2020年镍-不锈钢12月行情展望：不锈钢走弱但新能源走强，镍价定价逻辑转入新能源

⚫ 有色产业品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 有色产业团队 蒋海辉 从业资格号：F3038812 投资咨询号：Z0013157 021-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 侯婧 从业资格号：F3040025 投资咨询号：Z0013234 021-36151035 houjing@hicend.com 2020 年 12 月 2020 年镍&不锈钢 12 月行情展望 不锈钢走弱但新能源走强，镍价定价逻辑转入新能源 摘要： ⚫ 镍矿方面：镍矿主产国菲律宾正式进入雨季，受暴雨及洪灾天气影响，主矿区镍矿装船时间延长， Surigao 地区绝大部分镍矿山已结束今年度出货计划，整体出货量呈断崖式下降。而菲律宾镍矿山 12 月招标拉开帷幕，国内市场受镍铁行情萎靡影响，对于新一轮 FOB 价格多持看跌心理。镍矿商受前期拿货成本高位制约，对中品位镍矿报价坚挺，其中 Ni:1.5%镍矿 CIF 报价 75-77 美元/湿吨。目前 300 系不锈钢亏损逐步扩大，产业链自下而上利润挤压，国内 RKEF 工艺镍铁厂即期矿价下生产严重亏损，受此影响镍铁厂产量恐将进一步减少，近期对于镍矿采购多持观望态度，压价心理为主导。 ⚫ 不锈钢方面：无锡、佛山二地现货库存呈现增量态势。到货方面，近期市场到货节奏正常，由于本月钢厂领跌，304 冷热轧价格大跌，市场出现恐慌情绪，消化速度明显减缓。生产方面， 由于 300 系成品价格急速下跌，大部分钢厂进入严重亏损阶段，钢厂减产或转产其他系列情况逐渐出现，近期钢厂整体维持较高排产，但 300 系略有减产。当前不锈钢现货市场货源相对充裕，贸易商仍以出货为主。由于当前价位已经达到市场部分人士心理低位，认为再度下跌空间有限，因此市场出现抄底操作，周中之后成交好转，但实际贸易商拿货居多，下游终端适量采购。 ⚫ 镍铁方面：高镍铁市场成交不好，主流钢厂询盘冷清，截至 11 月 20 日国内高镍铁采购成交量约 1 万吨，价格已经跌至 1030 元/镍点。受宏观及下游需求较弱影响，高镍铁市场方面，本月 300 系钢厂期盘价再度下跌，废不锈钢经济性优势明显下主流钢厂对于镍铁需求下降，主流钢厂暂无明确询盘招标，部分钢厂心理价位下跌至 1000 元/镍（到厂含税）。而 镍铁厂受冶炼成本制约，周内报价虽有下调但多在 1100 元/镍（到含税以上大幅让价空间有另 部分供货商资金压力并结合盘海证研究｜策略年刊 2 / 23 心理价位下跌至 1000 元/镍（到厂含税）。而镍铁厂受冶炼成本制约，月内报价虽有下调但多在 1100 元/镍（到厂含税）以上，大幅让价空间有限；另部分供货商因资金压力并结合盘面操作，对外报价至 1030-1050 元/镍（到厂含税），但距离钢厂心理价格仍有一定差距，预计镍铁成交价将继续下调。 ⚫ 主要核心逻辑： • 目前关于镍的定价，我要修正上个月月报及周报的相关看法和研究结果，结论是反转性的，从主要镍矿镍铁不锈钢产业链来看，目前所有的利空都已经到来，镍没有暴跌，我认为会跌破 11 万，但镍价坚如顽石，没有破位下跌，说明目前的市场不是在走这条主要产业逻辑，而走第二条硫酸镍镍豆产业逻辑，尤其是 LME 镍，更表现的淋漓尽致，镍豆国内升水已经到年内高点 1200 元，而且还有升值趋势，国内货源不足，进口窗口迟迟不能打开，目前已经有资金在做内外盘反套比价修复，会形成国内将补涨的局面。拜登政府支持新能源产业的发展，利好镍价，国内十四五规划也支持电动汽车的发展，政策层面都是利好的。 • • 镍及不锈钢市场操作建议：单边：镍价很有可能，在铜博士，和锌铝的带领下，走出震荡区间，突破 16200 美金的技术压力位，真正意义上打开确定性的上行空间。建议：118000 万附近为支撑做多，目标价格：127000-130000 之间，预计不锈钢的价格波动范围为：13100-14000 元/吨。 • • 风险点：单边：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度，美国超预期经济刺激计划等。 rQmPtNxOrQpPoRpMsNrNoPbRbP7NtRmMtRmMiNpOnPeRqQqR6MsQsRuOpNnMuOmMzQ海证研究｜策略年刊 3 / 23 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 疫情影响镍铁镍矿供应 走弱 ★★★ 美国出台大规模刺激政策 电池级硫酸镍需求有望启动 中性 走强 ★★★★★ ★★★★★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 不锈钢高库存且减产 走弱 ★★★ 美国疫情失控风险 LME+SHFE 镍库存突破 23 万 走强 走弱 ★★★★ ★★ 综评：基本面转好，预计镍价震荡上涨为主。 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因 海证研究｜策略年刊 4 / 23 第一部分、2020 年 11 月镍市回顾： 11 月主从镍市基本面来看，利多利空因素交织，四季度菲律宾进入雨季后，供应将继续偏紧；而镍生铁则受原料支撑，但没有经受住下游不锈钢寡头企业的砸盘调价下跌，不锈钢从月初的 14600 元/吨跌至 12800 元/吨，下跌幅度：12.3%，由于废不锈钢的经济性由于镍铁的，不锈钢企业多采购废不锈钢而减少高镍铁的采购，这导致从镍铁从月初的紧平衡到月末的适当过剩局面，截至 11 月 25 日，镍铁价格已经调至 1030 元/镍点，仍然只是小批量成家。市场心理预期已经跌破1000 元/镍电。纯镍自身需求缓慢恢复叠加进口持续低位、国产供应有可能减少也 表 现 偏 紧 。 11 月 沪 镍 主 力 合 约 运 行 区 间 为 ： 114020-121640 元 / 吨 ，LME:15205-16255 美金/吨。 图 1：11 月份 LME3 月镍期货收盘价 资料来源：WIND，海证期货 图 2：11 月份沪镍指数收盘价 14,600.0014,800.0015,000.0015,200.0015,400.0015,600.0015,800.0016,000.0016,200.0016,400.002020-10-302020-11-012020-11-032020-11-052020-11-072020-11-092020-11-112020-11-132020-11-152020-11-172020-11-192020-11-212020-11-23海证研究｜策略年刊