低利率时代资产配置白皮书-21世纪经济报道+平安人寿保险

【指导单位】南方财经全媒体集团【报告出品】21世纪经济报道【联合出品】中国平安人寿保险股份有限公司【智力支持】21世纪金融研究院微信公众号今日保条收集整理微信公众号今日保条收集整理低利率时代资产配置白皮书【指导单位】南方财经全媒体集团【报告出品】21 世纪经济报道【联合出品】中国平安人寿保险股份有限公司【智力支持】21 世纪金融研究院统筹：韩瑞芸 周鹏峰撰稿人：方海平 周炎炎 李致鸿编辑：马春园微信公众号今日保条收集整理02第一章 摘要第二章 低利率时代的财富变局一、利率“低气压”席卷全球二、居民财富保值增值迎挑战第三章 解构城市中产一、“新中产”画像二、新中产财富配置格局三、 新中产财富管理问题第四章 资产配置新课题及他山之石一、居民资产配置需求生变二、他山之石三、 给中国家庭资产配置的建议第五章 低利率时代资产配置优选——保险一、保险在资产配置中的功能二、国内保险配置情况和趋势三、保险类型分析和选择建议03060610131316182222232428283033目 录微信公众号今日保条收集整理03经济社会中有些概念时时刻刻都在发生着令人难以察觉的细微变化，但日积月累的力量常常让其对人们的生活产生巨大影响，比如利率，比如通货膨胀。不管是专业的金融从业者，还是对金融一无所知的小白，不管是富可敌国的豪门望族还是勤恳劳作的工薪群体，亦或是终日食不果腹的贫民阶级，利率都以同一套作用机制参与到大家的资产积累和消费中，进而深度影响到人们生活的细枝末节。不同的是，在利率变化面前，选择何种策略以应对。对于中国家庭和居民而言，资产配置并不是一个传统广为流行的概念。正如原始社会在有了食物剩余之后开始产生分配和阶级，现代社会在满足基本消费尚有资产盈余之后开始诞生资产配置的概念。在中国，改革开放和现代化市场经济启动建设和发展以来，人们的生活水平不断改善，日益提高，尤其是一部分“先富”起来的家庭，最早产生了摘 要资产配置的需求。基于中国经济市场化进程的特点以及中国人民传统的文化根底，过去数十年中，房地产承载了中国家庭和居民对“资产”最大的理解和寄托，在房地产商业化的历史大潮中，房地产也不负众望，满足人们居有其屋的同时，也为很多人完成了原始积累，为他们贡献了作为后续资产配置的“第一桶金”。据统计，过去十年来，房地产新房价格年均增幅近 10%。在金融市场成熟发展之前，人们对资产配置的概念几乎等同于“存钱”。在资产盈余先于金融市场大发展的情况下，中国人绝大部分的盈余资金都“配置”在了银行和家中，以现金、储蓄存款、传统银行理财等形式，通过利率作用分享中国改革开放和经济发展的红利。作为市场化经济的启动之路，过去几十年间，在政策、劳动力等红利之下，经济快速发展，这个过程中，即使是存款和第一章微信公众号今日保条收集整理04传统理财带来的资产增值效应也没让人们失望。但市场经济的发展有其规律，随着经济发展进入转轨期，最初的红利逐步淡化，利率也逐步下降，低利率已然成为市场公认的一种长期趋势和格局。“存钱”思维难以为继，必然改变。与此同时，金融市场则在不断发展、成熟，金融产品供给越来越丰富，尤其是，在经历了过去几年金融创新，以及以去杠杆、去嵌套、打破刚兑为主旨的金融改革之后，金融市场愈发健康和成熟，金融对外开放的推进也势必将中国金融市场在市场化、专业化的道路上再推上一个台阶。在金融领域，另一个共识是，资产配置和资产组合是产生投资收益的最重要的因素，投资大师马科维茨有一句广为人知的名言，即，资产配置是投资唯一的免费午餐。