通信行业2021年度投资策略：5G迎来可用到好用变革，自主可控与百花齐放双赢

5G迎来可用到好用变革，自主可控与百花齐放双赢通信行业2021年度投资策略姓名 赵良毕（分析师）证书编号：S0790520030005邮箱：zhaoliangbi@kysec.cn2020年12月4日核心观点1. 5G全面覆盖已到，通信规模效益触发量变到质变，5G“好用”带来超预期截至目前我国已经建成超70万5G基站，建设工作仍然在快速推进，城区有数据流量需求的区域基本实现了连续覆盖，5G网络从“可用”正在朝着“好用”方向转变。2021年随着中国移动和中国广电共建共享700MHz 5G基站加速推进，700M将作为5G广覆盖的打底网，除了满足全国5G网络的连续广覆盖外，还能轻松满足电梯楼宇、地下停车场、高楼等信号差及高密度覆盖区域强信号需求，5G信号质量甚至优于2G，感知速率又远快于4G，叠加联通电信的2.1G频段5G的试点，5G的全面好用时代即将来临。目前通信板块处于超低配阶段，2020年Q3基金公司持股通信市值占比下降至1.15%，较通信在全部A股市值占比1.53%相比低额配置0.37%，和4G时代超额配置形成比较大的反差，反差的关键在于5G的“好用”没有被认可，市场存在较大的预期差。规模效益在通信行业尤显重要，5G的连续覆盖以及深度覆盖的边际改善将进一步提升5G网络使用率，5G网络好用，使用人数就会增加，进而带来增加投资的超预期。2. 5G区别4G的关键在于产业链自主可控，落脚点在于5G应用的百花齐放当前正处在中美科技较量的大环境之中，4G时代中国的通信是跟随，5G时代目标是引领，要引领必须要有杀手锏和高普及率。杀手锏对产业链来说，关键在于自主可控，作为短板的高质量的芯片必然是未来重要的突破口。大到5G基站用到的各类关键芯片，小到配套设备用到的光芯片，国产替代都是毋庸置疑的，行业景气度将持续走高。高普及率除了5G 2C端的消费终端之外，2B端的垂直行业应用也将是重中之重，而5G的特性（大带宽、低时延、广连接）注定了行业应用将是其特色名片。除了5G带来的大视频业务触发的高清视频会议系统快速普及之外，5G正和大数据、云计算、人工智能等融合，开启万物互联新时代，使能全行业数字化，成为基础的生产力，而车联网是物联网在高价值细分领域的首要切入点，叠加新能源电动车特斯拉带来的大变革，车联网将在5G时代进一步快速落地繁荣。pOsRtNuNnMrRsNsRsNtPoPbRdN9PnPqQpNrRlOoPsQlOrRqPaQsQtRMYtRoMMYtOqM核心观点3. 5G兑现看业绩增速：大空间的5G应用、预期差5G设备、强确定的IDC5G业绩兑现带来通信行业2020Q3净利润环比+25.8%，细分领域表现各有差异，其中5G应用的物联网、云视频会议、IDC、以及5G设备之光模块表现优异。随着运营商三期集采临近，5G“好用”更加速，我们认为在5G应用、IDC、5G设备产业链业绩的高增速将是考察个股表现的关键因素。推荐标的：光模块新易盛（300502）、中际旭创（300308），光芯片仕佳光子（688313），专网佳讯飞鸿（300213），物/车联网移远通信（603236）、广和通（300638）、移为通信（300590），视频会议亿联网络（300628）、会畅通讯（300578），5G消息梦网集团（002123），IDC光环新网（300383）、数据港（603881）、科华恒盛（002335）。4.风险提示：中美贸易摩擦影响全球经济及5G发展；国内5G商用未及预期。123目 录CONTENTS光芯片国产替代成必然，IDC市场增长具确定性5G专网方兴未艾，低估值板块存在较大预期差45G应用已瓜熟，待蒂落风险提示1.1光芯片：自主可控成必然，国内厂商迎行业新机遇数据来源：OVUM、开源证券研究所光芯片市场准入门槛高，国产化为必然趋势。光芯片作为光器件上游，在性能提升、成本控制等方面起重要作用，且由于芯片技术迭代速度快、工艺流程复杂、周期长等特点导致准入门槛较高，2018年国产化率仅为10%，工信部《中国光电子器件发展五年路线图（2018-2022）》提出，2022年低端光电子芯片国产化率将超60%，高端光电子芯片国产化率突破20%。光器件市场规模持续上升。OVUM预测，全球光器件市场规模将逐渐上升，2022年将达140亿美元，CAGR7.84%；中国产业信息数据预测，2019、2022年中国光模块市场规模分别为9亿美元、93亿美元，按照光器件约占光模块成本70%测算，2019、2022年中国光器件市场规模分别为6.3亿美元，65.1亿美元，增幅较大。目前，中国在光通信产业链中游占据较大市场份额，已经成为全球光模块制造基地，随着5G时代到来，中国有望向上游发力。图1：预计全球光器件市场快速增长图3：预计中国基站侧光模块市场规模2022年达140亿美元数据来源：中国产业研究院、开源证券研究所05010015020162022E全球光器件市场规模（亿美元）010203040506070809010020192020E2021E2022E2023E2024E2025E中国5G光模块市场规模（亿元）资料来源：OFweek、开源证券研究所图2：我国光通信厂商有望向上游发力1.1光芯片：自主可控成必然，国内厂商迎行业新机遇资料来源：电子发烧友、开源证券研究所国内厂商布局硅光技术，符合光通信技术发展趋势。光子集成电路技术通过将光器件集成，在提高功耗的同时降低成本，硅基光子技术较InP材料成本低廉，成为下一代光通信技术趋势。国内厂商在硅光技术方面持续布局：阿里巴巴于2019年发布基于硅光技术的400G DR4光模块后，与Elenion和海信宽带的深入合作及联合技术攻关；博创科技推出高性价比400GQSFP-DD数据通信硅光模块解决方案DR4(500m)、DR4+ (2km)；亨通光电与英国洛克利硅光子公司合作开发400G硅光子芯片及光子收发器技术，并已发布采用此硅光技术的400G QSFP-DD DR4模块。随国际局势趋紧、网络安全问题重视程度提升，通信核心器件国产替代成必然趋势，在政策推动、产业发展的作用下，国内厂商将迎来利好，龙头公司市场份额有望提升。表1：硅基光子集成技术成为光通信技术的发展趋势表2：国内厂商布局硅光技术资料来源：各公司官网、开源证券研究所1.2光模块：电信市场稳健增长，数通市场潜力较大资料来源：《5G承载光模块白皮书》、前瞻产业研究院光模块主要应用于电信市场与数通市场。光模块电信市场的主要客户为通信设备通信设备制造商，终端用户为运营商。数通市场下游应用主要是大型互联网服务商的数据中心。近年来数通市场逐步成为驱动全球光模块增长的主要细分领域。5G商用将带动全球大型/超大型数据中心的建设，拉动光模块市场需求。5G网络的特点提高了数据通信量，带动高清视频、VR、云计算等下游产业发展，对数据中心内部数据传输提出更高的要求。大型数据中心的扩容、新建、网络性能的优化将持续开展。根据Cisco预测，全球IDC市场规模将持续增长，到2021年全球将有628个超大规模数据中心，相比2016年的338个，增长近1.9倍，全球云计算流量将从2016年的3,850EB增长到2021年14,078EB。互联网巨头资本开支增加，