兴财富第231期：海外疫情反弹引发避险情绪升温，中期观点依旧乐观

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 定量研究 定期报告 证券研究报告 分析师： 于明明 yumingming@xyzq.com.cn S0190514100003 ＃assAuthor＃ 刘海燕 liuhaiyan@xyzq.com.cn S0190520080002 报告关键点 对中长期投资者而言，二季度末的市场估值处于历史的较低水平，建议投资者超配权益资产；对于灵活投资者而言，中期择时观点本周维持乐观，长期和中期结合之后的模型发出看多的信号；风格层面本周沪深 300 和创业板指轮动策略发出沪深 300指数更优的信号。 ＃relatedReport＃ 相关报告 《CTA 策略系列报告之七：量化基本面探索之基于宏观经济因素以及市场自身特点的沪深300 和 创 业 板 轮 动 策 略 》2018-05-13 《系统化资产配置系列之三：基于 AdaBoost 机器学习算法的市场短期择时策略》2019-10-17 《系统化资产配置系列之四：基于长期、中期、短期择时模型相结合的 A 股市场择时研究》2019-11-03 团队成员： 投资要点 ＃summary＃  综合结论：对中长期投资者而言，二季度末的市场估值处于历史的较低水平，建议投资者超配权益资产；对于灵活投资者而言，中期择时观点本周维持乐观，长期和中期结合之后的模型发出看多的信号；风格层面本周沪深 300 和创业板指轮动策略发出沪深 300 指数更优的信号。  长期观点：长期择时模型使用股息率计算的风险溢价指标作为择时因子，每个季末生成信号并对市场进行择时。截至 2020 年 6 月 30 日，用股息率计算的风险溢价因子数值为 1.73%，处于季度数据的 97%分位点水平，表明权益资产的配置价值较高，在季度层面发出看多的信号。  中期观点：中期择时模型观点维持乐观。从实体经济角度分析，模型跟踪的宏观因子信息本期没有数据更新，固定资产基础设施建设投资累计同比因子为 2.02%，与 PMI新出口订单分项因子较前期持续改善但仍处于低位，目前发出看空信号；根据物价水平进行分析，PPI 环比数据为 0.30%，处于历史的 62.50%分位点，物价水平分项的影响偏负面；中证红利股息率计算的股权风险溢价为 1.46%，处于历史的 93.26%分位点，表明权益资产的估值较低，具有较高配置价值，所以估值指标发出看多的信号；反映短期资金流动性的 Shibor2W 高于 20 个交易日前的水平，目前发出看空信号，ShiborON最近 20 日的边际变化数值和七天回购利率指标水平处于历史 30%以下的水平，发出看多信号；根据技术指标观察，万得全 A 最近 20 个交易日以来下跌 6.24%，一个月动量发出看空信号；最近 60 个交易日以来上涨 3.75%，三个月动量维持看多信号。从行业角度进行分析，医药行业最近 20 个交易日以来的表现整体弱于大盘，表明市场的防御情绪没有明显抬头的趋势；从跨市场角度分析，美元兑离岸人民币汇率显著低于 20 个交易日前的水平，对风险偏好的影响偏正面。  长期和中期择时信号的结合方式  风格观点：从市场风格来看，本周沪深 300 和创业板指轮动策略发出沪深 300 指数更优的信号。 风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。 ＃title＃ 兴财富第 231 期：海外疫情反弹引发避险情绪升温，中期观点依旧乐观 ＃createTime1＃ 2020 年 9 月 27 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 定量研究定期报告 目 录 1、本周市场回顾（2020/9/21-2020/9/25） ............................................................. - 3 - 2、基于长期和中期相结合的市场择时 .................................................................. - 4 - 2.1、最新市场择时观点 ....................................................................................... - 4 - 2.2、长期择时模型观点 ....................................................................................... - 4 - 2.3、中期择时模型观点 ....................................................................................... - 5 - 2.4、不同期限择时信号的结合 ........................................................................... - 6 - 2.5、历史表现 ....................................................................................................... - 7 - 3、大小盘轮动 .......................................................................................................... - 7 - 3.1、短期预判 ....................................................................................................... - 8 - 3.2、历史表现 ....................................................................................................... - 8 - 图表 1、重要宽基指数本周表现 ............................................................................. - 3 - 图表 2、中信风格指数本周表现 ............................................................................. - 3 - 图表 3、长期和中期择时信号的结合方式 ............................................................. - 4 - 图表 4、中证红利股息率计算的风险溢价 ............................