顺周期板块机会系列之一：关注航空板块复苏趋势

请阅读最后一页信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师： 王德伦 S0190516030001 王亦奕 S0190518020004 李美岑 S0190518080002 张 兆 S0190518070001 吴 峰 S0190510120002 张 勋 S0190520070004 研究助理： 张日升 张媛 联系方式： 王德伦 021-3856 5610 wangdl@xyzq.com.cn 张兆 021-6898 2352 zhangzhaoyjs@xyzq.com.cn 张媛 021-3856 5467 zhangyuan20@xyzq.com.cn 文章要点 #summary# ★ 需求恢复+供给偏紧，航空业基本面有望迎来全面复苏 ——疫情期间，航空业遭受巨大负面冲击。2020 年一季度和二季度初期，受疫情冲击，国际航空几乎停摆，国内航空也由于严格的人员管控与隔离措施受到较大冲击。2020 年一季度航空业净利润为-305 亿元，去年同期为 118 亿元，业绩变化幅度达到-358.47%。 ——国内航线航班量和旅客量快速反弹，为基本面改善创造条件。目前，主要一线城市国内航空量和旅客量同比持续改善。2020 年 6 月 18 日，民航局发布《运输航空公司、机场疫情防控技术指南(第五版)》，进一步放宽国内航空疫情管控措施。随着双节到来，预计国内航线航班量和旅客量将加速提升。 ——航空运输业中短期供给偏紧。受疫情影响，航空公司前期资金链遭受的负面冲击较大，中短期租借飞机、增加运力投入的能力可能不足。短期内，双节带来的旅客量增长将加速国内航空票价上升的趋势，票价同比有望转正。中期来看，随着疫苗的研发和使用，疫情在全球范围内控制后，国内国际航线需求将大幅增长，而供给端的恢复慢于需求端的快速增长，中期航空票价有进一步增长的空间，将带动航空运输业基本面持续改善。 ★ 基金仍然低配，外资持续流入 ——机构投资者前期对航空运输板块持续低配，航空运输业外资呈净流入趋势。二季度，基金重仓股对航空运输行业的超配比例超配比例为-0.35%。2020年 6 月起，航空运输行业外资累计净流入整体呈上升趋势。 ★ 航空运输业 2021 预测估值在所有行业中较低 ——截止 9 月 18 日，航空运输业 2021 年的预测 PE 为 19.18，预测 PB 为 1.49，与申万一级行业相比较低，表明当前估值较低，未来估值有进一步增长的空间。 ★ 经济复苏阶段关注顺周期板块 ——流动性整体平稳，经济基本面向上，顺周期板块增长空间较大。把握补库存、经济复苏主线。当前经济从“通缩”转向基本面“复苏”，部分行业进入补库存周期，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如化工、机械、建材、有色、汽车、造纸等。PPI 改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。 风险提示：疫情超预期变化，宏观经济增长不及预期，中美摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争爆发等不确定性事件。 #title# 关注航空板块复苏趋势 ——顺周期板块机会系列之一 #createTime1# 2020 年 9 月 22 日 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题 目 录 需求恢复+供给偏紧，航空业基本面有望迎来全面复苏 ...................................... - 3 - 基金仍然低配，外资持续流入 ................................................................................ - 7 - 航空运输业 2021 预测估值在所有行业中较低....................................................... - 8 - 经济复苏阶段关注顺周期板块 ................................................................................ - 9 - 风险提示 .................................................................................................................... - 9 - 图表 1、浦东机场国内航线情况 ............................................................................. - 3 - 图表 2、浦东机场国际航线情况 ............................................................................. - 3 - 图表 3、首都机场国内航线情况 ............................................................................. - 4 - 图表 4、首都机场国际航线情况 ............................................................................. - 4 - 图表 5、广州机场国内航线情况 ............................................................................. - 4 - 图表 6、广州机场国际航线情况 ............................................................................. - 4 - 图表 7、深圳机场国内航线情况 ............................................................................. - 4 - 图表 8、深圳机场国际航线情况 ............................................................................. - 4 - 图表 9、国内航线旅客量及同比增速 ..................................................................... - 5 - 图表 10、国际航线旅客量及同比增速 ................................................................... - 5 - 图表 11、国内航线票价及同比增速 ........................................................................ - 5 - 图表 12、国际航线票价及