交通运输行业2017年报2018一季报分析：空铁迎市场化红利，航运宜复苏中布局

1 Table_First|Table_ReportType证券研究报告 行业点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y空铁迎市场化红利，航运宜复苏中布局交通运输行业 2017 年报 2018 一季报分析 投资要点： 2017年交运板块整体复苏态势明显2017年，交通运输A股上市公司整体实现净利润1297亿元，同比增长52.85%，除航运板块外，铁路板块受益于大宗运输的回暖（大秦铁路为驱动），净利润增速最高，达70.39%；航空与机场板块净利润实现了20%左右的增速。2018Q1航空与公路板块的净利润增速较去年年末相比改善较为明显，分别达到24.25%（+ 5.47pct）和16.64%（+6.07pct）。 航空：需求稳定，成本可控，风险收窄，提价变现2018年以来，民航需求保持快速增长。一季度，ASK增速13.2%，RPK增速12.6%，旅客运输量增速为11.7%，客座率维持在较高水平，达83.2%，同比下降0.5pct。成本方面，得益于运营效率的提升，公司非油成本控制良好，测算南航、国航、东航单位非油成本分别下降4pct、1pct、4pct。汇率影响方面，三大航近年对于外币负债结构进行主动调整，外币负债规模已由15年的600-800亿人民币降至2017年的370亿人民币左右，外部风险敞口大幅降低。票价方面，部分新增市场化航线的价格上限已经提升，预计5月内新一轮票价市场化改革将全面铺开。 机场：起降增速放缓，非航收入保持高增速在民航局2017年115号文的指导下，枢纽机场时刻较为紧张，18年Q1各上市机场的航班起降架次均有所放缓。从收入结构来看，枢纽机场的非航收入已在枢纽机场占据50%以上份额。2017年，伴随着北京首都、上海浦东T1、白云机场T1进出境、深圳机场T3进境免税店陆续招标招商，机场非航业务，尤其是枢纽机场的商业价值得到体现，枢纽机场的盈利能力大幅提升。伴随着居民消费升级和机场商业氛围的不断提升，国际旅客免税消费客单价增长迅猛，机场免税销售额增长有望持续超预期。 铁路：改革转型关键年，货运公转铁正当时客运：2017年，全国铁路完成客运量30.8亿人次，同比增长9.6%；完成客运周转量13456.92亿人公里，同比增长6.98%。货运：2017年，全国铁路完成货运量36.89亿吨，同比增长10.71%，完成货运周转量26962.2亿吨公里，同比增长13.32%。中央强调以降低社会物流成本为目标，调整运输结构，减少公路运输量，增加铁路运输量。展望下半年，改革是仍是铁路板块投资的主线，其中普客提价、货运清算、土地开发和铁总混改是改革预期的主旋律。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate2018 年 05 月 16 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 陈晓 分析师 执业证书编号：S0590513120001 电话：0510-82833217 邮箱：chenx@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_ContacterTabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t相关报告 1、《快递行业增速恢复平稳，继续提示集运长期配置机会》 《交通运输》2018.04.252、《春节扰动因素逐步退散，行业集中度继续攀升》 《交通运输》2018.04.173、《海南省规划高度再度提升，集运行业步入价值配置区间》 《交通运输》2018.04.17请务必阅读报告末页的重要声明 -5%6%17%28%2017-052017-092018-012018-05交通运输沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报  快递：行业集中度持续提升，估值逐步回归合理水平 整体来看，2017年快递行业业务量和收入增速均回落至30%下方，基本表明行业已经度过了高速成长期，在需求增速遭遇天花板的大背景下，如何逐步告别低附加值服务将成为各家公司的战略重点，跨境电商、空运、冷链、特种运输等领域有望成为快递巨头之间争夺的新战场。当前快递与包裹服务品牌集中度指数CR8已经升至80.7，快递行业已进入几大快递巨头之间争夺的新局面。二级市场上，除定位相对高端的顺丰控股外，圆通、韵达、申通股价所对应动态PE均已回归至30X以下，投资价值逐步显现。  航运：负面因素集中兑现，中期配置机会来临 2017年中国出口集装箱运价指数CCFI均值为820点，同比增长15.4%，并在年内呈现出前高后低的走势。今年一季度，CCFI均值为815点，较去年同期的825点下降了1.2%，环比去年第四季度的175点上升5.2%。一季度东西干线运价季节性特征较为明显，春节后运价呈下跌走势，近期已回升。考虑到当前集运行业正面临运力投放高峰、燃油成本高企、贸易摩擦不断等多重负面因素综合影响下，且后续负面影响继续扩大的概率较低，长期来看各项因素均有望朝着有利于行业的方向发展，因此我们认为当前行业再次进入极具配置价值的时间段。  主题：海南板块一枝独秀，粤港澳大湾区规划出台在即 进入2018年以来，海南板块成为主题投资的最大热点。进入5月，市场对于主题性投资的焦点逐步转移到粤港澳大湾区，近期二级市场相关概念标的已有所异动。近日，全国政协港澳台侨委员会主任朱小丹表示，大湾区发展规划纲有望于近期出台，国务院在作最后修改，预计5月正式公布。基于粤港澳大湾区的战略地位和综合实力，我们认为交运板块中该区域内的港口、机场等公司存在长期投资机会。  风险提示 改革进度不及预期、油价汇率大幅波动、需求增速不达预期。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 正文目录 1 交运板块概览 ....................................................................................................... 5 1.1. 2017 年交运板块整体复苏态势明显 ........................................................... 5 1.2. 2018Q1 航空与公路板块的改善较为明显 .................................................. 6 1.3. 交运板块涨幅分析 ...................................................................................... 7 2 航空：需求稳定，成本可控，风险收窄，提价变现 ............................................... 8 3 机场：起降增速放缓，非航收入保持高增速 ........................................................ 12 4 铁路