食品饮料行业：旺季景气度逐渐兑现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 次高端白酒受益于消费升级，潜力巨大。高端白酒增速稳定，业绩确定性强。[table_research] 行业研究报告●食品饮料行业 2020 年 12 月 27 日 [table_main] 公司深度报告模板 旺季景气度逐渐兑现 食品饮料行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）11 月份社零增速连续增长，市场销售持续回升；11 月份 PMI为 52.1%，制造业总体持续回暖，服务业恢复态势良好。 2）上游原材料方面，生鲜乳价格 11 月同比增速继续上升，12 月上旬略有加速。猪肉价格小幅上涨后有望趋稳，预计元旦春节期间猪肉供应量比上年同期明显增加，猪肉价格在春节前受需求拉动可能小幅震荡上升，春节后企稳回落。 3）2020Q3，饮料和烟酒需求爆发式反弹，下游餐饮持续回暖。三季度经济持续向好转变，带动饮料、烟酒类和粮油、食品类增速恢复。11 月饮料类社零增速为 21.60%，维持在较高水平，明显高于往年增速。粮油、食品类、烟酒类增速为 7.70、11.40%。2020 年 10 月份餐饮收入年内首次同比正增长，11 月餐饮收入的同比微降 0.6%，但整体依然保持稳定的复苏态势。 4）2020Q3 行业整体财务指标已接近 19Q3 水平，前三季度肉制品、调味品子行业收入、利润同比增速领先。 5）食品饮料板块 11 月市场排名十九。截至 2020 年 11 月 30 日，食品饮料板块当月上涨（2.30%），在 28 个一级行业中排名第 19。  投资建议 旺季将临，虽然疫情对今年消费需求整体而言可能产生一定不利影响，但我们认为，高端酒的品牌、品质优势及大众白酒对价格带的有效定位，利好品牌白酒消费需求持续恢复、增长。看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股。同时，建议投资者还可关注乳品优质企业成长价值，并关注食品综合细分品类、调味品的赛道价值。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨跌(%) 证券代码 证券简称 月涨跌(%) 000568.SZ 泸州老窖 6.28 000858.SZ 五粮液 3.95 600519.SH 贵州茅台 2.63 600809.SH 山西汾酒 6.91 注：11 月涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  风险提示 食品安全的风险、下游需求走弱的风险、行业政策的风险等。 分析师 周颖 ：010-86359281 ：zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 行业数据 2020-12-27 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 0100002000030000400005000060000700008000090000100000-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%20-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-12成交金额食品饮料(申万)上证指数 行业研究报告/食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、上游价格抬升，终端销售坚挺 ............................................................................................................................................ 2 （一）食品饮料关系民生，民族品牌冉冉升起 .................................................................................................................... 2 （二）消费对经济形成支撑，疫情后消费品市场持续好转 ................................................................................................ 2 （三）食品工业 PPI 环比降低，行业利润累计同比持续恢复 ............................................................................................ 9 二、细分品类仍享受高增速，龙头加速集中态势延续 .......................................................................................................... 17 （一）行业整体处于成熟发展期，个别细分仍维持高增速 .............................................................................................. 17 （二）品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续 .................................................................................................. 21 三、行业面临的问题及建议 ...................................................................................................................................................... 30 （一）现存问题 ...................................................................................................................................................................... 30 （二）建议及对策 .................................................................................................................................................................. 31 四、食品饮料行业在资本市场中的发展情况 ..................................................................................................