机械设备行业光伏设备年度策略报告之二_：异质结，引领光伏技术新一轮革命，国产设备将迎来爆发

http://research.stocke.com.cn 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 深度报告 机械设备行业 报告日期：2020 年 12 月 10 日 异质结：引领光伏技术新一轮革命，国产设备将迎来爆发 ──光伏设备年度策略报告之二 行业研究|机械设备 证券研究报告 [table_invest] 行业评级 机械设备行业 增持 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：李思扬 lisiyang@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 【光伏设备】年度策略报告一：“大尺寸”带 来 新 一 轮 迭 代 需 求 - 浙 商 机 械 -20201123 [table_research] 行业观点 ❑ 异质结电池：“增效+降本”潜力巨大，是光伏电池未来颠覆性技术。 （1）异质结（HJT）电池经历 30 年左右的发展历史，产业化脚步已临近，2020-2021 年将成为 HJT 投资元年，2022 年进入快速爆发阶段。 （2）对比 PERC 及 TOPCon 电池，HJT 电池潜力巨大，在转换效率（目前已超24%）、工艺步骤和温度、双面率、抗衰减性等方面优势明显，将成为第三代电池片技术主流。未来叠加钙钛矿技术，转换效率将提升至 30%以上。 ❑ 异质结：已具产业化经济性，好比 2015 年的 PERC，下游扩产大潮即将来临 (1) 异质结（HJT）电池的成本主要来自硅片、设备折旧、浆料和靶材，在成本占比中分别约 50%、8%、24%和 6%, 我们判断，随着设备厂商的技术进步、银浆和靶材的国产化、以及硅片的薄片化，将共同推动 HJT 技术的真实降本，预计 2022 年达到与 PERC 旗鼓相当的成本区间。 （2）复盘 PERC 电池历史，从 2012-2019 年期间，产业经历了技术验证、成熟和快速放量期。随着 2017 年 PERC 电池经济性得到产业认可，短短 3 年时间其市占率从 15%上升至 2019 年的 65%，快速放量成为市场主流技术路线。 （3）我们判断，异质结电池现处于 PERC 电池发展的第一阶段末期（对比PERC 电池 2015 年），目前规划产能超 45GW，明年有望迎 10-20GW 落地。未来 2 年 PERC 将仍为市场主流，但随着 HJT 国产设备的成熟、及经济实用性改善，有望复制 PERC 电池快速渗透历程、开启下一代电池片周期的爆发。 ❑ 异质结设备：2020-2025 年年均增长 80%，到 2025 年市场空间将达 412 亿元 （1）HJT 4 大设备：清洗制绒设备、PECVD 设备、PVD/RPD 设备、丝网印刷设备，在设备投资额占比分别约 15%、50%、20%和 15%。目前国产设备厂商已快速崛起，纷纷布局 PECVD 等核心设备，将成为行业突破口。 （2）目前 PERC 设备投资已控制在 1.6-2 亿元/GW，HJT 设备投资仍处于 5 亿元/GW 左右。我们认为，随着 HJT 国产设备投资降至 3.5-4 亿元以内，转换效率提升至 24.5%以上，经济性将得到市场快速认可，行业将大爆发。 （3）我们测算，2025 年 HJT 设备市场空间有望达 412 亿元，2020-2025 年CAGR=80%，其中 PECVD 设备规模达 206 亿元。相关设备公司有望充分受益。 ❑ 竞争格局：未来 2 年 HJT 设备行业“百花齐放”、多技术路线设备共存，我们判断，行业有可能成为几家寡头垄断的竞争格局 （1）国内电池设备厂商（迈为、捷佳、金辰、钧石、理想）已纷纷在 HJT不同工序环节布局，实现小批量订单销售，目前总体竞争格局尚未清晰。 （2）目前，迈为股份已推出 HJT2.0 产品，捷佳伟创已实现 PECVD 设备客户出厂交付，金辰股份 PECVD 进展顺利有望明年上半年交付客户测试。上机数控作为老牌切片机龙头，在 N 型硅片未来薄片化进程中有望竞争优势延续。 （3）HJT 技术壁垒高、成本优化空间大，只有将设备做到极致的企业能最终胜出。参考半导体设备行业，行业有可能成为几家寡头垄断的竞争格局。 ❑ 投资建议：重点推荐迈为股份（PERC 丝网印刷+HJT 电池片设备）、捷佳伟创（PERC+HJT 电池片设备）、金辰股份（光伏组件设备+HJT 电池片设备）、上机数控（异质结 N 型硅片切片机+异质结薄片化 N 型硅片）。 ❑ 风险提示：新冠疫情对光伏行业海外需求；光伏行业技术替代风险。 [table_page] 机械设备行业深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 异质结：“增效+降本”潜力巨大，是光伏未来颠覆性技术 ........................................................ 5 1.1. HJT 产业化脚步已临近，将取代 PERC 成为第三代电池片技术 ............................................................................. 5 1.2. 对比 PERC 和 TOPCon，HJT“增效+降本”潜力巨大 ................................................................................................ 6 2. 异质结投资已具备产业经济性，复盘 PERC 产业化进程，HJT 下游扩产周期有望加速来临 . 10 2.1. 降本提效进行时，HJT 成本有望与 PERC 打平 ...................................................................................................... 10 2.2. HJT 目前规划产能超 45GW，明年有望迎 10-20GW 落地 ...................................................................................... 13 2.3. 复盘 PERC 产业化进程，我们预计 HJT 有望加速渗透，开启下一代电池片扩产周期的爆发 .......................... 14 3. 异质结设备国产化有望加速，PECVD 为行业关键突破口 ......................................................