A股四季度展望：震荡中孕育机会，兼论20年10月十大关注标的

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【投资策略·证券研究报告】 投资策略 A 股四季度展望：震荡中孕育机会 ——兼论 20 年 10 月十大关注标的 研究结论  我们十大关注标的 2020 年 9 月的平均涨跌幅为-2.27%，9 月跑赢沪深 300指数 2.48%。截至 9 月 30 日，十大金股组合 2020 年相对于沪深 300 的超额回报率为 39.4%，2020 年十大金股组合的累计回报率为 51%。  2020 年四季度策略观点展望：震荡中孕育机会。我们认为，资金面“紧平衡”对于高估值带来压力、美国大选不确定和海外疫情的二次反弹所带来全球股市大波动等因素，使得近期 A 股压力较大。但另一方面，从更长的时间周期来看，A 股的盈利能力和成长性修复、资本市场政策和“内循环”、“十四五”规划等长期政策基调、全球宽松的流动性环境等因素，都将助力 A 股实现中长期的上行，四季度 A 股市场将会在震荡中出现机会。具体来看：  一、全球权益类资产比较视角下：A 股依然具备较高的性价比。（1）A 股（沪深 300）最新的中报 ROE 水平为 11.61%，与美股一同领先全球股市。（2）A 股 2020 年的盈利增速有望率先恢复正增长。（3）A 股风险溢价和估值分位基本和全球市场处于同一水平，在海外宽松的流动性环境下更具备吸引力。  二、海外疫情的二次反复，不改中国经济复苏的趋势。（1）中国经济方面，景气先行指标 PMI 显示未来生产活动经营预期、在手订单以及出口订单情况持续恢复，目前已经基本恢复至 2019 年底的水平。（2）8 月的工业增加值同比增速已经恢复至 5.6%，而工业企业利润总额累计同比增速，8 月负增长也进一步收窄至-4.4%。  三、全球流动性宽松的格局依然没有被打破。（1）9 月 FOMC 对于 2021-2022 年的联邦基金利率中值预测，依然在 0.1%的低位。（2）流动性边际的收紧并不意味着政策方向的改变：中国人民银行货币政策委员会近期召开2020 年第三季度例会，着重强调“推动综合融资成本明显下降，引导贷款利率继续下行”。  四、“内循环”和“十四五”政策基调，有望稳定市场预期，为投资者提供方向。重点关注的政策领域包括：（1）第三代半导体、新材料、新一代信息技术等战略新兴产业；（2）新能源车、光伏风电核电等清洁能源；（3）教育、健康、养老等内循环消费产业；（4）快递物流、研发服务、工业互联网等科技赋能的生产性服务业；（5）军工、农业等国家安全领域。（6）资本市场改革开放和制度建设有望持续推进。  配置建议：寻找阻力最小的方向：一、处于相对估值低位、存在预期差、顺周期的板块。主要为化工、建材、有色等周期、中游制造板块的新能源设备和机械设备制造、整车和汽车零部件、保险为主的金融板块。二、业绩维持景气趋势的板块，主要为军工、电子、医疗器械、食品综合以及农业中的饲料和种植业。三、中长期维度来看，我们认为以半导体、信创、高端装备制造、新材料和生产性服务业（快递物流、研发服务）为代表的科技板块，以及高 ROE、稳定现金流富集的食品饮料和医药板块，依然是最为重要的配置方向。  2020 年 10 月关注标的为：新华保险(601336，未评级)、中国中免(601888，增持)、顺丰控股(002352，未评级)、美亚柏科(300188，买入)、中航电测(300114，买入)、海螺水泥(600585，增持)、恒立液压(601100，买入)、华域汽车(600741，买入)、杰克股份(603337，未评级)、歌尔股份(002241，买入) 风险提示：1、疫情持续发酵；2 政策推进不及预期；3、全球债务风险积累。 Table_ Base Info 报告发布日期 2020 年 10 月 06 日 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 相关报告 修复继续，震荡上行 2020-08-31 珍惜筹码，看长做长 2020-07-05 看好下半年，三季度为上证综指突破新高的重要时间窗口 2020-07-05 盈利复苏会支撑 A 股市场 2020-06-30 结构性行情持续演绎 2020-05-31 来日方长，防守为上 2020-03-31 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 2020 年九月策略观点及组合表现回顾 ............................................................ 4 近期市场回顾 ................................................................................................. 4 资金面和估值成为影响行情的重要因素 .............................................................................. 4 美国大选的不确定性，使得全球资本都较为谨慎 ................................................................ 7 疫情的确出现了二次反弹，压制了全球市场 ....................................................................... 7 2020 年 10 月及四季度策略观点展望：震荡中孕育机会 ................................. 8 全球权益类资产比较视角下：A 股依然具备较高的性价比 .................................................. 8 海外疫情的二次反复，不改中国经济复苏的趋势 ................................................................ 9 全球流动性宽松的格局依然没有被打破 ............................................................