血制品行业跟踪报告：海外疫情影响采浆量下滑，持续关注国内人白供应情况

证券研究报告分析师：孙媛媛（S0190515090001）sunyuanyuan@xyzq.com.cn徐佳熹（S0190513080003）xujiaxi@xyzq.com.cn报告发布日期：2020/12/21血制品跟踪报告：海外疫情影响采浆量下滑，持续关注国内人白供应情况2KEY POINTS投资要点 短期关注 海外血制品企业采浆量预计下滑根据海外上市的几大血制品巨头以及其供应商都表述了对于采浆量下滑，目前已经披露的情况来看，CSL的2019财年的采浆量下滑了5%，抵消了前期采浆量的同比上升态势，而基立福在10月下修了上半年预计采浆量下滑10%的预期，预计全年下滑15%。 进口白蛋白批签发出现下滑从进口白蛋白批签发量上看，进口白蛋白今年Q1和Q2的批签发量是过去两年批签发量是从2018-2020Q3单季度批量发量绝对最大的两个季度，但Q3单季度可以看到开始批签发量有比较明显的下滑，相对去年同期批签发量下降大约170万瓶，2020M10-11相对去年同期下降73.9万瓶。从进口白蛋白批签发增速角度看，批签发增速自2020Q3开始下滑，同比下滑18%，十月批签发有小幅反弹，但11月同比下滑的幅度加大，单月同比下滑达到19%。 国内采浆量2020Q2后逐步恢复采浆量角度，由于天坛披露了上半年的采浆情况，上半年天坛的采浆量同比下滑13%；华兰的采浆量预计同样上半年受到影响较大，二季度同比采浆量恢复往年状况，截至Q3预计尚有3-5%的缺口存在。由于天坛的浆站在全国的分布较广因而具有代表性，我们预计全年的角度采浆激励较好的公司预计将会实现与去年采浆量持平的状况，而全行业预计采浆量大约保持-5~0%。qNnRpNwOxP7NdNbRoMqQmOmMfQrQnPeRpNpObRrQrOvPoMrNvPnPsM3KEY POINTS投资要点 中长期关注： 中长期看，血制品行业依旧是一个政策门槛较高的行业，供需角度看我国的血制品市场规模依旧有较大的扩展空间，判断血液制品企业是否能脱颖而出，依旧要关注血制品企业本身从浆源获取能力到制造工艺水平以及能生产的产品种类多少。1）浆源获取能力：衡量血制品浆源获取能力，从两个维度来看，浆站的获取能力以及单浆站的采浆能力，重点关注血制品企业新开浆站的情况以及预期以及对于单浆站采浆量的边际改善情况是否有相应改善的管理调整办法。2）制造工艺以及生产品种数量：国内血制品企业能够实际出现批签发的产品各家企业的分化比较大，工艺成熟的血制品企业实际批签发种类可以达到8-9种，但是少的企业可能仅有1-2中基础的产品，建议重点关注血制品企业在研发补充产品系列的边际变化情况。 建议关注天坛生物以及华兰生物。风险提示：国内政策风险、海外疫情出现变化、海外血制品企业库存以及战略安排出现于与往年不同情况4一、短期：疫情影响海外采浆供应，进而预计可能影响国内白蛋白供给1.1 国内短期供应情况总结5基立福表示说全年的采浆量预计下滑15%海外采浆受影响各大公司口径采浆量下滑美国血制品用量小幅上升CSL表示2020Q2采浆量同比下滑25%白蛋白和八因子产品在今年四五月经历下滑，但目前已经恢复至超过均线水平静丙的分销量自疫情以来保持趋势向上。具体表现目前现状1.1.1 海外血制品企业采浆量下滑6公司采浆情况备注CSL与上一年相比（2019.7-2020.6），该公司在截至6月底的一年中收集的血浆减少了5％,疫情前有17%的增长；2020Q2采浆量同比下滑25%CSL跟分析师说在春天的时候采浆量有很明显下滑，但8月底的时候说已经开始回升Takeda(Baxter)由于上半年停业以及隔离影响，采浆量下滑但目前欧洲的采浆量以已经恢复正常美国依旧受到一定影响Grifols2020年的采浆量预计下滑<15%NAHaemonetics（CSL供应商）在2021FYQ2的季报中披露该季度血浆收入下滑32%下滑的原因可能会居家令、交通不如以往便捷以及大学生停课原因2020年疫情影响下，海外血制品企业的采浆量遭受了一定的冲击全球目前60%以上的血浆来源于美国，而美国目前80%的血浆捐献来自于献浆，因此倘若美国采浆量受到影响势必会影响全球血制品的供给。血浆蛋白治疗协会（PPTA）在第八届国际血浆意识大会（IPAW）表达了目前对于血浆捐赠的急迫需求，同时呼吁整个欧洲的政策制定者和监管者采取果断行动，通过引入和更改政策吸引健康成年人进行献浆。根据海外上市的几大血制品巨头以及其供应商都表述了对于采浆量下滑，目前已经披露的情况来看，CSL的2019财年的采浆量下滑了5%，抵消了前期采浆量的同比上升态势，而基立福在10月下修了上半年预计采浆量下滑10%的预期，预计全年下滑15%。美国红十字会于2020年8月呼吁群众献血，以缓解目前血浆缺乏的紧急状况。0102030405060702007201020122013201420152018全球采浆量美国采浆量图、世界和美国采浆量情况(百万升）表、几大与血制品相关的国外企业透露采浆情况数据来源：Statista，Chemistry World，CSL官网，兴业证券经济与金融研究院整1.1.2 北美核心产品使用量并未下滑7 美国月度血制品分销量并未下降，预计可能使用了部分库存。根据PPTA披露的北美核心血制品产品分销情况，可以看到自今年疫情以来北美核心的血制品的分销量在三月都出现了转折，但整体在六月开始回升，目前基本都已经回升到了均线以上的水平，我们预计在采浆量持续受到影响的情况下血制品的分销量依旧上行（尤其是静丙在疫情后份销量趋势上行，预计因为疫情期间对于静丙需求量激增）的原因是使用了部分库存产品以及库存血浆的原因。图、2019.12-2020.8人血白蛋白分销情况图、2019.12-2020.8静丙分销情况图、2019.12-2020.8人凝血VIII因子分销情况数据来源：PPTA，兴业证券经济与金融研究院整理1.2 进口供给问题可能已有初步体现8进口白蛋白供给情况问题体现进口白蛋白产品出现批签发不予签发现象进口批签发同比开始下滑从2020年七月底涉及14批次，其中CSL涉及3批次，Baxter涉及11批次不 予 签 发 情 况 极 少 发 生 ， 自2003年开始批签发总41131次，2020年前不予签发情形仅出现7次Q3单季度相对去年同期批签发量下降大约170万瓶，2020M10-11相对去年同期下降73.9万瓶增速自2020Q3开始下滑，同比下滑18%，11月同比下滑的幅度加大，单月同比下滑达到19%具体表现目前现状1.2.1 进口人血白蛋白已受到影响（1/2）9 从国内批签发角度看，海外的批签发今年7月起就陆续出现些问题。涉及14个批次的人白产品未被允许签发，总量大约277193瓶（10g/瓶），占比以去年进口批签发总量计算的话大约为0.8%。目前来看，涉及批次的占比较小，但从2003年之后维度看，中国市场出现不予签发的频次极低，撇除今年CSL和Baxter的情况，过去18年，仅在2011年中原瑞德的静丙、2012和2014年的同路的狂免发生以及2018年的Baxter的人白发生过，涉及批次仅7批（2003年后总共批签发41131次），因此可见批签