清王储接掌权力最后障碍。据沙特高级官员透露，政府逮捕了 11 名王子和 38 名现任或前任高级官员，其中包括亿万富豪、持有花旗和 Twitter 大量股权的王子瓦立德。沙特反腐引发对该国原油供给的担忧，加上尼日利亚石油部长称“只要条件合适”，就支持 OPEC 以及俄罗斯等其他非 OPEC 产油国将减产协议延长至 2018 年底，支撑油价明显上涨，WTI 和 Brent 双双涨破近两年多的高位。每日思考 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 - 宏观经济 国内政策  去库存、去产能取得突破进展后，政府在降成本、补短板方面发力： 1）国家发展改革委印发《关于全面开展民间投资项目报建审批情况清理核查工作的通知》，要求各地要严格执行有关政策规定，对本地区截至今年 8 月 31 日已报审的民间投资项目报建审批情况，进行全面清理核查； 2）财政部、税务总局下发通知，对金融机构向农户、小型企业、微型企业及个体工商户发放小额贷款取得的利息收入，免征增值税；对金融机构与小型企业、微型企业签订的借款合同免征印花税； 3）国务院减轻企业负担部际联席会议近日启动 2017 年全国减轻企业负担专项督查。  近期金融监管进一步推进，而且涉及实体相关的 PPP 融资，同时兼顾金融开放： 金融监管方面： 1）央行行长周小川在《党的十九大报告辅导读本》撰文指出，守住不发生系统性金融风险的底线。防控金融风险要立足于标本兼治、主动攻防和积极应对兼备。宏观审慎政策则直接和集中作用于金融体系，着力减缓因金融体系顺周期波动和跨市场风险传染所导致的系统性金融风险； 2）公安部出台意见部署进一步加强打击金融犯罪工作，重点打击非法集资犯罪和涉及互联网金融、证券期货市场和金融机构的突出经济犯罪活动； PPP 监管方面： 1）财政部副部长史耀斌称，严把 PPP 模式的适用范围和边界，防止商业项目和纯工程项目包装成 PPP 项目进行融资，坚决剔除不规范项目； 2）财政部将强化 10%的财政支出红线，重点警惕明股实债等，还将启动全国 PPP 入库项目的一轮大筛查，坚决清理筛查不规范项目（经济参考报）； 金融开放方面： 1）国家发改委就关于《企业境外投资管理办法（征求意见稿）》公开征求意见； 2）上海自由贸易港方案出炉，方案将围绕货物、资金和人员三大要素的自由流动展开，自由贸易港在外汇管理、税收优惠等方面都有希望取得突破。当前方案正在寻求各有关部门指导完善（来源：新华网、 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 - 宏观经济 人民网、各部委网站）。 图表 1：政策雷达图 红色：本周有偏宽松的政策；蓝色：本周有偏紧缩的政策；黄色：本周有改革转型的政策；灰色：本周无重大政策。 数据来源：公开资料整理，兴业证券研究所 货币政策  央行逆回购回落流动性，近期资金面较为宽松。上周央行逆回购净回笼 1100 亿，前一周为净投放 4400 亿，前二周为投放 5600 亿。本周到期逆回购 6900 亿。本周一到期逆回购 1600 亿，央行投放 0 亿，净回笼为 1600 亿；周二到期逆回购 2600 亿，投放 1800 亿，净回笼为 800亿；周三、四、五到期逆回购分别为 2000 亿、400 亿、300 亿。 本周无 MLF 到期，下周有 1890 亿 MLF 到期，央行上周已提前超量续作，但仅超 80 亿，为年内次低，可能是考虑到投放了 63 天逆回购，可以起到部分的替代作用。由于 MLF 到期时临近税期，预计央行届时可能会投放逆回购进行对冲。 图表 2：公开市场操作 数据来源：Wind，兴业证券研究所 发改委住建部证监会政治局保监会财政部人力资源和社会保障部国土资源部国务院商务部央行工业和信息化部环保部国资委交通运输部银监会-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00004-07 04-28 05-19 06-09 06-30 07-21 08-11 09-01 09-22 10-13 11-03公开市场操作：货币净投放，周度，亿元 请阅读最后一页信息披露和重要声明- 4 - 宏观经济 图表 3：逆回购利率 数据来源：Wind，兴业证券研究所 图表 4：MLF 月度净投放 数据来源：Wind，兴业证券研究所 图表 5：MLF 操作