宏观经济深度报告：不宜过度解读汇率对股价的影响

宏观经济 | 证券研究报告 — 深度报告 2020 年 12 月 17 日 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《保汇率还是保房价是个伪命题》 20191229 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观经济及策略 : 宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：管涛 (8610)66229136 tao.guan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520100001 联系人：刘立品 lipin.liu@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300119080013 [Table_Title] 不宜过度解读汇率对股价的影响 [Table_Summary] 汇率和股价之间不存在必然联系。汇率预期可能会在一定程度上通过影响外资流动进而影响股市走势，但汇率升/贬值不等于有升/贬值预期。  汇率和股价之间的影响渠道较多，从不同渠道得出二者的关系存在明显差异，无法断言汇率和股价之间存在确定性联系。  发达经济体和新兴经济体的经验均表明，汇率和股价的关系在不同经济体之间以及同一经济体的不同时期存在较大差异。  “7.21”汇改以来，人民币汇率和股价的相关性总体较弱。但不可否认的是，当汇率变动幅度较大时，汇率和股价的相关关系略有增强。汇率预期也可能会在一定程度上通过影响北上资金流动进而影响股价。  汇率变化对各行业指数的影响不能一概而论。即便对不同类型的行业进行区分后，也难以发现汇率和各行业指数之间存在明确的关系。  风险提示：海外疫情超预期，经济恢复不及预期。 2020 年 12 月 17 日 不宜过度解读汇率对股价的影响 2 目录 1、研究背景与内容安排 ...................................................................... 4 2、汇率与股价关系的理论介绍 ............................................................ 5 理论基础 ................................................................................................................................... 5 传导渠道 ................................................................................................................................... 5 小结 .......................................................................................................................................... 6 3、汇率与股价关系的国际比较 ............................................................ 7 发达经济体 ............................................................................................................................... 7 新兴经济体 ............................................................................................................................... 9 小结 ........................................................................................................................................ 11 4、汇率与股价关系的中国经验 .......................................................... 12 汇率水平 ................................................................................................................................. 12 汇率变动 ................................................................................................................................. 13 汇率预期 ................................................................................................................................. 14 小结 ........................................................................................................................................ 14 5、汇率与行业指数的关系介绍 .......................................................... 15 外贸依赖度较高的行业 ........................................................................................................... 15 持有外币负债较多的行业 ........................................................................................................ 16 北上资金重点持仓的行业 ........................................................................................................ 17 小结 ..............................................................