银行业11月行业动态：包商银行二级资本债全额减计，贷款利率环比上行

UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjA0MTc1NjQz www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告●银行业 2020 年 12 月 4 日 [table_main] 公司深度报告模板 包商银行二级资本债全额减计，贷款利率环比上行 ——11 月行业动态报告 银行业 推荐 维持评级 核心看点：  经济复苏趋势延续，10 月经济数据表现超预期。1-10 月规模以上工业增加值累计同比增长 1.8%，增速较 9 月有所扩大，10 月单月规模以上工业增加值同比增长 6.9%，与 9 月持平；固定资产投资同比增长 1.8%，高于 9 月增速；社消总额同比增长 4.3%，上行趋势不变；PMI 连续 8 个月保持在荣枯线上方，录得 51.4%；出口同比增长 11.4%，实现持续增长。  政府债是社融持续增长的主要驱动因素，金融机构信贷结构优化。10 月新增社融规模 1.42 万亿元，同比多增 0.55 万亿元，略高于 1.4 万亿元的市场预期。其中，新增人民币贷款 0.67 万亿元，同比多增 0.12 万亿元；新增政府债券 0.49 万亿元，同比多增 0.31 万亿元；新增企业债和非金融企业境内股票融资 0.25 和 0.09 万亿元，同比分别多增 0.05 和 0.07 万亿元；表外融资减少 0.21 万亿元，同比少减 0.02 万亿元。金融机构信贷结构持续优化。10 月金融机构新增人民币贷款 0.69 万亿元，同比多增 0.03 万亿元。其中，新增中长期贷款 0.82 万亿元，短期贷款和票据融资分别减少 0.06 和 0.11 万亿元。受益于住房按揭贷款需求增长和企业生产意愿增强，居民和企业中长期贷款规模均有增长。  包商银行二级资本债减计打破银行刚兑预期，部分银行资本补充压力加大。全额减计打破银行刚性兑付预期，促进风险合理定价。受减计影响，市场对商业银行二级资本债风险担忧会有上升，推动信用利差上行，中小银行发债融资难度增加，资本补充压力加大，政策或加快推动银行资本补充工具创新。  货币政策回归常态，新发放贷款利率环比上行，利好银行息差企稳。央行货币政策执行报告指出稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，坚决不搞“大水漫灌”，把好货币供应总闸门。货币政策回归常态，叠加宏观经济持续复苏，有利于银行资产端收益改善，助力息差企稳。2020 年 9 月，新发放贷款加权平均利率为 5.12%，较 6 月上升 6 个 BP。其中，一般贷款加权平均利率为 5.31%，较 6 月上升 5 个 BP；票据融资加权平均利率 3.23%，较 6 月上升 38 个 BP；个人住房贷款加权平均利率5.36%，较 6 月下降 6 个 BP。  投资建议：央行货币政策报告强调要把好货币供应总闸门,不搞大水漫灌,货币政策常态化。宏观经济持续复苏、企业盈利增长、新发放贷款利率环比上行，利好银行息差企稳、资产质量改善和业绩修复。包商银行二级资本债全额减记打破银行刚兑预期，中小银行发债融资难度增加，资本补充压力加大，政策或加快推动银行资本补充工具创新。当前板块 0.77XPB，估值处于历史低位，配置价值凸显。综合考虑基本面修复以及低估值，我们给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）、工商银行（601398.SH）和邮储银行（601658.SH）。 核心组合 代码 公司简称 月涨跌幅 年初至今涨跌幅 相对收益率 600036.SH 招商银行 11.03% 28.39% 2.06% 000001.SZ 平安银行 11.21% 21.39% 2.24% 002142.SZ 宁波银行 8.59% 37.14% -0.38% 601398.SH 工商银行 8.13% -2.48% -0.84% 601658.SH 邮储银行 13.70% -9.32% 4.72%  风险提示：宏观经济增速放缓导致银行资产质量恶化的风险。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130519010001 特此鸣谢： 实习生王文静 对本报告的编制提供信息 银行板块表现 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20%-10%0%10%20%30%2020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-02银行(中信) 沪深300 -20%-10%0%10%20%2019-12-312020-1-312020-2-292020-3-312020-4-302020-5-312020-6-302020-7-312020-8-312020-9-302020-10-31构建组合 银行指数 UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMjA0MTc1NjQz 行业动态报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................. 3 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 ........................ 3 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 ....................... 3 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 ............................... 3 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 ...................... 3 1.实体经济 80%以上资金依旧来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道 .............................. 3 2.金融体系基础制度建设仍有待完善，间接融资仍至关重要 ........................................... 4 二、银行业在资本市场中的发展情况 .................................................................. 4 （一）上市家数增至 37 家，A 股市值占比有所下降 ..........................................