商贸零售+休闲服务行业2020年三季报业绩综述：Q3业绩环比改善明显，免税持续火爆

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|商贸零售&休闲服务 Q3 业绩环比改善明显，免税持续火爆 强于大市（维持） ——商贸零售&休闲服务 2020 年三季报业绩综述 日期：2020 年 11 月 17 日 [Table_Summary] 行业核心观点： ⚫ 商贸零售：20Q3 随着疫情防控常态化，行业显著回暖，各子板块恢复进度出现分化：医疗用品出口潮使得贸易板块逆势增长明显，专业连锁超市营收基本恢复，而百货、多业态零售、一般物业经营、专业市场恢复缓慢，其中百货表现最差。短期来看，国内疫情得到有效控制后，线下消费场景逐步恢复正常，消费信心重新建立，可选消费需求有望迎来反弹，利好百货板块业绩的边际修复。中长期来看，疫情倒逼厂商重新审视线上渠道战略，加速线上线下销售渠道的融合，全渠道营销提升对消费者的触及度，看好超市板块和电商板块龙头企业渠道改革的持续推进。 ⚫ 休闲服务：20Q3 跨省游有序放开，休闲服务行业逐渐恢复，受益消费回流与政策刺激，免税板块火热，引领休闲服务板块复苏。短期来看，受压抑的旅游需求转向国内市场，景区营收环比改善明显，看好各细分板块布局国内旅游市场的龙头企业，尤其看好酒店、景区、旅行社等弹性大的板块龙头。中长期来看，我们看好具备优质成长性的免税、演艺主题公园板块龙头。 投资要点： ⚫ 商贸零售行业：（1）总体：20Q3 业绩明显回暖，行业各子板块恢复程度出现分化。20Q3 实现营业总收入 4442.03 亿元（yoy+6.98%），归母净利润 82.05 亿元（yoy-51.49%），20Q3 营收增速较 Q2 转负为正，但归母净利润降幅扩大。商贸零售行业上市公司主要以线下零售为主，随着疫情得到控制，线下消费恢复，商家对消费提振信心十足，新店快速扩张导致归母净利润短期表现不佳。 （2）板块情况：20Q3 营收同比增速较高子板块为贸易Ⅲ（+34.81%），其余子板块营收同比增速下降，百货（-40.00%）表现最差。20Q3 国内疫情得到控制而国外疫情持续蔓延，医疗用品大幅出口使得贸易Ⅲ营收逆势同比大增 40pct，其他子板块营收同比全线下滑，但降幅有所收窄，恢复程度出现分化。专业连锁（-1.31%）和超市（-4.27%）板块基本恢复，其他板块恢复缓慢。 ⚫ 休闲服务行业：（1）总体：20Q3 营业总收入为 291.95 亿元（yoy-24.07%），归母净利润为 26.13 亿元（yoy-20.09%）。 20Q3后疫情期间实现疫情防控常态化，加之受到国外疫情影响的境外旅游需求向国内转移，国内旅游市场有所恢复，受政策刺激导致免税业务发展进入快车道，20Q3 休闲服务行业业绩降幅较 Q2 大幅收窄。 [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 商业贸易行业相对沪深 300 指数表 [Table_IndexPic] 休闲服务行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020 年 11 月 17 日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所 20201117_行业动态跟踪_AAA_2020 年 10 月社会消费品零售数据点评 万联证券研究所 20201116_化妆品双十一电商数据跟踪专题_AAA_双十一线上数据亮眼，颜值经济势不可挡 万联证券研究所 20201116_行业周观点_AAA_商贸零售行业周观点报告 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn 研究助理: 王鹏 电话： 15919158497 邮箱： wangpeng1@wlzq.com.cn -10%2%14%26%37%49%商业贸易沪深300-20%-15%-10%-5%0%5%休闲服务沪深300[Table_Summary] 证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|商贸零售&休闲服务 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 17 页 （2）板块情况：20Q3 子行业营收同比增速除免税逆势上涨以外，其他全面下跌，分别为免税（+40.83%）、餐饮（-1.23%）、景区（-13.54%）、酒店（-41.80%）、旅行社（-92.55%），餐饮、酒店、景区、旅行社均有所改善，景区改善幅度最大（环比+47.12pct）。对比来看，受到海南离岛免税政策刺激，叠加多家公司排队申请免税牌照、开发免税业务等一系列事件影响，国内免税板块近几个月来状态火热，引领行业复苏。随着疫情的有效控制，人们生活逐渐恢复常态加之消费政策的刺激，餐饮业基本恢复。国内旅游市场火爆带动酒店、景区、旅行社板块复苏，但境外旅游市场因疫情持续萧条，国内旅游需求景气度提升，但受防疫影响市场依然有限且竞争激烈，致使恢复速度缓慢。 ⚫ 风险因素：1、疫情复燃风险；2、宏观经济波动风险；3、消费复苏不及预期风险。 pOmPqOxOnMrRrOsRqPsOnM8O8QbRmOpPoMnNeRrQqReRnPnN6MsQnPwMnQtPvPmPyQ万联证券 证券研究报告|商贸零售&休闲服务 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 17 页 目录 1、20Q3 商业贸易及休闲服务业绩明显回暖 ................................. 4 2、Q3 商贸零售行业恢复分化大，休闲服务的免税板块引领复苏 ............... 7 2.1 商贸零售：疫情防控常态化，行业显著恢复 ............................. 7 2.1.1 总体情况：20Q3 业绩增速扭负为正，期间费率明显下降 ................ 7 2.1.2 子板块及个股情况：子板块恢复现分化，医疗用品出口潮使得贸易逆势增长 8 2.2 休闲服务：疫情休克式冲击致业绩遭遇滑铁卢，免税板块引领复苏 ........ 11 2.2.1 总体情况：Q3 业绩改善明显，免税板块提振作用明显 ................. 11 2.2.2 子板块及个股情况：免税板块火热引领复苏，其余板块恢复缓慢 ........ 12 3、投资建议 ........................................................... 15 4、风险因素 ........................................................... 16 图表 1：截至 11 月 17 日，2020 年申万一级子行业涨跌幅情况 ................. 4 图表 2：20Q1-3 申万一级子行业营收增长率(%) .............................. 4