建筑装饰行业2020年建筑企业三季报总结：建筑工程行业Q3收入同比增长22.4%，装配式龙头业绩加速释放

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 建筑装饰 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 20E 21E 评级 金螳螂 0.98 1.16 买入 鸿路钢构 1.50 2.12 审慎增持 华阳国际 0.98 1.44 审慎增持 精工钢构 0.29 0.36 审慎增持 中国中铁 1.08 1.20 审慎增持 中国铁建 1.63 1.80 审慎增持 中国建筑 1.07 1.19 审慎增持 葛洲坝 1.26 1.41 审慎增持 中国电建 0.51 0.56 审慎增持 中设集团 1.30 1.56 审慎增持 龙元建设 0.72 0.79 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《2020 年建筑企业半年报总结：行业 Q2 收入增速创 6 年新高，央企&民企龙头加速增长》2020-8-31 《2020 年上半年建筑企业经营情况总结：央企龙头韧性足，关注民营细分赛道龙头》2020-8-1 《建筑中报业绩前瞻：行业如期回暖，公司 Q2 及下半年增长确定性高》2020-7-7 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孟杰 mengjie@xyzq.com.cn S0190513080002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 2020 年前三季度行业数据：基建投资平稳增长，行业订单加速释放。全口径基建投资额为 13.21 万亿元，同比增长 2.4%。6 月开始增速逐月下滑，我们认为一方面 6 月开始全国范围内连续降雨影响下基建工程进度不及预期，导致基建投资增速放缓；另一方面，专项债 7 月开始对棚改放开，7-9 月有 3243 亿元专项债投向棚改，占专项债发行总额的 28.6%，对基建资金造成一定分流。前三季度行业实现新签订单总额 20.35 万亿元，同比增长 8.8%，Q2、Q3 行业订单增速逐步回升，且增速相比 2019 年同期提升 4.4 个百分点。 ⚫ 2020 年前三季度上市企业经营数据回顾：市场向龙头集中趋势明显，央企订单持续高增长。66 家上市建筑企业 2020 年前三季度建筑央企新签订单 70845.9 亿元，同比增长 19.52%。央企、地方国企新签订单在疫情后迅速回归高增长，而民企新签订单同比 19 年仍处于下滑状态，但环比来看，Q3 新签订单降幅持续收窄。央企、地方国企与民营企业之间的分化仍在持续。民企内部亦存在分化，有核心竞争力的细分赛道民营龙头仍具有竞争优势 ⚫ 2020 年上市建筑企业三季报总结：龙头企业业绩持续加速，三季度央企现金流明显改善。从收入和利润角度来看，央企、国企持续加速，民企降幅收窄。从盈利能力角度来看，行业整体盈利能力持续回落。从营运能力来看，央企应收账款周转天数进一步缩短，运营质量持续提升。从经营性现金流来看，央企现金流明显改善，国企及民企龙头加速扩张导致现金流略有恶化。 ⚫ 装配式行业规模持续成长，基建加速向龙头集中，维持建筑行业“推荐”评级。装配式行业规模持续成长，未来 5 年新开工装配式建筑面积 CAGR将达到 21.3%，钢结构、装配式建筑设计及装配式装修领域值得关注。基建投资进入中低速增长新常态，行业加速向龙头集中。从估值水平、历史经验、基本面改善，以及 REITs、国企改革深化、重大区域规划出台、水利投资加码等政策催化的多个角度出发，我们建议重视当前大建筑央企的估值修复机会。 ⚫ 我们建议重点关注前三季度新签订单快速增长及 Q3业绩持续加速的央企与民企龙头。装配式产业链：重点推荐装饰龙头【金螳螂】，推荐钢结构制造龙头【鸿路钢构】、装配式设计龙头【华阳国际】、钢结构 EPC 龙头【精工钢构】。基建产业链：重点推荐前三季度新签订单高增长的央企龙头【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国电建】，民企设计龙头【中设集团】，建议关注【龙元建设】。 风险提示：基建投资不及预期、装配式建筑推广不及预期、融资成本上升、地产投资不及预期、订单落地不及预期 ＃title＃ 2020 年建筑企业三季报总结：建筑工程行业 Q3 收入同比增长 22.4%，装配式龙头业绩加速释放 ＃createTime1＃ 2020 年 11 月 1 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、2020 年前三季度行业数据：基建投资平稳增长，行业订单加速释放 .......... - 4 - 2、2020 年前三季度上市企业经营数据回顾：市场向龙头集中趋势明显，央企订单持续高增长 ............................................................................................................ - 8 - 3、2020 年上市建筑企业三季报总结：龙头企业业绩持续加速，三季度央企现金流明显改善 .............................................................................................................. - 13 - 3.1、收入&利润：央企、国企持续加速，民企降幅收窄 .................................. - 13 - 3.2、盈利能力：盈利能力持续回落 ..................................................................... - 17 - 3.3、营运能力：央企应收账款周转天数进一步缩短，运营质量持续提升 ...... - 20 - 3.4、经营性现金流：央企现金流明显改善，国企及民企龙头加速扩张导致现金流略有恶化 .................................................................................................................. - 22 - 4、建筑行业四季度展望及投资策略 .................................................................... - 24 - 4.1、2020 年前三季度建筑工程板块行情回顾..................................................... - 24 - 4.2、四季度及明年建筑行业基本面展望：装配式行业规模持续成长，基建加速向龙头集中 .................................................................................................................. - 2