2021年光伏玻璃行业环节供需形势展望：供需渐趋宽松但难言过剩，宽版玻璃仍将结构性短缺

供需渐趋宽松但难言过剩，宽版玻璃仍将结构性短缺—— 2021年光伏玻璃环节供需形势展望分析师：朱玥（ SAC: S0190517060001 ）报告发布日期：2020.12.02证券研究报告2报告结论ü“新产能投放+浮法玻璃介入” 将有效缓解玻璃紧张格局，2021年玻璃供给整体较2020年Q4将明显宽松，但也难言过剩。玻璃窑炉新增投产将从2020Q4逐步释放，福莱特、信义光能、亚玛顿等均有多条产线计划投产，另一方面旗滨集团正积极切入光伏玻璃领域，新增了超白浮法产能。我们根据不同的浮法玻璃替代率进行测算，假设2021年组件需求160GW，在低替代率假设下（背板替代率20% ），则供需比将从129%提升至141%；在高替代率假设下（背板替代率40% ），则供需比将从129%提升至152%。ü供需紧俏下，浮法玻璃已开始逐步替代背板玻璃，但现有条件下正面盖板玻璃浮法替代机会较小。紧缺形势下，组件公司从2020年Q4开始用超白浮法玻璃替代背板超白压延玻璃，发电损失约在1-3W（考虑背面发电增益5%-20%左右），尚在可接受范围内。但若替代正面玻璃时损失达3-10W（1%-3%），下游客户接受难度大，非供给极端紧缺情况，不会接受正板浮法方案。ü2021年宽版玻璃会出现结构性供应短缺，预计182/210玻璃供给能力在55-60GW左右，仍将紧平衡。2020年之前投产窑炉最佳经济生产玻璃宽度一般最大为1100mm，也即可以满足166及以下组件的要求。182及210尺寸500W以上的组件所需玻璃宽度均超过现有窑炉的最佳经济切片宽度。仅有新建或经过改造后的窑炉（增加沿口宽度）可匹配182及210要求，因此我们预测2021年宽版玻璃将出现结构性短缺。投资建议：推荐光伏玻璃龙头信义光能（海外组覆盖）、福莱特，高预期差标的亚玛顿，建议关注旗滨集团（建材组覆盖）。风险提示：1、国内光伏需求不及预期；2、海外光伏需求恢复缓慢；3、行业价格战持续；4、超预期的技术变革。mRtPoMzRuMbR8Q6MsQnNoMoOfQnMnPlOoOoM6MtRpMxNrRvMMYnOsO3目录1234现状：Q4光伏玻璃价格飙升，各企业积极制定扩产计划判断1：极端情况将缓解，但2021年供需形势难言过剩判断2：182/210宽版玻璃将出现结构性供应紧张的局面投资建议：关注新产能，侧重于高预期差的宽版玻璃供应商5风险提示4Q4需求爆发，阶段性挤兑超白压延玻璃供给，价格飙升u Q4供不应求的局面持续加重，测算2020年Q4装机需求40GW，玻璃理论供需比仅约100%，且考虑到产能实际利用率不可能持续维持100%，因此存在供需缺口。u 下半年的供给紧张引发玻璃价格几次跳涨，3.2mm镀膜已从七月初的28元/平米涨到十一月中旬的42元/平米，2.0mm镀膜玻璃则涨至35元左右，部分小厂要价更高。图、2020年供需比持续下降，Q4实际存在供需缺口164%111%123%100%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0500010000150002000025000300002020Q12020Q22020Q32020Q4E!"#$%&'(t/#)!"#$%*+(t/#),-*&.2025303540452020/07/042020/07/112020/07/182020/07/252020/08/012020/08/082020/08/152020/08/222020/08/292020/09/052020/09/122020/09/192020/09/262020/10/032020/10/102020/10/172020/10/242020/10/312020/11/072020/11/14!"#$ 3.2mm%&('/())!"#$ 2.0mm%&('/())图、Q4以来玻璃价格急剧上升资料来源：卓创资讯、兴业证券经济与金融研究院整理5双寡头积极扩产，传统浮法玻璃巨头强势冲击，极端情况将于近期缓解u 初步统计，已宣布的扩产产能将于2021-2022年投放的数量已达23250t/日，为2019年全行业统计的83%。u 信义光能与福莱特两大玻璃寡头扩产积极，分别制定了4800t/d以及6800t/d的扩产计划，预计均于2021-2022年投产。u 与此同时，以南玻A、旗滨等为代表的浮法玻璃巨头扩产计划同样饱满，两者分别制定了4800t/d以及2400t/d的新建产能，预计最晚到2022年中便可全部投产。表、近期部分企业玻璃扩产计划及进度资料来源：Wind，公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理!"#$%&#'(t/d)()*#+,#$-./&0'411000t/d40002021-202223456789211000t/d200020202:-20212;<789411200t/d48002021-2022234=><?A411200t/d480020222H134@ABCDE111200t/d120020212:6<F>BCDE111200t/d120020222GHIJKLMN21650t/d130020212G34@AO+P'Q11300t/d30020212RSTU<P7K211100t/d22002021-20222VTWXYZ[\]^11850t/d8502021H234\]_`0a11600t/d600bcdeIT_>\(232506当前我国超白浮法共约8200t/d，旗滨集团等已有转向光伏玻璃计划图、当前我国超白浮法玻璃日熔量合计约8200t/dfghi%jkl(m)+no(t/d)pqrstufv>wx?yz{!"v>|$600#}~•€wx•‚ƒgz{!"wx„$600#}~•€wx|$600#}~•€6Wf…†<??yz{!"•€|$700#}~•€F>BC?yz{!"F>|$1000#}~•€‡Wf‡W<??yz{!"<?ˆ$900#}~•€34f/&‰'?y(56)z{!"56ˆ$700#}~•€Š‹feŒ<??yz{!"•€ˆ$700#}~•€Vuf/&}•?y(uŽ)z{!"uŽ/&ˆ$700#}~•€••<?‰'P‘’z{!"}~$700#}~•€VTf/&?y(VT)z{!"WX“”|$500•–?y—}~WX“”ˆ$500•–?y—}~\(8200u 光伏压延玻璃的紧缺使隆基等龙头企业逐步采用超白浮法替代背板压延玻璃。u 当前我国在产超白浮法产线总量约8200t/d，漳州旗滨等仍有转产超白计划；u 超白浮法中仅部分中小窑炉可用于生产2mm双玻背板玻璃，据卓创资讯估计合计不超过不超过1800t/d。资料来源：卓创资讯，兴业证券经济与金融研究院整理7光伏玻璃窑炉政策仍有变数，存在适度放宽的可能性u 2020年10月底，工信部正式发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，明确将光伏玻璃也列入产能置换范围，光伏玻璃产能置换的行政审批门槛进一步提高。u 2020年11月初，6家光伏组件龙头联合发布公告呼吁适当放开光伏玻璃约束，11月30日工信部组成行业主要组件企业、玻璃企业、行业协会进一步磋商玻璃供给形势，我们判断后续有一定可能会适度放宽，但完全放开可能性很小。若适度放开玻璃窑炉产能，考虑