2021年中国建筑行业信用展望

请务必阅读正文后的免责声明 行业信用展望 2021 年 1 月 6 日 中国建筑行业的信用展望为稳定。该展望体现了远东资信对中国建筑行业未来 12 个月基本信用状况的预期。 观点摘要 我们对建筑行业的展望为稳定，这一结论是基于对中国经济和固定资产投资增速反弹的预期、对建筑业收入增长的判断以及对该行业表现不一的财务指标的权衡。 对中国经济和固定资产投资增速反弹的预期支撑了我们对建筑行业未来 12 个月信用状况的稳定展望。虽然中国经济长期潜在增速仍将逐步放缓，但是，我们预计，在 2020 年经受疫情冲击之后，中国经济 2021 年全年增速将在 8%左右。同时，固定资产投资也将迎来恢复性增长。在固定资产投资三大领域中，制造业投资有望在低基数效应下迎来强劲反弹，专业工程领域有望受益；基础设施投资则有望延续复苏势头，基建领域将继续较快增长；受高压政策影响，房地产开发投资增速或将放缓，住宅类房屋建筑企业或受其累。 新签合同额的快速增长将为营业收入的扩张提供强力支撑。虽然受到新冠疫情冲击，但是，在政策支持下，建筑业的需求增长提速；快速增长的新签合同额增厚了建筑业企业的在手订单金额，并将拉动营业收入增长。同时，在经历了对外承包工程新签合同额的下降之后，2021 年，头部企业的海外业务有望迎来恢复性增长。此外，绿色建筑和以装配式为代表的新型建筑工业化也将为企业提供更多业务发展空间。 建筑行业债券发行人的财务指标表现不一，但未来 12 个月有望适度改善。积极方面，虽然债务增长导致企业负债水平有所升高，但是营业收入的增长和盈利能力的预期回升将能够抵消偿债支出压力的升高。消极方面，样本企业营运效率下降，应收账款周转天数和存货周转天数增加并导致营业周期拉长；同时，BT 和 PPP 等投资类项目的增多也拉长了部分企业的长期应收款和无形资产周转天数。即便如此，我们预计，未来 12 个月，建筑业企业的营运效率将出现一定程度的改善。 然而，一些负面因素仍然存在。首先，2021 年，占成本支出比重较大的建筑材料或继续出现价格升高，这对建筑行业本就偏低的盈利水平提出了挑战。其次，施工资质改革以后，建筑业产值大概率进一步向头部企业集中，在产业链中处于劣势地位的中小建筑业企业或面临业务拓展压力。 建筑行业总体稳定的展望与绝大多数发行人的评级展望也相一致。未来 12 个月，较快增长的新签合同额将支撑建筑业企业营业收入规模的扩张，从而抵消债务性支出的升高，建筑行业企业的偿债能力将保持稳定。 2021 年中国建筑行业信用展望作 者：徐骥，CFA 邮 箱：research@fecr.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明 Industry Outlook of China January 6th, 2021 Our outlook for the China construction industry is stable. This outlook expresses Fareast Credit’s expectations for the fundamental credit conditions in the China construction industry over the next 12 months. Summary Opinion Our outlook for the construction industry is stable, reflecting our expectation of a rebound in the growth rate of China’s economy and investment in fixed assets, the judgment on the revenue growth of the construction industry, and the balance of the industry’s mixed financial metrics. Underpinning our stable view on the outlook for the construction industry during the next 12 months is our expectation of a rebound in the growth rate of China's economy and investment in fixed assets. Although the long-term potential growth rate of China’s economy will slow down gradually, we expect that, after the impact of the COVID-19, the growth rate of China’s economy in 2021 will be around 8%. Meanwhile, the investment in fixed assets will also pick up in the growth rate. Among the three major areas of the investment in fixed assets, the investment in manufacturing is likely to experience a strong rebound under the low base effect, and the professional engineering field is expected to benefit; the investment in infrastructure is expected to continue the recovery momentum, and the infrastructure engineering field will continue to grow moderately fast; under the influence of high-pressure regulations, the growth rate of the investment in real estate development may slow down, and residential housing construction companies may be affected. The rapid growth in the value from new contracts signed will drive the expansion of revenue. Despite the impact of the COVID-19, wi