计算机行业：产业互联网平台模式，壁垒和空间探讨，以国联股份为例

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 计算机行业 产业互联网平台模式、壁垒和空间探讨：以国联股份为例 核心观点  产业互联网的用户价值维度可以概况为：多、稳、省 3 个要素。产业互联网的目标客户群体是工业企业，用户行为模式和消费互联网用户存在本质区别。企业采购基于理性的商业规划，理性程度高，关注品类固定且局限于产业相关，对于产业平台的期望主要集中于节约成本、稳定供货和决策透明，因此，多、稳、省可以作为产业互联网平台的价值维度。  交易闭环、轻资产模式、初具规模效应，是国联股份成为产业互联网成功典型的保障。国联电商平台的交易流程具备闭环的特征，从用户角度，买家可以提前锁定价格和货源，节约了开拓稳定渠道的精力投入，也有效降低了外界不确定性；物流和仓储线下实体由卖家承担，平台负责数字化运营和调度，可以有效利用已有的物流体系，降低不必要的资本开支和存货压力；国联股份收入持续较高增长，而且期间费用率持续降低、人均创收高速增长，已初步呈现出较强的规模效应。  产业互联网壁垒主要来自于 2 个方面：深厚的行业经验和资源积累作为基础，高效的执行力和管理作为保障。产业互联网平台需要深厚的行业资源和经验为基础，才能实现对用户需求的精准触达，这需要长期的积累才能具备。而仅具备资源基础并不足够，还需要高效的管理和执行力。以国联股份为例，其电商平台来自于信息网站的优势行业团队孵化而来，已经在前期积累了足够的用户流量池；在实践层面，国联股份的管理层长期稳定且专注于产业互联网事业，平台核心骨干人员经历了长期的共事磨合，内部管理体系完善、执行力强，确保了商业模式可以顺利落地。  电商交易并不是产业互联网发展的终点，产业信息服务具有较大前景。以国联股份为例，通过电商交易环节可以有效积累实际的采购行为数据，在增强用户信任度的同时，强化对产业经营细节的深度刻画，为进一步的产业信息服务打下基础。未来，用户企业有可能把除了生产环节之外的所有外部流程通过产业云平台去统一调度管理。我们认为，中小企业长期存在于工业产业链中，而缺乏足够的技术实力完成数字化过程，因此给了第三方产业互联网平台广阔的发展空间。 投资建议与投资标的  建议关注具备先发优势的产业互联网平台型企业：国联股份(603613，买入)、上海钢联(300226，未评级) 风险提示  工业企业利润空间缩小；行业竞争加剧；核心人员离职 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2021 年 01 月 11 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 联系人 徐宝龙 021-63325888*7900 xubaolong@orientsec.com.cn 相关报告 云转型更进一步，智能化加速落地： 2020-12-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业深度报告 —— 产业互联网平台模式、壁垒和空间探讨：以国联股份为例 2 目 录 一. 产业互联网价值维度和商业模式探讨 ....................................................... 4 1.1 产业互联网的价值维度：多、稳、省 ........................................................................... 4 1.2 交易闭环、轻资产模式、初现规模效应，国联股份成为产业互联网的成功典型 .......... 7 二. 壁垒：产业资源和经验+高效执行力和管理能力 ....................................... 9 三. 电商交易不是终极阶段，产业链服务远景广阔 ....................................... 13 投资建议与投资标的 .................................................................................... 15 风险提示 ...................................................................................................... 15 rQoNoQxOqRmMsNoNtMnRqR6M9R8OsQrRtRnMiNmMmNlOoPnP7NtRnOxNpOxPMYtQpR 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业深度报告 —— 产业互联网平台模式、壁垒和空间探讨：以国联股份为例 3 图表目录 图 1：用户价值维度示意图 ........................................................................................................... 5 图 2：电商平台服务场景 .............................................................................................................. 5 图 3：产业互联网平台处于多级体系中，发展维度有 2 个：横向拓宽和纵向延伸 ........................ 6 图 4：产业互联网纵向延伸的本质：已有的用户角色在“买家”和“卖家”之间切换 ........................... 6 图 5：国联的电商平台符合产业互联网的用户价值三角形 ............................................................ 7 图 6：国联“多多”平台实现了流程闭环，有效降低了外界不确定性 ...................................