并购重组月报第2期：发行当日折价历史最低，重点关注捷成股份

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·中小公司动态 发行当日折价历史最低，重点关注捷成股份 ——并购重组月报第 2 期 2018 年 3 月份增发预案数量和募资金额均出现回升，当月预案数量 32 例、环比增加 8 例，预计募集资金金额达 1655 亿元、环比增加 1111 亿元，主要是由于农业银行千亿定增预案发布。3 月17 家公司拿到定增批文，与上月持平。3 月份 28 例定增新股上市，与上月持平；实际募集资金总额达 633 亿元，相比上月减少617 亿元。 ①折价率=1-（发行价/发行当日收盘价），反应定增发行当天发行价相对于现价的折价水平。2017 年重组新政发布后，一年期竞价发行的折价率大幅缩小。2018 年 3 月平均折价率为-1.73%，处于历史最低水平。②定增收益率=最新收盘价/发行价格-1，反应定增新股上市至今的收益率。2017 年以来上市的收益率大多为正，8 月最高超 50%，3 月上市的定增新股整体平均收益率为 0.9%。 现行增发政策下，我们总结了三种博弈思路，供大家参考： ①发行期首日博弈：上市公司更倾向于在股价的上升通道中启动发行，以使得发行价较发行期首日收盘价更低。此思路下我们建议关注名家汇、永艺股份、欣旺达、赢合科技等。 ②确定发行价/底价的博弈：取得核准批文后，若最新收盘价低于发行价/底价，上市公司为保增发，对股价的诉求会比较强。此思路下我们建议关注太极股份、金冠电气、海达股份、和而泰。 ③定增完成后的博弈：上市公司已完成发行，若现价相对于发行价折价严重，则解禁压力会比较大。此思路下我们建议关注瑞茂通、江苏国泰等。 本月并购重组重点关注标的：捷成股份 捷成股份 3 月 14 号发布定增预案，拟募集资金不超过 29.95 亿元，用于影视剧制作、版权运营、智慧教育平台等项目。 公司主要从事音视频技术、影视内容制作发行、新媒体版权运营等业务，业绩增长稳健，2014-2017 年营业收入复合增速 51.79%，归母净利润复合增速 68.16%，2018Q1 业绩预计增长 60%-80%。 影视剧版权行业格局稳定，壁垒较高，竞争对手短期内难以复制，公司的全资子公司华视网聚是行业绝对龙头，聚焦尾部和腰部影视版权，并逐渐向头部版权渗透。2018 年版权采购的投入预算计划增长 50%。 三家子公司中视精彩、瑞吉祥、星纪元主要从事影视内容制作与发行。公司曾参与《战狼 2》和《红海行动》的投资。 注：以上思路选股不作为正式推荐。 陈萌 chenmeng@csc.com.cn 021-68821610 执业证书编号：S1440515080001 研究助理 秦基栗 qinjili@csc.com.cn 021-68821622 发布日期： 2018 年 04 月 02 日 上证指数、沪深 300 走势图 创业板指、中小板综走势图 -8%-3%2%7%12%2017/4/52017/5/52017/6/52017/7/52017/8/52017/9/52017/10/52017/11/52017/12/52018/1/52018/2/52018/3/5上证指数 深证成指 -18%-13%-8%-3%2%7%2017/4/52017/5/52017/6/52017/7/52017/8/52017/9/52017/10/52017/11/52017/12/52018/1/52018/2/52018/3/5创业板指 中小板综 中小公司研究 1 中小公司研究 中小公司动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 每月增发情况概览 ................................................................................................................................................... 3 三种博弈 ................................................................................................................................................................... 6 发行期首日博弈 ............................................................................................................................................... 6 确定发行价/底价的博弈 .................................................................................................................................. 8 定增完成后的博弈 ........................................................................................................................................... 8 本期重点关注：捷成股份 ..................................................................................................................................... 10 内生稳健、外延添瓦 ..................................................................................................................................... 10 影视版权龙头，竞争优势凸显 ..................................................................................................................... 12 影视剧制作三马车 ......................................................................................................................................... 14 图目录 图 1：3 月增发预案数量回升 ....................................................