商业贸易行业2017年年报及2018年一季报总结：持续回暖，继续关注龙头企业

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755-83689524 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 分析师 薄晓旭 证券执业证书号 S0640513070004 研究助理 刘琛 证券执业证书号 S0640118040009 电话：010-64818327 邮箱：liuchen@avicsec.com 2018 年 05 月 10 日 2017 年年报及 2018 年一季报总结： 行业持续回暖，继续关注龙头企业 行业分类：商业贸易 股市有风险 入市须谨慎 商贸零售行业评级 增持 子行业评级 百货 增持 超市 增持 连锁 增持 商业物业经营 中性 贸易 中性 基础数据 上证指数 3174.41 申万行业指数 4294.55 总市值（亿元） 10,778.78 流通 A 股市值（亿元） 7890.27 PE 25.37 PB 2.00 ROE（2017） 7.01% 资产负债率（2017） 53.75% 近一年行业表现 投资要点：  行业持续回暖。社会消费品零售总额增速近几年仍在缓慢走低，目前增速维持在 10%附近震荡，限额以上企业零售总额增速中枢也保持低位徘徊。但从结构数据来看，2018 年 3 月，与百货、超市关联性较高的品类中，除了烟酒类零售额同比增速与 2 月相比小幅下降 0.9 个百分点以外，其他细分品类 3 月增速较 2 月全面提升。化妆品类和金银珠宝类 2018年 3 月零售额增速分别达到 22.7%和 20.4%，比上年同期分别高出 14、13.2 个百分点，增长动力强劲。网上零售额数据也显示，线上线下深度融合的新零售模式给行业带来更多市场空间，今年以来线上增速明显回升。  从行业整体以及各子板块的经营数据来看，2017 年百货、超市、连锁及商业物业经营的收入端均改善，百货、超市作为行业的核心子板块，业绩增速超预期，在当前新零售等行业创新层出不穷的背景下，行业已全面复苏； 2018 年一季度行业在新的一年开端良好，除了商业物业经营板块营收出现下滑之后，其他几个板块营收仍增速显著，行业复苏持续。  投资策略上，我们预计，今年全年行业的复苏态势将从结构性复苏转向全面弱复苏，在此背景下，依然要主要把握三条主线：一是关注低估值百货龙头，如鄂武商 A、欧亚集团、天虹股份等，这类公司品牌优势明显，有基于传统零售业务开展创新业态的良好基础和基因，在业绩持续向好过程中估值也存在较大向上修复的可能性。二是关注生鲜超市龙头，如永辉超市、家家悦等，超市业态特别是生鲜超市更具新零售基因，聚客效应明显，门槛较高，这类公司规模及产业链优势明显，在改革过程中最有可能先完成蜕变，迎来新的增长契机。三是随着混改的进一步落实，建议关注国企改革受益股，如王府井、重庆百货、中百集团等，这类企业可以通过注入集团公司资产、引入战略投资者、股权激励等途径完善企业机制、提升经营效率。  风险提示：行业复苏低于预期、新零售进展低于预期。 2 [商业贸易行业深度报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 一、行业持续回暖 ................................................... 4 1、社会消费品零售额数据 ......................................... 4 2、百家&50 家大型零售企业零售额数据 ............................. 5 二、行业经营数据 ................................................... 6 1、各板块经营数据 ............................................... 6 2、百货：行业复苏，盈利能力提升明显 ............................. 7 3、超市：营收小幅增长，龙头优势凸显 ............................. 8 4、连锁：苏宁易购迎来拐点 ...................................... 10 5、商业物业经营：租金提升困难，经营压力犹存 .................... 11 三、投资策略 ...................................................... 12 1、关注低估值百货龙头 .......................................... 12 2、优选生鲜超市龙头 ............................................ 13 3、持续跟踪国企改革受益企业 .................................... 15 3 [商业贸易行业深度报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1：社会消费品零售总额当月值及同比增速 ......................................................................................... 4 图表 2：限额以上单位消费品零售总额当月值及同比增速 ......................................................................... 4 图表 3：限额以上单位商品零售额结构数据................................................................................................. 4 图表 4：全国百家大型零售企业零售额同比增速 ......................................................................................... 5 图表 5：全国 50 家重点大型零售企业零售额同比增速 ............................................................................... 5 图表 6：网上商品和服务零售额累计同比 .........................................................................................