历史数据也表明，不同的利率环境下，获得同等预期收益的最主要方法就是不同的资产配置组合。内部需求和外部条件都渐渐满足，资产配置的概念开始“飞入寻常百姓家”，成为每个普通家庭和居民面临的话题。统计数据显示，我国个人持有的可投资资产总体规模已达到 190 万亿元。家庭资产配置情况，不仅事关家庭自身财富保值增值和抵御风险的能力，也事关整个国家的经济、金融发展，逐渐成为热门研究领域。事实上，市场各路分析也都认为，中国居民的资产配置进入了拐点，即开始从传统的储蓄思维向配置和投资思维转变，随之而来的一定是越来越多的居民资产配置到金融资产中。与此同时，资产配置的具体方法、习惯等也都在发生深刻变化。目前也出现了一些新的趋势，比如固定收益类资产以外的风险资产如股票等开始受到更多关注；居民通过专业机构进行资产配置的意愿越来越强烈，机构投资者占比未来可能持续提升；商业养老意识和养老金融市场同步发展，未来潜力巨大，但养老制度亟待进一步完善；越来越多的居民产生海外配置需求等等。在这样的大背景下，平安人寿公司联合 21 世纪经济报道撰写了此篇《低利率时代资产配置白皮书》，旨在向大众提示，在全新市场环境下，长期来看，资产配置的重要性和基础逻辑框架。微信公众号今日保条收集整理05本报告主要分为五大章节，主体内容上，呈现和分析了当下的宏观形势，包括实体经济的发展情况、金融市场的形势和格局；刻画了资产配置主体——城市中产人群的画像，对城市中产人群的消费习惯、收入、财富、资产配置情况进行了详细分析；介绍了国内外家庭和居民资产配置的历史和特点，作为参考，呈现了中国家庭在资产配置方面存在的问题并给出相关建议；最后，作为资产配置中至关重要的一个类别，我们单独介绍和分析了保险资产在家庭和居民资产配置中的效用和配置原则及逻辑。微信公众号今日保条收集整理06一、利率“低气压”席卷全球进入 2020 年，由于新冠肺炎疫情的负面影响，全球经济进入 2008 年以来第二个寒冰期。根据 IMF 最新预测，今年全球国内生产总值（GDP）将下跌 4.4%，降幅虽然不像 IMF 在6 月预测的 5.2% 那么剧烈，但仍然是大萧条以来最严重的衰退。2021 年，在经历 2020 年的低谷之后，世界产出将增长 5.2%，低于早先预测的 5.4%。备受疫情困扰的美国已经进入低利率周期，在 2020 年以来大开“印钞机”，通过印钞释放流动性，此举将导致大量的美元从美国流出、流向世界，全世界流动性都出现相对宽松的情况。此外，大量的美元流入市场，导致汇率波动振幅加大——自 3 月高点以来，美元兑其他主要货币下跌了10%，几乎直接抹去了过去 10 年的一低利率时代的财富变局半涨幅，而美元汇率的贬值则将带来欧元、人民币等货币升值，引发全球汇率的不稳定。具体而言，为了缓解流动性危机，美联储出台了很多货币政策和货币工具。从 3 月 15 日开始，美联储出乎意料地宣布降息 100 个基点，将利率从 1%-1.25% 调整到 0%-0.25%，而后开始新一轮扩大资产负债表的周期。另外为了减轻企业端的压力，美联储采用并重启多种货币工具，例如PMCCF（初级市场公司信贷工具）、SMCCF（二级市场公司信贷工具）和 TALF（定期资产抵押证券贷款工具）等。目前欧洲疫情有反扑迹象，而美国疫情未得到根本性好转，因此预计美联储的宽松货币政策仍将持续较长时间。虽然美国已经是“大水漫灌”，但中国还是坚持“精准滴漏”的做法。在疫情期间，中国货币政策响应及时有力，第二章微信公众号今日保条收集整理07图表 1：疫情以来美联储主要货币政策时间货币政策3 月 3 日3 月 15 日3 月 17 日3 月 19