汽车行业：业绩持续分化，布局绩优龙头股

1 Table_First|Table_ReportType证券研究报告 行业点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y业绩持续分化，布局绩优龙头股 汽车行业 投资要点： 乘用车：增速走低，表现分化随着国内乘用车销售步入微增长，行业竞争加剧，“分化”成为突出特点。1）不同车型表现分化：SUV依旧最受青睐；2）不同级别表现分化：空间更大、价格更高的中高端车型增速优于行业表现；3）不同车企表现分化：拥有强产品周期、突出品牌力的车企不断侵蚀相对弱势车企的市场份额。 2017年乘用车板块实现营收13597.8亿元，同比增长12.82%；实现扣非归母净利润530.5亿元，同比下滑9.95%，板块盈利能力下行，反映了乘用车行业日趋激烈的竞争环境。建议关注拥有强产品周期、突出品牌力的龙头车企以及受消费升级带动，增速明显优于行业整体的豪华车细分市场。 新能源汽车：电动化趋势确立，产品竞争力提升打开乘用车发展空间2017年国内共销售新能源汽车76.8万辆，同比增长53%，全年表现超预期。18年由于政策给出4个月过渡期，将有效拉动续航较短的新能源乘用车和客车在上半年的销售，全年新能源汽车销量达到90万辆以上。受益于政策引导、技术进步以及车企重视程度明显提升等，更多有竞争力的新能源汽车产品将逐步面试，推动其在终端个人消费者领域的普及。但由于补贴明显退坡，行业竞争加剧，整体盈利能力将受到冲击。龙头企业在技术、产品、资金实力方面的优势将愈加凸显，一方面可以分享行业规模的快速增长，一方面还有望持续提升市占率。 汽车零部件：毛利率、ROE小幅下滑2018Q1，A股汽车零部件公司共实现营业收入1698.7亿元，同比增长14.4%，合计扣非净利润99.1亿元，同比增长10.3%。一季度板块业绩表现良好，主要原因是乘用车、重卡、工程机械的销量增速均表现良好。但从业绩的贡献而言，板块业绩增量主要来自于重卡和乘用车零部件蓝筹标的。板块整体估值20倍左右，除去行业蓝筹标的，大部分零部件企业估值仍然偏高，未来仍存较大的下行风险。选股仍然倾向于布局业绩稳定性和成长确定性的优质个股。 标的推荐整车：建议关注自主品牌中综合实力领先的上汽集团（600104），盈利能力边际改善明显的长城汽车（601633）以及有望迎来反转的长安汽车（000625）；新能源汽车：建议配置行业龙头杉杉股份（600884）、国轩高科（002074）、新宙邦（300037）等；汽车零部件：关注受益于自动变速箱渗透率提升的变速箱齿轮供应商双环传动（002472）、自动换挡器供应商宁波高发（603788）、独立第三方CVT+AT变速箱供应商万里扬（002434）；受益于大众产品强周期的产业链个股常熟汽饰（603035）、富奥股份（000030）；优质热管理产品供应商银轮股份（002126）。 风险提示：1、车市低迷超预期；2、自主品牌向上突破遭遇挫折。Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate2018 年 05 月 11 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 马松 分析师 执业证书编号：S0590515090002 电话：0510-85613713 邮箱：mas@glsc.com.cn 郦莉 分析师 执业证书编号：S0590517090003 电话：0510-85613713 邮箱：ll@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter彭福宏 研究助理 电话：0510-85613713 邮箱： pengfh@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t相关报告 1、《特斯拉公布一季报，重卡 4 月销量创历史同期新高》 《汽车》2018.05.072、《国联证券汽车行业周报——多款重磅车型亮相北京车展，电动化、智能化浪潮来袭》 《》2018.05.043、《外资股比放开无碍自主品牌崛起，悲观情绪终将修复》 《汽车》2018.04.23请务必阅读报告末页的重要声明 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%申万汽车一级板块沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 正文目录 1. 整体增速下行，分化成为主旋律 ....................................................................... 5 1.1. 乘用车：增速走低，表现分化 .................................................................... 5 1.2. 商用车：重卡表现最为突出，景气强度及持续性超预期 ............................ 8 1.3. 新能源汽车：电动化趋势确立，产品竞争力提升打开乘用车发展空间 ...... 8 2. 汽车板块行情回顾 ........................................................................................... 10 3. 整车板块：竞争日趋激烈，业绩承压 .............................................................. 11 3.1. 乘用车：看好拥有突出产品力、品牌力车企及豪华车细分市场 ............... 11 3.2. 卡车板块：板块整体表现低迷，重卡景气度超预期 ................................. 12 3.3. 客车板块：新能源客车影响板块表现，看好龙头市占率持续提升 ........... 13 4. 新能源汽车板块：盈利能力下行，资源板块表现一枝独秀 ............................. 15 5. 汽车零部件板块：净利率、ROE 回升 ............................................................. 17 5.1. A 股汽车零部件行业总体分析 .................................................................. 17 5.2. A 股汽车零部件板块公司分析 .................................................................. 20 6. 小结及标的推荐 ............................................................................................... 21 7. 风险提示 .........................................................