汽车行业2020年中报总结：复苏状况乐观，反转趋势明确

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业半年报综述 汽车行业 2020 年中报总结：复苏状况乐观，反转趋势明确 2020Q2 汽车批发销量反弹复苏情况乐观。汽车行业 2020 年 Q2销量 656.32 万台，同比增加 10.32%。整体来看，汽车行业 Q1 受疫情影响销量大跌触底，Q2 季度消费复苏带动销量 V 字型反弹，Q1 被压抑的销量在 Q2 得到一定程度的补充释放，Q2 销量表现环比、同比均较为乐观，预计行业将继续稳健复苏。 客车：疫情削弱客运需求，板块持续承压。疫情期间客运需求不振，Q2 客车销量 11.83 万辆，同比小幅回升 3.91%，二季度销量同环比均有所改善但整体表现弱于行业平均。Q2 客车板块合计实现营收 115.19 亿元，同比减少 28.95%，Q2 营收降幅收窄，但板块恢复程度差于汽车大行业。 货车：Q2 景气度迅速回升，展示出较大弹性。2020 年 Q2 销量147.14 万辆，同比增加 51.43%，销量表现好于行业。2020Q1、Q2 板块下合计实现营收分别为 214.20 亿元、502.44 亿元，同比增加-31.66%、49.02%。2020 年 Q1 全国各地工程进度受到严重影响，重卡需求受到较强抑制，同时物流需求的减少导致轻卡需求不景气，但 Q2 货车板块反弹明显，预计随着国家扶持基础设施建设，下游需求逐步恢复，地方出台政策淘汰国三重卡将加速重卡需求释放。 乘用车：行业低迷销量持续下行，车企竞争分化加剧。2020 上半年疫情抑制乘用车需求，Q2 多家车企新车型陆续上市提振销量，一定程度上挽回下跌态势，Q2 批发销量 497.35 万辆，同比小幅增加 2.25%。Q2 各企业合计实现营业收入 3416.79 亿元，同比增加 18.28%。 零部件：疫情压力下彰显韧性，国内外两大市场对冲风险。零部件板块 2020 年 Q2 实现营业收入 1994.32 亿元，同比回升 3.11%，由于零部件板块企业海外布局相对更加深入，而 Q1 海外疫情影响较小，Q2 国内复工复产情况乐观，海内外两大市场相互对冲，零部件企业受到疫情的影响相对较小，零部件板块营收振幅小于行业整体，板块体现出较强的韧性。 投资建议：汽车板块经历 2018-2019 连续下跌后，2020Q1 受到疫情冲击，已探明行业底部，Q2 消费反弹行业复苏明显。随着国内疫情缓和，客运需求和物流需求恢复，各地针对性刺激政策效应逐步释放，预计下半年继续回升趋势明确。乘用车板块竞争加剧，疫情成为遴选优质企业的筛网，龙头企业在竞争中有望进一步凸显优势，推荐乘用车板块龙头上汽集团、长安汽车、广汽集团。零部件板块来看，随着疫情影响逐渐消退，海外陆续复产复工，汽车产业链将有序复苏。推荐技术壁垒高、优质赛道细分零部件龙头：福耀玻璃、德赛西威、伯特利、科博达和拓普集团。 汽车整车 维持 强于大市 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 SAC 执证编号：S1440518060002 余海坤 yuhaikun@csc.com.cn 010-86451002 SAC 执证编号：S1440518030002 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440520070001 发布日期： 2020 年 09 月 29 日 市场表现 相关研究报告 -11%9%29%49%2019/9/262019/10/262019/11/262019/12/262020/1/262020/2/262020/3/262020/4/262020/5/262020/6/262020/7/262020/8/26汽车整车上证指数 1 行业半年报综述 汽车整车 请参阅最后一页的重要声明 目录 2020Q1 疫情冲击探明底部，Q2 反弹趋势明确 .................................................................................................... 3 客车：疫情削弱客运需求，客车板块持续承压 ................................................................................................... 6 货车：Q2 景气度高于行业平均，盈利能力大幅提升 .......................................................................................... 8 乘用车：车企竞争分化加剧，Q2 经营状况全面改善 ........................................................................................ 10 零部件：疫情压力下彰显韧性，国内外两大市场对冲风险 .............................................................................. 13 投资评价和建议 ..................................................................................................................................................... 15 风险分析 ................................................................................................................................................................. 15 图表目录 图表 1： 样本构成情况 .......................................................................................................................................... 3 图表 2： 2015-2020Q2 国内汽车季度批发销量（单位：万辆） ....................................................................... 3 图表 3： 2015-2020Q2 乘用车季度批发销量（单位：万辆） ...