快递行业专题报告：2020年快递单量同比+31%，关注价格博弈后的格局变化

http://research.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 专题 物流Ⅱ行业 报告日期：2021 年 1 月 19 日 2020 年快递单量同比+31%，关注价格博弈后的格局变化 ──快递行业专题报告 行业公司研究｜物流Ⅱ行业｜ ：匡培钦 执业证书编号：S1230520070003 ：021-80106013 ：kuangpeiqin@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 物流Ⅱ 看好 [Table_relate] 相关报告 1《快递行业专题报告：11 月快递单量同比+37%，关注旺季后单价及份额变动》2020.12.20 2《快递数据月月看：10 月行业单量同比+43%，关注“双十一”后价格变动》2020.11.19 3《快递数据月月看：9 月快递表现优秀，量 价 向 好 ， 继 续 关 注 龙 头 企 业 》2020.10.20 4《快递数据月月看：8 月单量同比增长36% ， 龙 头 份 额 集 中 趋 势 不 改 》2020.09.20 5《快递数据月月看：6 月单量同比增长36.8%，票单价环比回暖》2020.07.19 6《快递数据月月看：4 月单量同比+32%，龙 头 份 额 提 升 ， 继 续 关 注 单 价 》2020.05.19 7《快递数据月月看：3 月单量恢复高增，关注行业寡头的超额增长》2020.04.15 8《快递行业热点五问五答：驱动仍在，龙头为王——快递行业2020年一季度综述》2020.05.06 [table_research] 报告撰写人： 匡培钦 联系人： 耿鹏智 报告导读 12 月份，实体网购零售额同比增长 7.3%至 9798 亿元，累计实体网购渗透率同比提升至 24.9%。12 月单月，快递单量同比增长 37.41%至 92.54 亿件；单价同比下降 1.46 元至 10.01 元；收入同比增长 19.94%至 926.20 亿元。 投资要点 ❑ 驱动：消费线上化仍为大势所趋，但 12 月增速趋缓 实体网购需求催化。2020 年全年，实体网购零售额 9.76 万亿元，同比增长14.49%，实体网购渗透率 24.9%，同比提升 5.4pts。2020 年 12 月，实体网购零售额 9798.0 亿元，同比增长 7.3%。消费线上化仍为趋势，但 12 月增速趋缓。 ❑ 行业：单量继续高增，单价环比上升 单量：12 月单月行业快递单量 92.54 亿件，同比增长 37.41%；全年完成单量833.58 亿件，同比增长 31.22%。快递服务品牌集中度指数 CR8 达 82.2%，环比微降 0.2pts，同比降低 0.3pts。 单价：12 月单月行业票单价 10.01 元，同比下降 1.46 元，环比提升 0.15 元；其中义乌（金华）规模以上快递业务票单价 2.85 元，同比-0.84 元，环比-0.21元。 收入：量增价降，最终 12 月单月行业快递收入 926.2 亿元，同比增长 19.94%。 ❑ A 股标的：韵达单量市占率 16.65%，顺丰收入同比增长 31.74% 单量：韵达继续领跑 A 股通达系，但增速回落。从份额看，韵达（15.41 亿件，份额 16.65%）>圆通（14.90 亿件，份额 16.10%）>申通（9.64 亿件，份额 10.42%）>顺丰（8.70 亿件，份额 9.40%）；从同比变动看，顺丰单量（+48.97%）>圆通（45.68%）>韵达（+36.98%）>申通（+25.86%）。 单价：同比下行，环比分化。从价格看，顺丰（16.94 元）>申通（2.39 元）>韵达（2.25 元）>圆通（2.21 元）；从同比变动看，顺丰（-12.23%）>圆通（-18.94%）>韵达（-25.99%）>申通（-28.09%）；从环比变动看，顺丰（4.95%）>申通（-2.51%）>韵达（-3.84%）>圆通（-3.91%）>。 收入：顺丰领跑 A 股公司。顺丰同比+31.74%至 156.06 亿元，圆通同比+18.09%至 32.96 亿元，韵达同比+1.29%至 34.60 亿元，申通同比-13.37%至 24.25 亿元。 ❑ 投资策略：放眼远方龙头为王，投资区分赛道，关注电商快递的格局变化 规模先发优势下龙头为王，投资区分赛道。同质化竞争行业不可避免会经历价格博弈的进程，我们认为快递价格战已到最后阶段，从企业远期发展角度看，短期牺牲价格最求份额是长久发展之计，所以我们认为当前估值锚应脱离单纯的利润估值体系，不妨从份额角度出发，看好未来龙头发展。通达系方面，建议关注单量龙头中通快递及相对低估的韵达股份；直营系方面，建议继续关注顺丰控股未来新业务的拓展及时效件的增长。 ❑ 风险提示：新冠疫情反复影响快递网络；资本进入扰乱现有市场的发展；价格战超预期。 证券研究报告 [table_page] 快递行业月度专题 http://research.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 驱动：消费线上化成为大势所趋 .............................................................................................. 4 2. 行业：单量高增，单价下行 ..................................................................................................... 5 2.1. 单量：12 月单量 92.54 亿件，同比增长 37.41% ....................................................................................................... 5 2.2. 单价：12 月票单价 10.01 元，同比下降 1.46 元 ....................................................................................................... 7 2.3. 收入：12 月收入 926.2 亿元，同比增长 19.94% ....................................................................................................... 9 3. A 股标的：韵达单量市占率 16.65%，顺丰收入同比增长 31.74% .......................................... 10 3.1. 单量：韵达继续领跑 A 股通达系，圆通紧追其后 ......................................