光伏行业2021年度策略：需求景气无忧，HJT如日方升

电气设备|证券研究报告—行业深度 2020 年 11 月 28 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 隆基股份 601012.SH 67.47 买入 通威股份 600438.SH 31.57 买入 东方日升 300118.SZ 16.72 买入 阳光电源 300274.SZ 47.99 买入 林洋能源 601222.SH 7.36 买入 正泰电器 601877.SH 33.05 买入 迈为股份 300751.SZ 525.00 买入 捷佳伟创 300724.SZ 113.50 买入 晶澳科技 002459.SZ 33.76 增持 爱旭股份 600732.SH 17.54 增持 福斯特 603806.SH 68.99 增持 福莱特 601865.SH 35.40 增持 锦浪科技 300763.SZ 107.09 增持 天合光能 688599.SH 21.93 未有评级 中信博 688408.SH 138.21 未有评级 美畅股份 300861.SZ 46.82 未有评级 固德威 688390.SH 172.89 未有评级 金辰股份 603396.SH 32.88 未有评级 苏州固锝 002079.SZ 11.24 未有评级 帝科股份 300842.SZ 65.30 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以 2020 年 11 月 26 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《光伏行业 2020 年中期策略：需求强势复苏，HJT 产业化提速》2020.07.14 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 电气设备 [Table_Analyser] 证券分析师：沈成 (8621)20328319 cheng.shen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517030001 证券分析师：李可伦 (8621)20328524 kelun.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 [Table_Title] 光伏行业 2021 年度策略 需求景气无忧，HJT 如日方升 [Table_Summary] 国内平价项目储备充足，海外需求快速恢复，碳中和目标引导中长期需求向好，光伏需求景气无忧；HJT 产业化大幕拉开，设备国产化有望加速 HJT渗透。维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点  需求：平价大幕拉开，需求景气无忧：由于产业链涨价，预计 2020 年总量 25.97GW 的竞价项目多数将结转至 2021 年上半年并网；平价项目方面，国家能源局公示的两批项目以及近期由其他模式转为平价的项目总额超过 55GW。我们预计 2021 年内约有 45GW 以上的平价项目应进入建设并网周期，预计 2021 年国内装机需求有望达到 50GW，2022 年有望进一步增长至 60GW；非化石能源消费占比等指标的约束则对“十四五”期间光伏需求起到坚实支撑。综合考虑全球各区域情况，我们预测 2020 年全球光伏装机约 120GW，同比基本持平；2021-2022 年需求有望分别达到160GW、190GW，恢复较快增长；考虑容配比因素，预计 2020-2022 年全球光伏组件需求有望达到 134GW、180GW、210GW。  供给：硅料供需偏紧，组件格局优化：产业链各环节当前处于产能周期的不同阶段，在需求高景气的预期下呈现出不同的供需格局。硅料受新增产能扩张幅度影响，整体呈现较为紧张的供需格局，预计价格有望维持相对坚挺。硅片环节新产能继续投放，供需渐宽的整体态势仍将保持，价格仍有下降空间；182mm 与 210mm 规格之争短期难有定论。单晶 PERC电池价格出现分化，大尺寸具备溢价空间，有望提升电池企业盈利能力。组件环节一线企业品牌、渠道价值开始显现，有望进一步扩大市占率，行业集中度有望提升。  技术：HJT 产业化大幕拉开，设备迎增量空间：HJT 电池具备转换效率高、提效空间大、发电能力强、工艺流程短等多重优势，是电池片环节的平台级技术，随着新建产能的逐步落地，HJT 产业化大幕已正式拉开。在设备国产化的基础上，HJT 设备初始投资额在降至 5 亿元/GW 以下的过程中有望推动 HJT 产线投资回收期快速下降，进而有望进一步加速 HJT 电池的产业化进度。我们测算 2020-2025 年新增设备需求空间有望超过 600亿元，产能投放高峰年份空间有望超过 200 亿元。 投资建议  光伏需求强势复苏，2021-2022 年有望快速增长；预计 2020 年全球光伏装机约 120GW，2021-2022 年需求有望分别达到 160GW、190GW。考虑容配比因素，预计 2020-2022 年全球光伏组件需求有望分别达到 134GW、180GW、210GW。全球主要经济体进入“脱碳”周期，碳中和目标引导中长期需求向好。供给端硅料环节供需格局持续偏紧，组件环节格局有望优化。推荐隆基股份、通威股份、东方日升、晶澳科技、爱旭股份、福斯特、福莱特、阳光电源、锦浪科技、林洋能源、正泰电器等，建议关注天合光能、中信博、美畅股份、固德威等。HJT 电池产业化大幕已开启，推荐迈为股份、捷佳伟创、东方日升、通威股份等，建议关注金辰股份、苏州固锝、帝科股份等。 评级面临的主要风险  光伏政策风险；疫情影响超预期；价格竞争超预期；消纳风险；HJT 电池效率进步与降本速度不达预期；单晶 PERC 电池效率竞争力超预期。 2020 年 11 月 28 日 光伏行业 2021 年度策略 2 目录 需求：平价大幕拉开，需求景气无忧 ................................................... 4 国内需求：平价项目接棒，“十四五”需求无忧 ...................................................................... 4 海外需求：需求迅速恢复，景气有望持续 ............................................................................... 7 供给：硅料供需偏紧，组件格局优化 ................................................... 9 硅料：供需持续偏紧，价格有望维持高位 ............................................................................... 9 硅片：产能持续投放，大尺寸趋势确立 ................................................................................. 10 电池片：大尺寸产线为扩产主流 .......................