服装零售行业10月投资月报：寒冬+消费复苏，旺季将至

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 跟踪 报告 海外研 究 行业月报 ＃industryId＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 服装及零售 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ ＃marketData＃ ＃relatedReport＃ 相关报告 8 月投资月报：《消费回暖，推荐黄金珠宝及高景气赛道龙头》_20200810 9 月投资月报：《运动龙头销售恢复，持续看好》_20200906 ＃emailAuthor＃ 海外服装及零售研究 分析师：韩亦佳 SFC：BOT963 SAC：S0190517080003 投资要点 ⚫ ＃summary＃市场行情：1）本周（20/05/18-20/05/22）恒生指数周内下跌3.64%，恒生必需性消费指数下跌 4.24%，非必需性消费指数跌 1.95%。2）从细分板块市值涨跌幅来看，电商涨幅靠前（+4.4%），主要是因为拼多多（+12.1%）、阿里巴巴（+4.2%）大幅上涨，由于 1Q 业绩亮眼。酒精饮料整体涨幅低，是由于较差（-13.1%），而华润啤酒（-4.8%）和青岛啤酒（-2.8%）均有所下跌，原因在于前期反弹后回调。 ⚫ 市场行情：1）9 月恒生指数下跌 6.82%，恒生必需性消费指数下跌 3.88%，非必需性消费指数上涨 0.74%。2）非必需消费品表现较好的细分板块为汽车（+17.42%）、黄金珠宝（+14.09%）和服装零售（+10.19%），而鞋类（-5.24%）、旅游及休闲设施（-6.36%）和传统零售（-14.50%）板块表现欠佳。3）纺服、零售板块中，港股表现较好的个股为周大福（+16.09%）、滔搏（+11.57%）、李宁（+9.76%）、波司登（+8.11%）等；表现较差的个股为高鑫零售（-15.35%）、好孩子国际（-14.91%）等。海外市场表现较好的是 Nike（+12.20%）和 Under Armour（+11.19%）。4）从板块估值来看，服装及服装制造板块 TTM 估值处于历史新高水平，但 Forward 估值处于合理水平；而黄金珠宝板块 TTM 估值处于历史新高水平。 ⚫ 线上淘宝数据跟踪：1）9 月，淘宝线上女装销售额约 348.5 亿元，环比+20.9%，同比-1.7%；男装销售额约 138.0 亿元，环比+40.5%，同比+44.5%。2）重点公司：9 月， Nike 销售额环比+22.4%，Adidas 销售额环比+30.2%，安踏销售额环比+35.5%，FILA 销售额环比+5.6%，李宁销售额环比-2.3%，特步销售额环比+78.5%，361°销售额环比+11.7%，江南布衣销售额环比+37.5%，波司登销售额环比+181.0%。 ⚫ 社零跟踪：8 月内地社零今年以来首次正增长，纺服消费增加 4.2%，金银珠宝增速加快，为 15.3%；香港社零跌幅收窄，同比降 13.1%，珠宝受影响较为严重，降幅 37.8%。 ⚫ 价格跟踪：1）上游纺织原材料，328 级现货月均价：12796.74 元/吨，同比+2.57%。10 支气流纺纱纱线月均价：11,768.26 元/吨，同比+0.09%。32 支纯棉斜纹坯布月均价：4.40 元/米，同比-0.88%。2）9 月 30 日，金价为 405.50元/克，环比-5.11%。 ⚫ 海外要闻：1）8.21-9.20 Uniqlo 日本地区销售额 YoY+10.4%。2）Adidas FY21Q1 电商收入+93%，大中华区整体营收恢复至同比持平。 ⚫ 投资建议：1）根据兴业证券家电分析师王家远在 2020 年 9 月 22 日研报《寒冬来袭、担心疫情，宅带动小家电秋冬回升》的观点，即“正在发展的拉尼娜现象将 70%以上概率导致中国寒冬”。冷冬意味着更多消费者将选购羽绒产品，或购买充绒量更高的羽绒产品。有利于波司登 FY20/21 的量价双提升，特别是量的提升。2）体育服装仍为高景气赛道，龙头公司在疫情冲击下的应对方式可圈可点，整体呈现出较强的经营韧性，建议长期配置。3）美联储对于通胀较高的接受度再次打开金价长期向上趋势，关注金价上涨大背景下黄金珠宝龙头的投资机会。核心组合包括：波司登（3998.HK）、周大福（1929.HK）、李宁（2331.HK）、安踏体育（2020.HK）、申洲国际（2313.HK）、滔搏（6110.HK）。 ⚫ 本月专题：儿童汽车安全座椅。1）我国行业渗透率逐年攀升，由 2015 年的 7%升至 2019 年的 29%，由于规范渐趋严格促使安全意识增强。2）行业规模快速增长，由 2015 年的 17 亿元增至 43 亿元。3）行业集中度较低，2019 年 CR5 为 37%，海外高端品牌及本土新兴品牌受消费者青睐显著。 风险提示：宏观经济波动；行业政策风险；消费偏好变动，疫情的不确定性。 ＃title＃ ＃title＃ 服装零售 10 月投资月报： 寒冬+消费复苏，旺季将至 ＃createTime1＃ 2020 年 10 月 11 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 目录 9 月市场行情 ..................................................................................................... - 4 - 行业跟踪 ............................................................................................................ - 6 - 行业重要公告及新闻 ...................................................................................... - 11 - 3.1、 港股重要公告 ....................................................................................... - 11 - 3.2、 海外要闻 ............................................................................................... - 11 - 投资建议 .......................................................................................................... - 13 - 本月专题：儿童汽车安全座椅专题报告 ...................................................... - 14 - 5.1、 儿童安全座椅的发展历史 ....................................