计算机行业2020年四季度策略报告：中国科技崛起，从“补短板”估值驱动切换到“塑长板”业绩驱动

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●计算机行业 2020 年 9 月 25 日 2020 年四季度策略报告_中国科技崛起：从“补短板”估值驱动切换到“塑长板”业绩驱动 计算机行业 推荐 维持评级 核心观点： 计算机行业从年初至今（9 月 25 日）涨幅 22.82%，强于沪深 300（年初至今涨幅 10.78%），行业整体市盈率 68.97 倍，处于历史偏高位置。 计算机行业属于中美科技依赖度偏高领域，在目前中美科技脱钩或至少局部脱钩趋势持续背景下，以信创产业基础软硬件国产替代为主的“补短板”类板块因潜在市场空间巨大，在流动性宽松条件下虽然具备巨大的估值弹升空间，但一旦流动性边际收紧，整体估值可能承压；而“塑长板”则是发挥既有优势，例如场景、垂直行业 knowhow、规模、技术、政策、数据等要素，在已有产业链的关键环节实现赶超和领跑，同时抓住 5G+AIOT 新一代科技浪潮，锻造“杀手级”应用及强客户粘性，在“长板”领域寻找具备长期竞争优势的龙头公司。 行业方面，根据工信部数据统计，2020 年软件行业收入端受疫情影响增长率同比大幅放缓，1－7 月，我国软件业收入同比增长 8.6%，增速较去年同期回落 6.5 个百分点，同时人员总量及薪酬水平增速大幅回落，利润端从二季度止跌三季度开始复苏，预计四季度维持复苏反弹趋势。事实上从 2014 年至今，软件行业整体收入增速和利润呈下降趋势，因按照传统模式，软件行业景气度与宏观经济增速相关度较高，叠加疫情影响实际上软件行业增长已经到了近 10 年以来的最低点，但乐观的因素：1、成本端，人员薪酬增速亦大幅放缓，与去年同比几乎持平增长 0.1%；2、信创带来竞争格局变化；3、云计算的推广普及，对软件行业产生了根本性的颠覆，布局云计算的产业互联网龙头软件公司有望在 5G+AIOT 时代获得新的壁垒及可持续增长；4、新基建开启新一轮 IT 支出景气周期；5、知识产权保护加强，产业政策扶持加大，我们认为计算机行业基本面处于中长期的一个底部拐点区间。 展望四季度，我们认为，在目前市场流动性虽然整体宽裕，但是存在边际收紧可能的大背景下，行业靠估值拉升动能预计减弱，建议配置业绩确定性较高的细分赛道龙头或预期差较明显的低估值或超跌次新股。  投资建议 我们推荐重点关注产业物联网在工业制造及智能网联车细分赛道的应用落地、以及确定性更强的云计算、金融 IT 等投资机会。自下而上方面，我们始终关注财务指标健康，ROE、人均创利、ROA、应收账款和预收账款指标边际改善的公司。推荐组合恒生电子、三联虹普、京北方、鼎捷软件、拉卡拉、财富趋势、佳发教育、纳思达、深信服、威胜信息等公司。  风险提示 分析师 吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519070001 邹文倩 ：（8610）86359293 ：zouwenqian@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519060003 研究助理 李璐昕 ：（021）20252650 ： ：liluxin_yj@chinastock.com.cn [table_marketdata] 特此鸣谢：王子路 行业数据 2020/9/25 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业竞争加剧；中美摩擦；受疫情影响供应链风险。 sPsOmOuMyQ9PaO7NnPqQmOpPiNnNxOiNtQoObRmNtNMYnQqQNZrNxP 行业研究报告/计算机 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、“补短板”属于供给驱动，板块估值弹性大，不确定性高 ....................................................................................... 1 （一）信创产业具有长期投资价值，短期需防止泡沫 ........................................................................................... 1 （二）华为鸿蒙及 HMS 进展 ................................................................................................................................... 3 （三）复盘华为被美国制裁过程 ............................................................................................................................... 5 （四）着眼未来，布局 AIOT 时代，中国具备先发优势 ...................................................................................... 6 二、“塑长板”重点推荐产业物联网、云计算、金融 IT ................................................................................................. 8 （一）物联网 ARPU 值提升，剪刀差收窄，产业物联加速 .................................................................................. 8 （二）产业物联网在工业制造领域重点关注工业软件 ........................................................................................... 8 （三）产业物联网之智能网联汽车加速推广 ......................................................................................................... 12 （四）云计算：云端算力优势明显，企业上云已成趋势 ..................................................................................... 16 1. 云端算力优势明显，公有云 IaaS 占据半壁江山 .....