国防军工行业：三季度业绩拐点确立，重点推荐三大主线

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 三季度业绩拐点确立，重点推荐三大主线 本周核心观点 1、本周，军工板块选取的 95 家上市公司已全部发布 2020 年三季报，共实现营收 3188.12 亿元，同比增长 14.98%；归母净利润220.16 亿元，同比增长 51.00%，毛利率为 18.56%（+0.40pct）；净利率为 7.11%（-0.52pct）；ROE 为 3.92%（-0.30pct）。其中中船防务变卖股权收益超 33 亿元，剔除该影响后，军工板块实现归母净利润 187.16 亿元，同比增长 26.04%。95 家公司中，有 85家公司实现盈利，10 家出现亏损；归母净利润同比增长的有 53家，其中，9 家净利润增速超 100%，8 家净利润增速处于50%-100%，6 家扭亏为盈。整体来看，军工板块三季报业绩加速增长，行业景气度拐点正式确立。 2、分产业链看，上游西部超导，中游航发动力，爱乐达，下游中航沈飞等公司的表现较为突出。前三季度，西部超导实现营收15.18 亿元（+54.39%），归母净利润 2.72 亿元（+143.06%）；航发动力实现营收 154.68 亿元（+20.90%），归母净利润 4.13 亿元（+53.3%）；爱乐达实现营收 1.85 亿元（91.62%），归母净利润0.89 亿元（+99.84%），中航沈飞实现营收 189.1 亿元（+19.01%），归母净利润达 11.61 亿元（+87.19%）。 3、在投资策略上，2020 年推动行业发展的三大逻辑或将被逐步验证，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线，①在供需新平衡方面：建议首选符合“实战需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准且型号量产有望延续的整机公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司；②在改革再出发方面：随着国家政策加大力度支持、人事调整到位，资产注入新路径的示范效应将逐步显现。军工核心资产或将加快证券化，优化提升上市公司经营效率或将成为各大军工集团的重要任务。建议重点关注“主业有支撑、注入空间大、经营可改善”的军工央企上市公司；③在成长正当时方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产化问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。 4、重点推荐组合 供需新平衡：中直股份、航发动力、航天发展； 改革再出发：*ST 湘电、国睿科技； 成长正当时：光威复材、西部超导、宏达电子、爱乐达。 维持 强于大市 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 SAC 执证编号：S1440516090001 发布日期： 2020 年 11 月 03 日 市场表现 相关研究报告 -10%10%30%50%70%2019/11/12019/12/12020/1/12020/2/12020/3/12020/4/12020/5/12020/6/12020/7/12020/8/12020/9/12020/10/1国防军工上证指数国防军工 1 国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、每周板块数据回顾 ........................................................................................................................................... 2 1.1 板块指数 ..................................................................................................................................................... 2 1.2 个股表现 ..................................................................................................................................................... 2 1.3 板块估值 ..................................................................................................................................................... 3 1.4 融资余额 ..................................................................................................................................................... 3 1.5 新股跟踪 ..................................................................................................................................................... 4 1.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪 ......................................................................................................... 4 二、核心观点 ........................................................................................................................................................... 6 2.1 本周观点 .................................................................................................................................................... 6 2.2 中长期观点 ..................................................