通信行业2021年年度策略：方兴未艾新基建，云化物联露锋芒

方兴未艾新基建，云化物联露锋芒—通信行业2021年年度策略证券研究报告 2020年12月通信投资评级推荐维持分析师: 常启辉执业资格证：S0020517090001电话: 021-51097188 E-MAIL: changqihui@gyzq.com.cn请务必阅读正文之后的免责条款部分报告要点2 行情回顾：高开低走，分化明显今年以来，5G进入大规模建设期，叠加年初新基建政策强力推动，通信行业大幅走强。年中受外部事件影响，科技板块低迷，通信板块随之调整，一路下跌。截止2020.11.30，申万通信行业全年下跌1.79%，位列子行业倒数第二，大幅落后主要指数。个股层面，内部分化明显，全年下来，IDC、光模块和物联网等新基建板块业绩与股价走势较好。 光模块：双轮驱动景气度高，国内企业异军突起光模块是通信设备产业链中少数同时受益于5G建设和数据中心建设的品种。同时，由于网络流量的持续增长，光模块需要在传输速率、功耗、体积和集成度等方面不断迭代，因此它明显的具有成长属性。当前在5G和数据中心400G的双轮驱动下，行业保持着快速的增长，产业“东升西落”趋势明显，国内企业逐渐成为市场主力军，将充分分享行业增长和份额提升的红利。 IDC：流量爆发背景下的黄金赛道IDC作为云基础设施，是承载数据流量的基本载体，其市场增长受流量爆发的直接驱动，而流量增长的天花板尚未达到。年初新基建政策的推出，数据中心跨界者增多，一线城市能耗指标虽有所放宽，但总体仍旧处于需求大于供给阶段。对应REITS试点政策的推出也将拓宽行业公司的融资渠道。我们认为未来5年乃至10年，IDC都处于黄金发展期，重点看好在核心城市拥有丰富能耗指标的龙头企业。rMmQmOvNxPbR8Q6MnPpPpNpPlOnMnPiNnMyQ8OnMoQxNsRnMwMoOsM请务必阅读正文之后的免责条款部分报告要点3 物联网：模组环节确定性高，国内厂商后来居上物联网被称为科技发展的第三次浪潮，市场空间广阔。当前正处于物联网场景快速渗透的阶段，物联网终端连接数的大幅增加是主要特征，对应通信模组环节是确定性最强，落地最早的领域。国内厂商凭借工程师红利，成本控制能力逐渐成为行业主力军，不断压缩海外厂商市场份额。 投资建议5G建设在国内拉开大幕，运营商资本开支处于上行周期。同时，云厂商资本开支持续增加，奠定下游IDC和光模块行业景气度。物联网正处于应用场景不断渗透阶段，对应标准化的模块环节确定性高。基于此，我们给予通信行业“推荐”评级。建议重点关注中际旭创、新易盛、光环新网、移远通信、广和通。请务必阅读正文之后的免责条款部分目录• 第一部分：新基建加码，行业景气正当时• 第二部分：光模块：双轮驱动景气度高，国内企业异军突起• 第三部分：IDC：流量爆发背景下的黄金赛道• 第四部分：物联网：模组环节确定性高，国内厂商后来居上• 第五部分：投资建议与推荐个股• 第六部分：风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分1 新基建加码，行业景气正当时51.1资本开支回暖，带动下游产业链景气度2020年为5G规模建设元年，三大运营商5G主设备二期合计集采52万站。根据工信部数据，截止9月底，全国开通5G基站69万站，提前完成建设目标。三大运营商资本开支达到3348亿元，同比增长11.5%，其中5G开支达到1803亿元，占比为53.85%。资料来源：运营商年报，国元证券研究所图1：三大运营商资本开支(单位：亿元)资料来源：运营商年报，国元证券研究所图2：三大运营商5G开支(单位：亿元)05001000150020002500300035004000450050002014201520162017201820192020E中国移动中国电信中国联通020040060080010001200140016001800200020192020E中国移动中国电信中国联通请务必阅读正文之后的免责条款部分1 新基建加码，行业景气正当时61.1资本开支回暖，带动下游产业链景气度全球主要云厂商资本开支自2018Q2开始出现阶段性下行，至2019Q2触底。2019Q3至今延续增长态势，带动上游云基础设施产业链景气度回升。2020Q1北美四大云厂商资本开支合计201.25亿美元，同比增长40.44%，增速达到近六个季度最高，环比增长6.09%，环比持续改善。2020Q2和Q3，四大云厂商资本开支分别为206和238亿美元，持续环比改善。资料来源：Synergy Research，国元证券研究所图3：全球大型ICP资本开支情况资料来源：各公司公告，国元证券研究所图4：北美云厂商资本开支情况0501001502002503002020Q12020Q22020Q3GoogleAmazonFacebookMicrosoft请务必阅读正文之后的免责条款部分1 新基建加码，行业景气正当时71.1资本开支回暖，带动下游产业链景气度2020年前三季度，申万通信板块公司实现营业收入5198.89亿元，同比增长2.84%；实现归属母公司股东净利润173.45亿元，同比增长181.88%。净利润大幅增加的原因是，2019年行业底部，部分公司计提商誉减值，导致当年度亏损额度较大。资料来源：Wind，国元证券研究所图5：申万通信板块收入及增速(单位：亿元)资料来源：Wind，国元证券研究所图6：申万通信板块归母净利润及增速(单位：亿元)502050405060508051005120514051605180520052202019Q32020Q30204060801001201401601802002019Q32020Q3请务必阅读正文之后的免责条款部分1 新基建加码，行业景气正当时81.1资本开支回暖，带动下游产业链景气度细分来看，板块内业绩变动分化较大，光模块及器件、物联网模组及方案以及IDC板块整体增速靠前。资料来源：Wind，国元证券研究所表1：通信细分板块今年以来业绩情况板块公司收入增速（%）利润增速（%）光模块中际旭创58.4967.62新易盛86.38164.47光迅科技9.1446.39天孚通信71.2469.90IDC宝信软件26.2259.36数据港17.0518.01奥飞数据-19.5153.35光环新网6.3211.53物联网移远通信47.433.84广和通48.0185.62请务必阅读正文之后的免责条款部分1 新基建加码，行业景气正当时91.2外围扰动不断，行业内部分化明显年初，A股市场回暖，叠加国家大力推动包括5G和数据中心在内的新基建建设，通信行业走势喜人。年中受外部事件影响，科技板块低迷，通信板块随之调整。资料来源：Wind，国元证券研究所图7：通信板块与沪深300指数年初至今走势图(单位：%)资料来源：Wind，国元证券研究所图8：年初至今各行业板块涨跌幅情况(%)(20)(15)(10)(5)0510152025302020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/1通信(申万)沪深300(1.79)(10)010203040506070电气设备休闲服务食品饮料汽车国防军工医药生物电子化工有色金属机械设备建筑材料家用