食品饮料行业：白酒、食品综合净利润增速较优，相对确定价值有望持续显现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●食品饮料行业 2018 年 05 月 27 日 [table_main] 行业深度报告模板 白酒、食品综合净利润增速较优，相对确定价值有望持续显现 推荐 核心观点:  食品相关制造业：2015-2017 年收入增速基本稳定在 6-8% 2017 全年全国居民人均可支配收入 25974 元，比上年增长9.0%，扣除价格因素，实际增长 7.3%。全国居民人均消费支出 18322元，比上年增长 7.1%，扣除价格因素，实际增长 5.4%。按常住地分，城镇居民人均消费支出增长 5.9%，扣除价格因素，实际增长4.1%；农村居民人均消费支出增长 8.1%，扣除价格因素，实际增长 6.8%。 GDP：第二产业增速自 2015 年开始已低于 GDP 整体增速，食品相关产业收入增速近年来在 6-8%区间。  2017 全年板块特征：强于大盘，子板块、个股表现分化 截至 2017 年末，食品饮料板块上涨 53.85%，上证综指上涨6.56%，跑赢上证综指 47.29 个百分点。申万一级行业数据显示，28个行业中有 11 个行业实现不同程度上涨，其中食品饮料涨幅居各一级行业第一。 分各子板块而言，白酒子板块涨幅表现最为卓越，全年涨幅达87.57%，其次乳品、调味品子板块涨幅亦亮眼，全年涨幅分别为49.87、21.46%，肉制品子板块微幅上涨 1.80%；除此之外，啤酒子板块下跌 5.9%，相对逊色，而黄酒、软饮料、葡萄酒、其他酒类子板块跌幅相对较大。整体来看，大市值个股普遍表现相对较好，蓝筹优势相对明显。同时我们也看到，市场给予了归母净利润（特别是扣非后归母净利润）高增长的白酒个股相当的认同。  食品饮料行业 2017 整体经营特征：呈现持续良性增长 2017 年食品饮料行业收入上涨 15.45%，净利润增速提升17.68PCT。继 2013-2014 年行业收入增速大幅下滑后，2015 年逐步恢复，2016-2017 年持续向上；净利润方面，（受经济下行压力和“限三公”影响）2013-2014 年食品饮料行业净利润大幅下滑、低位徘徊，2015 年经过阵痛调整、大众消费升级等一系列结构性变化，食品饮料行业业绩在低基数下强势复苏，2016-2017 年持续良性增长。 2017 年行业 ROE 有所恢复至 16.79%；2017 年度行业毛利率有明显提升至 45.86%，已略超 2012 年阶段性高点。  投资建议 食品饮料行业具备成长性及相对确定价值，兼具蓝筹龙头优势价值和小品种的成长性，及阶段性热点。 在子行业板块层面，我们较为看好白酒子板块的持续性发展和食品综合的成长性机会。在个股层面，我们较为看好优质子板块中优质蓝筹品种的价值，及优质高成长性个股价值显现。  风险提示 行业需求变弱、宏观及政策风险、食品安全风险等。 分析师 周颖 ：010-83571301 ：zhouying_yj@ChinaStock.com.cn 职业证书编号：S0130511090001 行业数据 时间 2018.5.25 A 股总市值(亿元) 600761.28 流通 A 股市值(亿元) 219987.28 行业年初至今涨幅% 6.53 市盈率（去年年报） 35.18 市净率（去年年报） 6.00 市销率（去年年报） 5.85 相对指数表现图 资料来源：中国银河证券研究部 05000100001500020000250003000035000-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%17-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-04成交金额食品饮料(申万)上证综指 行业深度报告/食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、2017 全年板块表现强于大盘，子板块、个股表现分化 .......................................................................................... 2 二、食品加工、食品制造、酒饮料茶制造行业：2015-2017 年收入增速基本稳定在 6-8%区间 .............................. 9 三、食品饮料行业：2017 整体经营呈现持续良性增长 ................................................................................................ 12 四、食品饮料各子板块运营特征对比............................................................................................................................. 14 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 23 六、风险提示 .................................................................................................................................................................... 24 行业深度报告/食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、2017 全年板块表现强于大盘，子板块、个股表现分化 2017 年 A 股市场震荡上行，结构性行情凸显，价值蓝筹涨幅较大。截至 2017 年末，食品饮料板块上涨 53.85%，上证综指上涨 6.56%，跑赢上证综指 47.29 个百分点。申万一级行业数据显示，28 个行业中有 11 个行业实现不同程度上涨，其中食品饮料涨幅居各一级行业第一。 图 1：食品饮料板块 2017 全年涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 图 2：SW 一级行业 2017 全年涨幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 2017 年，食品饮料整体涨幅强于大盘。分各子板块而言，白酒子板块涨幅表现最为卓越，全年涨幅达 87.57%，其次乳品、调味品子板块涨幅亦亮眼，全年涨幅分别为 49.87、21.46%，05000100001500020000250003000035000-10