机械设备行业：机械行业景气延续，新兴设备可圈可点

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 机械设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 三一重工 审慎增持 恒立液压 买入 浙江鼎力 审慎增持 迈为股份 审慎增持 杭可科技 审慎增持 晶盛机电 审慎增持 华峰测控 审慎增持 捷昌驱动 审慎增持 华测检测 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《机械行业 2020 中报总结：二季度业绩强势复苏，重视周期、成长龙头》2020-09-02 《机械行业 2020 中期投资策略：把握基建产业链，布局新兴成长》2020-06-08 《机械行业 2019 年年报及2020 年一季报总结：全年盈利能力提升，重视基建和新兴龙头》2020-05-06 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 黄艳 huangyanyjs@xyzq.com.cn S0190517080007 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 截至 2020.09.30，机械（申万）板块整体涨幅 18.88%，跑赢沪深 300 指数 6.90个百分点，行业排名 11/28。按照申万三级行业分类，13 个机械子行业上涨，5 个板块下跌。其它专用机械、工程机械和机械基础件板块涨幅最大，分别为36.03%、35.67%和 32.48%。 ⚫ 2020 年前三季度机械行业营收同比增长 9.54%，在 A 股中营收占比 2.88%，在 28 个申万一级板块中机械行业排名第 15。通用设备、光伏设备、半导体设备营收增速分别为：55.37%、52.89%、26.77%，营收增速位居前三，这三个板块也是 20H1 营收增速最大的三个板块，相较半年期，三个板块营收增速均进一步增大；印刷包装机械、磨具磨料、纺织服装机械等营收下滑较快。从单季度营收数据来看，2020Q1、Q2、Q3 机械行业分别实现营收 2415.63 亿元、4005.87 亿元、3886.79 亿元，分别同比减少 14.60%、增长 16.85%、增长 22.79 %，Q3 营收环比减少 2.97%。锂电设备、重型机械、环保设备 Q3 营收环比增速位居前三；其他通用设备、光伏设备、激光设备 Q3 营收同比增速位居前三。 ⚫ 2020 前三季度机械行业归母净利润同比增长 21.83%，在 A 股中归母净利润占比 2.39%，在 28 个申万一级板块中机械行业排名第 11。农用机械、机械基础件、内燃机归母净利润增速分别为：357.96%、218.15%、173.02%，业绩增速位居前三；机床工具板块扭亏为盈；磨具磨料、纺织服装机械、冶金矿采化工设备等业绩下滑较快。2020Q3 机械行业实现归母净利润总计 301.51 亿元，同比增长 48.20%，环比下降 17.78%，板块业绩与营收走势一致。对细分板块进行业绩同比分析，金属制品、机械基础件、环保设备 Q3 业绩同比增速位居前三。对细分板块进行业绩环比分析，重型机械、纺织服装机械、环保设备Q3 业绩环比增速位居前三；磨具磨料在 Q3 扭亏为盈。 ⚫ 2020 年前三季度机械行业平均毛利率 24.06%，同比降低 0.54 个百分点。在机械行业 23 个细分板块中，9 个细分板块 2020 年前三季度毛利率同比提升，14 个板块毛利率同比下降；半导体设备、仪器仪表、锂电设备毛利率维持较高水平。从细分板块 2020Q3 环比情况来看，光伏设备毛利率增长 3.81%，增幅最大。在机械行业 23 个细分板块中，14 个细分板块 2020 前三季度净利率同比提升，9 个板块毛利率同比下降；光伏设备、半导体设备、锂电设备净利率位居前三。从细分板块 2020Q3 环比情况来看，环保设备净利率增长 3.45%，增幅最大。 ⚫ 2020 前三季度机械行业平均经营性现金流量净额同比增长 31.05%。分季度看，2020Q3 机械行业经营性现金流量净额同比增长 4.79%，环比下降 14.73%。 ⚫ 2020 前三季度机械行业平均 ROE 为 6.83%，同比上升 0.63pct，23 个细分板块中 11 个板块下降，12 个板块上升。工程机械、光伏设备、锂电设备、其他通用自动化设备、机械基础件平均 ROE 位居前五。机床工具（+12.13pct）、机械基础件（+6.09pct）、农用设备（+5.47pct）平均 ROE 涨幅位居前三。根据杜邦拆解分析，细分板块盈利能力受净利率主导，净利率较高的细分板块普遍享有领先 ROE。平均 ROE 居前的工程机械、光伏设备、锂电设备、其他通用自动化设备、机械基础件，其净利率分别高出行业平均净利率 3.57、9.98、5.77、2.51、4.61 个百分点。净利率增长是驱动 ROE 提升的主因，平均 ROE增幅较大的机床工具、机械基础件、农用机械，其净利率分别同比增长 10.77、8.43、4.34 个百分点，对平均 ROE 提升分别贡献 12.16pct、6.13pct、4.68pct。 风险提示：宏观经济波动，政策改革，下游资本开支不及预期，行业竞争加剧，国产化、技改进度不及预期。 ＃title＃ 机械行业景气延续，新兴设备可圈可点 ＃createTime1＃ 2020 年 11 月 2 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 1、板块行情分化，PE 估值处行业中游 ................................................................. - 4 - 2、营收体量稳步成长，行业盈利能力有所提升................................................... - 6 - 2.1、前三季度机械行业营收稳定增长，Q3 业绩同比高增 ............................. - 6 - 2.2、前三季度净利率同比提升，新兴设备盈利能力突出 ............................. - 11 - 2.3、营运能力平稳，前三季度经营性现金流同比增长 ................................. - 16 - 2.4、资本结构保持稳定，杠杆处于健康水平 ................................................. - 19 - 2.5、前三季度工程机械、光伏设备、锂电设备 ROE 位居前三 ................... - 20 - 4、重点公司估值表 ...............................................................................