汽车与汽车零部件行业2020三季报业绩综述：行业复苏在业绩中兑现，继续全面增配汽车

行业复苏在业绩中兑现，继续全面增配汽车——汽车与汽车零部件2020三季报业绩综述兴业证券 汽车团队分析师：戴畅daichang@xyzq.com.cn S0190517070005赵季新zhaojixin@xyzq.com.cn S0190519110002董晓彬dongxiaobin@xyzq.com.cn S0190520080001研究助理：刘洁liujie20@xyzq.com.cn证券研究报告行业：汽车评级：推荐日期：2020年11月2日2KEY POINTS投资要点➢行业销售：行业Q3销量同比正增长，重卡大幅增长，乘用车同比增长7.8%。20Q3汽车销量686万辆，同比上升13.7%；其中乘用车/客车/货车分别同比+7.8%/-4.0%/53.7%。重卡销量表现大幅超预期，主要是国三重卡的淘汰以及超载治理驱动了行业在复工复产后快速恢复，乘用车三季度销售增长进一步提升，主要是行业周期性复苏和地方政府刺激政策拉动。当前截至10月，重卡销量同比持续超预期，乘用车连续多月销量同比为正，我们预计全年重卡销量超160万辆，乘用车全年预计下滑幅度缩减至-6%左右，行业整体底部向上，进入复苏周期。➢行业收入与盈利：20Q3收入利润同比正增长，行业复苏在业绩中兑现。2020Q3汽车板块实现营收0.76万亿元，同比上升19%，相较于20Q2收入同比增速上升7个pct。2020Q3汽车行业净利润301亿，同比上升72%，增速相对20Q2上升25个pct。分子行业看：2020Q3乘用车/货车/ 客车/零部件/汽车服务收入同比增速为为12%/76%/-33%/17%/7%。乘用车/货车/客车/零部件/汽车服务利润增幅为升104%/107%/-60%/34%/360%，。行业整体收入和盈利增长在20Q3大幅增长，其中乘用车和货车最为明显。我们认为随着后续行业继续持续复苏，行业整体收入和盈利表现将继续提升。➢行业销量持续好转，三季度业绩爆发，汽车反转向上趋势连续强化，汽车板块行情开始扩散，从结构上涨到全面普涨，继续全面加配汽车！20年市场对乘用车的复苏预期从悲观，到质疑，再到一致性强，特别是本周核心蓝筹三季报业绩超预期使得板块行情扩散，低估值蓝筹开始补涨。展望未来，我们认为这一轮汽车复苏空间和时间都很可观，21年中性预计乘用车批售同比+12%，预计后续随着月度数据和季度业绩出来，汽车板块将进一步显著跑赢大盘。继续建议全面增配汽车，三条路径选股： 1）加配最强的阿尔法品种，推荐福耀玻璃（天幕玻璃打开成长空间）、长城汽车（三重改善向上）；2）增配低估值补涨蓝筹，推荐华域汽车、上汽集团、广汽集团；3）布局智能与电动新方向，推荐拓普集团、三花智控、中鼎股份、伯特利、科博达。➢风险提示：行业复苏不及预期，疫情持续恶化，中美冲突再升级nMpMtNvMpOqQoRsRsNmQqR6McM6MtRpPoMnNiNoPnMiNrRtQbRpNtQxNpPsRwMmMnQ3AGENDA行情回顾：20年1-10月板块上涨，乘用车表现优于其他细分板块收入利润：行业回暖，行业盈利20Q3大幅提升经营质量：毛利率提升,净利率稳定投资策略：行业周期复苏，增配各领域的“强α”目录1.1 涨跌幅分析：20年1-10月板块上涨36%，乘用车涨幅较大➢ 2020年前十月汽车板块上涨35.6%，乘用车板块涨幅较大。2020.1.1-2020.10.30 SW汽车指数上涨35.6%，其中乘用车/货车/客车/零部件分别上涨67.9%/46.7%/9.4%/25.1%, 同期上证综指上涨5.7%，深证成指上涨26.5%。图1、2020年1-10月申万汽车指数及细分板块涨跌幅（单位：%）数据来源：wind、兴业证券经济与金融研究院整理4图2、2020年1-10月A股各板块涨跌幅-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%电气设备休闲服务食品饮料医药生物汽车国防军工电子化工机械设备建筑材料传媒家用电器轻工制造计算机农林牧渔综合商业贸易有色金属非银金融公用事业纺织服装建筑装饰通信钢铁交通运输银行房地产采掘20年1-10月涨跌幅35.6%67.9%46.7%9.4%25.1%5.7%26.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%1.2 估值分析：2020行业估值上行，各细分板块上行➢ 行业估值上行，各细分板块均处于上升状态。2020年以来行业估值稳步提升，各细分板块估值均有所提升。回顾2020.1.1-2020.10.30，2020年汽车行业PE(TTM)由年初的20倍上升至10月30日的32倍。其中乘用车由19倍升至39倍，客车由19倍上升到33倍，货车维持在37倍。零部件由19倍上升至29倍。图4、SW乘用车行业估值图5、SW客车及货车行业估值图3、SW汽车行业估值（PE-ttm，整体法）图6、SW零部件行业估值数据来源：wind、兴业证券经济与金融研究院整理50.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20汽车行业上证综指深证综指0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-200.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20客车货车0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-1