汽车行业：政策巨变开启汽车供给侧改革

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 汽车 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《广汇汽车：收购庞大 5 家奔驰店 ， 品 牌 结 构 再 升 级 》2018-05-15 《板块底部出现，增配头部品种》2018-05-11 《上汽通用五菱：国民神车进化史》2018-04-10 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王冠桥 wangguanqiao@xyzq.com.cn S0190515050004 戴畅 daichang@xyzq.com.cn S0190517070005 ＃assAuthor＃ 团队成员： 张庆泽 zhangqingze@xyzq.com.cn 翟伟 zhaiwei@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃  5 月 25 日下午，国家发改委办公厅发布了《汽车产业投资管理规定（征求意见稿）》（以下简称《意见稿》），对汽车产能扩张提出了严苛的条件，包括省内清理僵尸企业、车厂股权转让的限制等。  严格限制产能扩张，优化行业竞争格局。传统燃油车产能扩张变得增加困难；新能源的门槛在提升，各省面临“押大押小”的选择题；限制电池投资，龙头优势扩大。  明确重点发展领域，电动智能充分受益。《意见稿》明确支持社会资本和具有较强技术能力的企业投资新能源汽车、智能汽车、节能汽车及关键零部件研发和产业化领域，电动智能充分受益。  汽车供给侧改革山雨欲来，提升竞争力打造产业龙头。《意见稿》的主旨在于减少无效的低端产能建设，重点打造具备竞争力的整车、零部件龙头，我们预计政策落地后将影响地方政府的汽车产业投资偏好，从“大干快上”到“精挑细选”，具备产期竞争力的整车厂将更容易获得地方政府的支持或扩产能力。从汽车供给侧改革的角度看，龙头公司更受益于产业的格局优化，包括宇通客车、上汽集团、广汽集团、长城汽车、吉利汽车等。 风险提示：宏观经济下行，行业价格战，政策推进不及预期。 ＃title＃ 政策巨变开启汽车供给侧改革 ＃createTime1＃ 2018 年 05 月 27 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 事件 5 月 25 日下午，国家发改委办公厅发布了《汽车产业投资管理规定（征求意见稿）》（以下简称《意见稿》），对汽车产能扩张提出了严苛的条件，包括省内清理僵尸企业、车厂股权转让的限制等。 点评 1，严格限制产能扩张，优化行业竞争格局。 传统燃油车产能扩张变得增加困难。《意见稿》要求新增产能投资项目建设在上两个年度汽车产能利用率均高于全国平均水平的省份，并鼓励汽车产能利用率低的省份和企业加大资金投入和兼并重组力度，主要目的是淘汰落后产能，推动产能向产业基础扎实、配套体系完善、竞争优势明显的省份聚集。 新能源的门槛在提升，各省面临“押大押小”的选择题。《意见稿》要求某省份如有新建独立纯电动汽车企业的需求，必须满足四项严格的要求。“造车新势力”激发了地方政府的投资热情，出现低端产能重复建设情况。按上述要求，各省达标的难度非常大，可能导致地方政府在日后选择落地新能源车企上更加谨慎，更注重企业的长期发展潜力而非短期投资规模。对地方政府要求如下：  新能源汽车保有量占比高于全国平均水平。  电动汽车充电基础设施比较完善，桩车比高于全国平均水平。  新能源汽车僵尸企业和僵尸资质清理工作全部完成。  现有新建纯电动汽车企业投资项目均已建成，且产量达到建设规模。 限制电池投资，龙头优势扩大。《意见稿》对新建车用动力电池单体/系统投资项目，要求企业法人应拥有产品研发机构和专业研发团队，具有研发经历。针对拟生产的产品，要求能量型车用动力电池单体比能量应不低于 300 瓦时/千克，系统比能量应不低于 220 瓦时/千克。目前动力电池处于总量过剩、优质紧缺的环境，政策收紧电池投资有助于龙头进一步拉开和对手的差距。 2，明确重点发展领域，电动智能充分受益。 《意见稿》明确支持社会资本和具有较强技术能力的企业投资新能源汽车、智能汽车、节能汽车及关键零部件研发和产业化领域，电动智能充分受益：  新能源汽车领域重点发展非金属复合材料、高强度轻质合金、高强度钢等轻量化材料的车身、零部件和整车，全功能、高性能的整车控制系统，高效驱 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 动系统和先进车用动力电池产品，车用动力电池等制造、检测、高效回收利用技术和专用装备。  智能汽车领域重点发展复杂环境感知、新型智能终端、车载智能计算平台等关键共性技术 车载传感器、芯片、中央处理器、操作系统、无线通讯设备等关键零部件和系统 推动技术研发能力、测试评价能力、军民融合能力、安全保障能力建设。  节能汽车领域重点发展高效发动机、先进自动变速器和混合动力系统等节能技术和产品。 3，汽车供给侧改革山雨欲来，提升竞争力打造产业龙头。 《意见稿》的主旨在于减少无效的低端产能建设，重点打造具备竞争力的整车、零部件龙头，我们预计政策落地后将影响地方政府的汽车产业投资偏好，从“大干快上”到“精挑细选”，具备产期竞争力的整车厂将更容易获得地方政府的支持或扩产能力。从汽车供给侧改革的角度看，龙头公司更受益于产业的格局优化，包括宇通客车、上汽集团、广汽集团、长城汽车、吉利汽车等。 风险提示：宏观经济下行，行业价格战，政策推进不及预期。 附各车企产能统计及各省产能统计表： 表 1、传统车企产能布局现状（单位：万台） 集团 品牌 生产 所在省份 产能 备注 1 备注 2 一汽集团 一汽-大众 长春 吉林 66 已有 一汽-大众品牌 30 在建 一汽-大众奥迪 Q 工厂在建，预计2018 年投产 佛山 广东 30 已有 一期，已建成投产 30 已有 二期，在建，预计 2017 年内建成投产 成都 四川 60 已有 天津 天津 30 在建 预计 2018 年建成投产 青岛 山东 30 在建 预计 2018 年建成投产 一汽轿车 长春 吉林 40 已有 红旗 长春 吉林 3 已有 一汽吉林 吉林 吉林 40 已有 一汽丰田 天津 天津 30 已有 西青工厂 12 万辆/年（2017 年 2 月已停产）泰达工厂 30 万辆/年 天津 天津 10 已有 滨海新区新工厂在建，产能 10 万辆/年，预计 2018 年建成投产 成都 四川 5 已有 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业点评报告 长春 吉林 11 已有 天津一汽 天津 天津 35 已有 天津一汽 天津 天津 25 待建 第四工厂扩建完成后产能达 60 万辆/年 一汽海马 海口 海南 30 已有 东