2021年环保行业投资策略：“碳中和”背景下环保行业投资机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 ·[table_research] 行业深度报告●环保行业 2020 年 12 月 13 日 [table_main] 行业深度报告模板 “碳中和”背景下环保行业投资机会——2021 年环保行业投资策略 环保行业 推荐 （维持评级） 核心观点:  “碳中和”背景下的行业机会。碳中和是当下世界发展的主题，对行业的发展同样也有着深远的影响。环保行业天然具有绿色低碳属性，与碳中和理念十分契合，或将成为未来实现碳中和目标的重要媒介。根据现有经验，要想达到碳中和，可以采取两种方法：一是使用可再生能源，减少碳排放。二是通过特殊的方式去除温室气体，例如碳吸收、碳补偿。未来环保行业也将围绕着这两条主线发展。  环卫&垃圾焚烧：固废产业链中的确定性机会。随着各地垃圾分类政策推广和新《固废法》落地施行，固废产业链将维持当前的高景气度，细分领域机会凸显。传统环卫服务当前的市场空间约 1300 亿/年，在环卫装备新能源化、环卫服务市场化的达趋势下，环卫项目的服务区域和内容都逐渐增加，行业竞争进一步加剧，市场将开始向龙头集中。根据规划，垃圾焚烧新增产能近两年密集落地，随着在建项目的陆续投产，拥有优质运营资产的行业龙头未来几年的业绩增长有保障。  土壤修复：环保板块最大的蓝海。随着国家相关政策的不断完善、修复技术的持续升级及有关标准的逐步细化，治理资金来源、商业模式等问题得到初步解决，土壤修复行业门槛将快速提升，企业土壤修复技术的成熟度、专业度及产业化将是其竞争力的关键，具备技术、资金、背景、产业化等综合优势的企业才能在市场激烈竞争中脱颖而出。  投资建议：2021 年是保障“十四五”规划顺利起航的奠基之年，也是冲刺碳达峰、推进碳中和的关键节点。在碳中和理念、“十四五”规划等政策加持，融资环境持续改善的背景下，环保部分细分赛道也将重回高增长的景气周期。重点推荐智能化环卫装备龙头盈峰环境（000967.SZ）；拥有丰富运营经验以及充足在手订单的固废处理企业瀚蓝环境（600323.SH）；环境修复和土壤修复龙头高能环境（603588.SH）。  风险提示：治理需求不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营发生合规问题的风险；细分行业补贴退坡的风险。 重点公司盈利预测与估值 证券代码 证券简称 EPS PE 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 000967.SZ 盈峰环境 0.50 0.60 0.69 17.6 14.6 12.7 600323.SH 瀚蓝环境 1.32 1.76 2.06 17.1 12.8 11.0 603588.SH 高能环境 0.68 0.86 1.02 21.7 17.2 14.5 分析师 严明 ：010-86359368 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002 行业数据 2020.12.11 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 【银河环保】行业动态报告__环保工程及服务_环保政策陆续出台，细分板块有望维持高景气-20201203 【银河环保】行业点评_环保工程及服务_爱国卫生运动提升环境治理需求-20201201 【银河环保】行业动态报告__环保工程及服务_三季度业绩持续改善，“十四五”助力环保迈上新台阶-20201109 资料来源：wind，中国银河证券研究院 行业策略报告/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、“碳中和”背景下的行业机会 ..................................................................... 1 （一）“碳中和”已成为当下世界发展的主题 .......................................................... 1 （二）减少碳排放：能源结构低碳转型再提速 .......................................................... 2 （三）增加碳吸收：环境修复领域的主战场 ............................................................ 3 （四）融资环境持续好转，开启治理新篇章 ............................................................ 4 二、环卫&垃圾焚烧：固废产业链中的确定性机会 ....................................................... 7 （一）电动化是环卫装备的发展趋势 .................................................................. 7 （二）环卫服务市场化程度持续深化 .................................................................. 8 （三）焚烧产能集中释放，未来业绩确定性高 ......................................................... 11 三、土壤修复：环保板块最大的蓝海 ................................................................. 14 （一）土壤污染问题依然严峻 ....................................................................... 14 （二）土壤修复技术种类繁多 ....................................................................... 15 （三）土壤修复需求迫切，相关领域市场空间广阔 ..................................................... 16 四、财务分析 ..................................................................................... 18 （一）板块业绩综述：三季度业绩好转，全年有望恢复正常 ............................................. 18 （二）利润表：费用率下降，利润率水平有所改善 ..................................................... 19 （三）资产负债表：行业杠杆率持续上升，应收账款占比下降 ..........................